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    1. 人民幣貶值 外幣債投資悄然升溫
      2014-03-10   作者:楊磊  來源:證券時報
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          利益的天平不會總是平衡。2月28日早上,一萬塊人民幣能換1632元美元,僅僅過了2個小時,能換到的美元就變成了1618元。對于精明的投資者,這憑空消失的14美元可了不得。
          怎么辦?當然是哪里的錢值錢,就投到哪里去。實際上,到境外特別是香港投資外幣債券,早已悄然升溫。
          中國基金報記者基于自己實際的投資經驗,采訪了多位海外債券投資專家,結合海外權威機構對亞洲債券的研究成果,給投資者以美元和港幣為主的外幣債投資理財提供一些參考。

          人民幣貶值
          催熱外幣債投資

          在香港進行外幣債直接投資主要有兩類產品,一類是港幣債,另一類是美元債,兩類投資各有優勢。除此之外,投資者還可以通過在香港投資的外幣債券QDII間接對外幣債券投資。
          今年1月底時,美元兌人民幣匯率為6.06,到了2月中旬,美元兌人民幣就開始連續大漲,最低時也有約6.05,隨后大幅上升,其中,2月28日盤中最高達到6.1808,收盤為6.145,比1月末收盤升值約1.4%。進入3月以來,首周人民幣匯率出現震蕩,目前比1月底的人民幣匯率依然貶值1%以上。
          人民幣貶值帶動下,海外已經掀起了投資外幣債券的熱潮,一位基金公司香港子公司的基金經理說,已有相當一些海外投資者準備將人民幣債券換成美元債券。記者從香港一家大中型券商了解到,赴港投資購買債券的客戶比今年春節前有了明顯增加,顯然是和本輪人民幣的貶值有關。
          外幣投資的途徑不少,香港就是一個非常方便的目的地。中國基金報記者梳理了可在香港交易的一批外幣債,調查了其中的風險收益等最受關注的內容,呈獻給國內的投資者。
          整體來說,在香港進行外幣債直接投資主要有兩類產品,一類是港幣債,另一類是美元債,這兩類投資在香港市場形成了不同的格局,各有優勢。除了直接到香港投資,投資者還可以通過主要在香港投資的外幣債券QDII,內地銀行發行的外幣QDII或在香港買債券基金進行間接對外幣債券投資。

          美元債是主流
          房地產債收益高

          香港可供投資的中高息美元債券,以內地企業發行的債券為主,特別是內地地產或地產相關行業發行的債券,票息率較高,內地大地產商財大氣粗,償債能力比較充足。
          在香港乃至亞洲債券市場,都是以美元債為主。香港作為國際金融中心,海外機構投資者是美元債券的主要持有人,也有一些美元債券產品被銀行分銷給個人投資者。
          “香港美元債券的整體成交活躍度明顯高于港幣和人民幣債券,這樣的高流動性適合機構投資者參與,內地發行的投資海外市場的債券QDII主要投資的品種都是美元債。”廣東一位債券QDII基金經理說。
          據了解,在香港可供投資的中高息美元債券,以內地企業發行的債券為主,特別是內地地產或地產相關行業發行的債券,票息率較高,內地大地產商財大氣粗,償債能力比較充足。
          例如,雅居樂發行的3年期債券的年利率約為7%,5年期債券的利率約為8.5%;碧桂園發行的4年期債券收益率約為5.9%,7年期債券的利率約為8%;綠城發行的4年期債券的年收益率約為8.4%。這些地產股主要是由于內地發債和銀行貸款都受到比較大的限制,因而選擇在香港發行美元債券。盡管目前來看,公司的財務穩健,償債能力沒有問題,但由于行業特殊,海外債券市場一直都給比較高的利率水平。
          在香港還有大批非地產類的美元債,收益率略低于地產債券,也值得一些投資者關注。例如,中聯重科3年期債券的年收益率約為5.6%,兗州煤業發行的3年期債券收益率約為5.5%,中信泰富發行的6年期債券的年收益率約為7%,361度發行的3年期債券年收益率約為6.7%。
          香港機構交易的美元債門檻一般為50萬美元,個人在銀行交易的美元債券的門檻低于機構投資者,大約在10萬到20萬美元之間,投資者可以在香港的大銀行如匯豐、渣打、中銀香港、花旗等開戶,進行美元債投資。
          內地投資者對選擇內地企業進行投資,有“同根同源”的優勢:熟悉內地經濟形勢,對內地企業特別是房地產企業的研究比海外市場更深入,建議投資者精選一些在香港發行美元債的地產公司進行投資,投資收益率會比較高,同時還可以及時跟蹤判斷地產公司的償債能力變化。
          和內地的債券投資不同,香港的美元債券絕大多數都是有可贖回條款的,也就是說,一旦債券收益率走高,即使離債券到期還有很長時間,發行人也可能在較短時間內將債券提前贖回。
          交易費用方面,機構的債券交易不收傭金,但中介會賺取一個交易價差,因此債券投資不能像在國內投資股票那樣高頻換手;個人投資者買賣美元債券也需要一定的手續費,不適合經常換手,建議投資者買入美元債券至少一年之后再交易。隨著到期時間的臨近,投資者除了獲取債券利率之外,還可以獲得期限不同的對應利差。
          舉例來說,如果投資者買入了雅居樂5年期債券,年收益率為8%,目前3年期年收益率為7%,若兩年之后,3年期雅居樂債券利率仍為7%,投資者可以以7%的利率賣給其他投資者,那么持有兩年時間將獲得16%的利息收入和3%的價差收入,合計的投資收益率約為19%。

