春節后，互聯網“寶寶”們的收益率持續下降，目前，余額寶、理財通等的7日年化收益率均已跌破6%。業內人士普遍認為，隨著市場資金面的好轉和協議存款利率的下調，“寶寶”們的收益水平還將繼續回落，大部分貨幣基金7日年化收益率可能跌落至3%到4%。從7%到3%至4%，收益率的大跌是否會讓人們將自己的零錢從這些“寶寶”里撤出？這種所需資金少而收益率較高的“草根理財”是否仍具市場空間？
在經過“大躍進”式的發展之后，2014年貨幣基金擴張的腳步并未停下。不過，隨著貨幣基金規模持續擴大，其所帶來的監管風險、流動性風險以及與銀行之間的博弈，都將成為未來一段時間內需要直面的問題。
萬億貨基持續膨脹
2014年年初以來，貨幣基金延續2013年的擴張態勢，無論基金數量還是基金規模，均得到快速提升。
中國基金業協會公布的最新統計顯示：2014年1月貨幣基金規模大增2054億元，增幅高達27%，總規模達到9532億元，逼近萬億元大關，平均每天增長66.34億元。從貨幣基金規模占公募基金總規模的比例看出，2013年1月份貨幣基金占公募基金總規模的比例為17.09%，2013年年底這一數字增加到24.90%，2014年1月份已達30.52%，可見貨幣基金規模增長十分迅速。照此推算，貨幣基金目前可能已突破萬億元大關，2月底規模或將達到11000億元。
此外，2014年貨幣基金的發行亦勢不可擋。1月，貨幣基金成立了5只，2月份截至到2月24日，已成立2只，上銀慧財寶貨幣和興全添利寶貨幣本月也能完成募集。2014年至今成立的7只貨幣基金募集總規模達到277.17億元，這一數字已達到去年全年募集總規模的51.58%，其中國壽安保貨幣和工銀瑞信薪金寶貨幣首募規模均破百億。
濟安金信基金評價中心基金研究員馬永靖在接受《國際金融報》記者采訪時表示，貨幣基金規模的快速增長，一方面源自新發貨幣基金的規模貢獻，另一方面則是已有貨幣基金尤其是以余額寶為代表的各種“寶”們的貢獻。以余額寶為例，1月15日，其規模已破2500億元，短短半個月規模增加了646.58億元，平均每天增加43.11億元。
除余額寶外，由騰訊推出的以微信為平臺的理財通，規模也迅速突破幾百億，用戶規模突破百萬。隨著各種“寶”的不斷發力，貨幣基金規模有望再創新高。
此外，馬永靖認為，2014年年初以來，貨幣基金規模增長迅速還得益于市場環境。2013年下半年，持續高企的資金利率抬高了貨幣基金的收益率，2014年1月底恰逢春節前夕，作為節假日繼續享受收益的貨幣基金來說，受到了投資者的關注不足為奇；此外，每到年初，投資者的資金較為充裕，也在一定程度上加快了貨幣基金規模的上漲。
多家基金公司人士在接受《國際金融報》記者采訪時也表示，今年公司不但有貨幣基金的發行計劃，各種“寶”類產品可能也會繼續追加。
上海某中小型基金公司市場部人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示，今年公司仍有發行貨幣基金的計劃，目前公司旗下有一只貨幣基金，作為公司整體策略，再發行一只也無可厚非。
“目前，互聯網基金發展迅猛，不搞個‘寶’已經跟不上潮流，雖然這個東西成本高，但大勢所趨，未來與互聯網平臺合作的貨幣基金短時間內仍會繼續出現。”深圳某中型基金公司人士對記者表示。
收益率持續走低？
盡管發展勢頭一片向好，不過貨幣基金短期內暴露出的問題仍引來不少關注。近期，央視對“余額寶”發動了大規模“圍剿”，其收益率則是專家們最為關注的問題。
7%到4%，這是從春節至節后，貨幣基金收益率的收益對比，直線下降的收益率讓和活期存款PK的貨幣基金并無太大優勢。
