信用債利率重估壓力增大
|
券商建議關(guān)注調(diào)整后機(jī)會
|
|
2014-03-07 作者:記者 楊溢仁/上海報道 來源:經(jīng)濟(jì)參考報
|
|
|
|
伴隨“11超日債”違約的出現(xiàn),交易所高收益?zhèn)袌鲆粫r間風(fēng)聲鶴唳,當(dāng)前投資者對于信用風(fēng)險的擔(dān)憂明顯升溫。分析人士指出,超日債付息違約將改變市場的風(fēng)險偏好,未來中低等級產(chǎn)品的信用利差將面臨擴(kuò)大壓力,而1月份以來因流動性好轉(zhuǎn)而推動的高收益?zhèn)磸椥星橐矊⑿娼Y(jié)束。 “盡管超日債的問題由來已久,且市場對超日的本金違約也有比較充分的預(yù)期,但本次利息無法正常兌付依然超出了市場預(yù)期。”申萬證券分析師屈慶坦言,“該事件的發(fā)生,無疑會加大市場對信用風(fēng)險的擔(dān)心,引發(fā)信用利差的向上重估。” 事實(shí)上,年初以來,伴隨債券牛市的開展,信用利差已經(jīng)從歷史高位明顯收縮到歷史中性水平,且缺乏相對較好的信用風(fēng)險保護(hù)。業(yè)界普遍判斷,后期信用利差的擴(kuò)大將成為必然趨勢。 而在屈慶看來,現(xiàn)階段由信用違約引發(fā)的流動性風(fēng)險更值得業(yè)界擔(dān)憂。因?yàn)樵诔墒斓膫袌觯庞蔑L(fēng)險的發(fā)生往往會造成債券價格的下跌和流動性的喪失,并引致流動性風(fēng)險的暴發(fā)。 具體而言,首先,由于交易所低評級債較多,因此短期內(nèi)其將面臨巨大的調(diào)整壓力。更為關(guān)鍵的是,交易所不少資質(zhì)較差的信用債具有融資功能,機(jī)構(gòu)在此杠桿也很高。一旦信用債價格大幅下跌,會引發(fā)債券融資質(zhì)押比例的下降,最終會導(dǎo)致機(jī)構(gòu)的資金缺口,引發(fā)流動性風(fēng)險。 其次,就產(chǎn)品而言,作為持有低評級信用債較多的公募基金,可能也會因此事件而遭遇較大的贖回壓力。 券商提供的數(shù)據(jù)顯示,截止到2013年四季度末,公募債券基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到4300億元,其中信用債比例達(dá)到80%,流動性好的品種(利率債和可轉(zhuǎn)債)僅占20%。 毋庸置疑,一旦市場因?yàn)閾?dān)心信用風(fēng)險而贖回基金,或者因?yàn)樾庞脗鶅r格大幅下跌引發(fā)機(jī)構(gòu)贖回公募債券基金,那么基金公司必然會因?yàn)橼H回壓力加大而選擇拋售債券。 海通證券宏觀債券首席分析師姜超亦判斷,未來民營企業(yè)高收益?zhèn)乐祵⑹艿较到y(tǒng)性的影響,低評級品種信用利差和評級利差會進(jìn)一步拉大。 “我們認(rèn)為,‘11超日債’違約并非個案,目前信用債市場容量已近10萬億元,而低資質(zhì)發(fā)行人快速擴(kuò)容增加了暴露風(fēng)險的概率,加之未來較長時間我國將處于去產(chǎn)能、去杠桿階段,則信用風(fēng)險或?qū)⒊掷m(xù)暴露。”中投證券研究總部債券分析師覃圣堯如是稱。 “我們認(rèn)為,超日的問題只是個案,還不會引發(fā)市場系統(tǒng)性信用違約的風(fēng)險。”屈慶直言,“此次違約的是民企,而不是國企或者地方政府的債務(wù)工具。而且從去年開始,低評級民企的信用債利率已經(jīng)經(jīng)歷了一輪明顯的信用利差上升過程。我們認(rèn)為在政府系統(tǒng)性風(fēng)險底線的約束下,不會容忍系統(tǒng)性風(fēng)險的暴發(fā)。” 對此,華泰證券研究員徐彪亦表示了贊同,在當(dāng)前資金較為寬松的局面尚未扭轉(zhuǎn)的情況下,民營企業(yè)利息違約未必會引發(fā)系統(tǒng)性違約,也未必能徹底打破市場對剛性兌付的預(yù)期,真正意義上的信用風(fēng)險重估仍需觀察。 屈慶并稱:“盡管短期內(nèi)信用利差面臨重估的壓力,但在中期內(nèi)還難以爆發(fā)系統(tǒng)性信用風(fēng)險的背景下,信用利差的重估意味著未來將有更好的投資機(jī)會。一旦短期內(nèi)信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險充分釋放,則低評級信用債將迎來更好的投資機(jī)會。同時,可以關(guān)注一些被錯殺的品種。這也是我們2014年對信用債投資的核心觀點(diǎn),即不調(diào)整就沒有機(jī)會。”
|
|
凡標(biāo)注來源為“經(jīng)濟(jì)參考報”或“經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產(chǎn)品,版權(quán)均屬經(jīng)濟(jì)參考報社,未經(jīng)經(jīng)濟(jì)參考報社書面授權(quán),不得以任何形式刊載、播放。 |
|
|
|