          投資計算器

          海外債券收益由三部分構成:利息收入、交易價差和匯兌損益。
          例如,投資8年期碧桂園債券,年收益率為8.2%,持有1年后將碧桂園債券以8%的利率賣給其他投資者,那么1年債券利息收益為8.2%,利差收益為1.4%。
          如果1年后人民幣匯率貶值1%,那么投資者收益率約為10.6%,若買賣交易費用0.6%,則扣除費用后收益率約為10%。
          但如果1年后人民幣匯率升值2%,那么投資收益率約為7.6%,扣除交易費用后約為7%。

          機構觀點

          高盛:
          人民幣面臨長期貶值壓力

          未來幾個月,人民幣匯率可能繼續貶值,未來幾年內基本保持穩定或小幅升值,但在更長期的時間內將面臨較大的貶值壓力。
          高盛認為,短期的人民幣匯率變化主要是受貨幣政策和境內外息差影響,近期人民幣的貶值主要是受央行政策導向影響,這預示著央行可能會擴大人民幣交易區間。
          鑒于中國穩定的經常賬戶順差和中國正在推動人民幣國際化,高盛預計,人民幣在中期內將基本保持穩定,甚至會有小幅升值。但是長期來看,人民幣面臨較大的貶值壓力,特別是當推行人民幣國際化使中期人民幣過度升值時。
          此外,中國金融體系的風險和資產價格泡沫也增加了未來人民幣貶值風險。

          巴克萊:
          人民幣貶值短期不會對亞洲信用市場造成重大影響

          人民幣貶值并不是由于對中國風險的憂慮而導致的資本外流,而是政策驅動以及中國央行欲阻止投機性流動所致。
          短期內,中國國內貨幣市場的動蕩應不會對亞洲信用市場造成重大影響,不過,不能忽視人民幣的持續貶值會產生一系列后果。我們將重點關注如下方面:國有企業改革的實施、地方債務管理以及金融監管等。

          花旗:
          人民幣貶值致點心債收益率區間變大

          根據花旗銀行亞洲債務市場報告,人民幣兌美元貶值會導致點心債收益率區間變大,人民幣走低時,收益率會走高。根據人民幣遠期匯率,四季度人民幣兌美元可能自當前的6.12貶值至6.15.今年以來,點心債的收益率已經從3.7%升至3.96%。數據顯示,2014年以來,點心債的發行規模達到61.57億美元,而去年同期的規模為23億美元。流動性和債券之外的可選擇品種有限,拉動了投資者對點心債的需求。

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