統計顯示，今年春節前夕，各類“寶”的7日年化收益率都在7%以上，貨幣基金一時間風光無限，吸金速度更是驚人。那么，最近三個月貨幣基金的真實收益率達到了多少？同花順的統計顯示：最近三個月內，全部普通貨幣型基金的A類份額平均收益為1.28%，最高的華夏財富寶基金的收益達到了2.05%，其余同類型貨基收益都在2%以下，有的甚至不足1%。與此同時，隨著節后市場資金面的寬松，貨幣基金議價能力大幅削弱。近1個月銀行協議存款的定價已從7%的平均水平快速滑落至4%左右，貨幣基金收益率也隨之大幅跳水。
“從目前來看，貨幣基金在2014年可能仍將維持較高收益，但要超過去年的水平，難度還不小。”上海一家基金公司固定收益部人士表示。
值得關注的是，緊跟市場資金價格的貨幣基金，其未來短期內收益率或出現跳水。匯豐晉信基金相關人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示，公開市場方面，央行近期連續進行了兩次正回購操作，雖然正回購規模有所增加，但沒有改變資金面寬松的格局。目前，貨幣市場總體寬松，資金供大于求。政策方面，央行公告態度清晰，將繼續使用正回購這類微調類工具控制閥門，暫時還沒有重啟央票或快速收緊的意圖。
事實上，從歷史數據看，貨幣基金即便在以往，也并沒有基金們所公開宣傳的6%-7%的收益率，只是在借助互聯網渠道之后，基金們通過7日年化收益率這個概念將貨幣基金收益擴大了。一般而言，7日年化收益率是指貨幣基金最近7日的平均收益水平，其只能代表一時的盈利水平，并不能完全反映貨幣基金真實的年度收益。
凱石財富工場副總經理張劍輝在接受《國際金融報》記者采訪時表示，春節過后伴隨著資金面的寬松，貨幣市場基金整體收益水平呈現回落態勢。截至2月28日，貨幣基金整體7日年化收益4.83%，較1月末下降約1個百分點。由于春節前貨幣基金的高收益主要是受益于資金緊張背景下協議存款利率的高企，隨著當前協議存款利率的走低以及前期配置協議存款的逐步到期，貨幣基金整體收益或逐步下行到4%-4.5%附近。
“相對于其自身的高流動性及安全性而言，即便是4%的收益水平，對于手中暫時有閑置資金且對資金流動性有較高要求的低風險偏好者來說，作為活期存款的替代產品，仍不失為一種較高性價比的投資標的。”張劍輝說。
流動性風險仍存
作為貨幣基金，尤其是日益膨脹的超大規模貨幣基金，流動性風險成為一道繞不開的門檻。尤其是近期，監管層三令五申對貨幣基金風險不斷加以提示。
對于貨基來說，所謂的流動性風險，或將遭遇到的大量凈贖回，甚至是巨額贖回，而此前傳得沸沸揚揚的貨幣基金可能作出調整。
天弘基金余額寶基金經理王登峰也在接受《國際金融報》記者采訪時表示，目前貨幣基金主要面臨的風險是流動性風險，即投資者申請贖回時，能否兌付的問題。其次是信用風險，即交易對手是否違約，債券投資是否能順利還本付息的問題。再次就是價格風險，即市場估值的波動是否在一個可控制的范圍內。
王登峰另外透露，從投資上講，一般有兩種應對流動性風險處理方式：一是配置資產到期，自然轉換成現金資產應對贖回；另一種是進行回購、賣債等方式將持有資產轉換成現金資產。
濟安晉信基金評價中心主任王群航在接受《國際金融報》記者采訪時表示，對于貨基來說，所謂的流動性風險，即或將會遭遇到的大量凈贖回，甚至是巨額贖回，從目前的情況來看，他認為發生的可能性不大。
“曾經給貨基帶來過風險的相關因素現在已經不存在了。最為典型的就是2006年上半年，貨基曾經遭遇過流動性風險，其誘因在于當時新股開始發行且可以用資金認購，股市行情漲勢良好。現在，前一個因素已經隨著新的新股發行制度的施行而不復存在，后一個因素由于經濟基本面的原因，似乎在一段時間里也無法實現。”王群航表示。
王群航進一步分析，曾經發生過風險的主要是集中在老貨基，現在，歷史的教訓已經讓許多經歷過此事的老貨基絕對不敢掉以輕心；另外，一些場內T＋0貨基創新產品的出現，更是分流和化解了一部分的潛在風險壓力。而一些新的潛在風險因素似乎暫時不足為慮。這些新的風險因素，主要是針對以余額寶為首的“寶寶”類產品。
協議存款紅利或取消
近期值得貨幣基金投資者關注的是，貨基所享有的提前支取銀行協議存款不罰息“特權”或被取消，這將明顯抑制貨基規模的快速膨脹。
盡管這一傳聞并未得到證實，但由于大量投資協議存款，一旦傳聞屬實，可能對貨幣基金帶來一定影響。
一直以來，銀行協議存款目前是貨基投資的主要資產，通常情況下，投資者若提前支取協議存款，最多只能獲取同期存款利率，但貨基從銀行提前支取協議存款，卻仍然享受約定的利率水平，利率損失由銀行承擔，這一“特權”一般作為“補充條款”呈現在貨基與銀行協議中，并獲得證監會和銀監會認可。
不過，隨著各類寶類貨基產品的發展壯大，大量分流活期存款，引發銀行不滿，銀行已通過各種渠道向監管層反映，“特權”存在造成了不公平。
統計顯示，2013年第四季度多數貨幣基金資產投資于協議存款的規模都在50%以上。其中，與“余額寶”對接的天弘增利寶投資于銀行存款和結算備付金合92.21%，華夏財富寶為83.43%，匯添富現金寶為94.59%。由于協議存款可提前支取且沒有利息損失，收益性和流動性都非常好，貨幣市場基金大比例配置協議存款，增強流動性的同時，也為收益率提供了很好的支撐。
“協議存款是貨幣基金的救命稻草，假如協議存款提前支取需要罰息，行業能夠維持這么大規模、這么高收益的基礎就沒有了，此外，一旦提前支取不罰息的特權被取消，對于與‘余額寶’等理財賬戶對接的貨幣基金而言，如何安排好協議存款的到期時間，不至于發生流動性危機，將會成為難題。”上海某基金公司投資部人士對《國際金融報》記者表示。
不過，也有專家表示，目前貨幣基金整體協議存款比例并不高，因此風險并不如想象中的那么大。
王群航認為，貨幣基金從2011年第四季度以來整體占比在45%左右，政策紅利的推出使得協議存款兼具短期性、收益性和便利性，這符合貨幣基金的市場定位。與此同時，協議存款的占比與當時的市場環境密不可分。另外，2013年第四季度末協議存款平均占比為52.40%，略低于2011年第四季度末的52.96%，整體占比并不是太高。
“從2013年年末各貨幣基金協議存款占比可以看出，貨幣基金的分化較為嚴重，這與基金公司對于貨幣基金的定位不無關系。協議存款占比最高的貨幣基金是易方達基金公司推出的易方達易理貨幣，該基金成立于2013年10月24日，只針對直銷平臺銷售，目前不支持‘T+0’即時贖回。‘余額寶’對應的天弘增利寶比例也很高，達到92.21%。但是，納入統計范疇的84只貨幣基金中有37只協議存款比例低于50%，占比最低的是匯豐晉信貨幣，協議存款占比只有8.03%。”王群航說，在協議存款占比較高的貨幣基金中，既有互聯網貨幣也有傳統貨幣基金，在協議存款占比較低的貨幣基金中，既有規模在百億元以上的貨幣基金比如上投摩根貨幣，也有業績較為突出、穩定性較高的萬家貨幣。可見，協議存款占比的高低與貨幣基金的定位密切相關。
業內人士分析，貨幣基金在2013年第四季度末協議存款占比出現上漲一方面是與當時的季節性的高資金利率環境分不開，另一方面，銀行面對攬儲壓力和自身流動性壓力，愿意出高價吸收協議存款，貨幣基金出于提高投資者利益的考慮，雙方一拍即合，各取所需。