本周A股市場出現了較大波動，如上證指數周二大跌2.05%，創業板綜指本周更是連續下挫，本周前4個交易日累計下跌幅度超過7%。我們認為，近期頻繁出現的利空是近期市場調整的重要原因，但考慮到當前流動性和經濟并沒有出現實質性惡化，市場調整空間有限，上證指數跌破2000點的可能性小。
　　市場自上周四開始出現了四連跌，累計跌幅達到5%。而促發上證指數跌幅加大的重要原因有以下幾個方面。
　　第一，為對沖銀行間市場過于充裕的流動性，上周二央行開始重啟中斷了8個月的正回購，而且回購力度也越來越大，如第一次是480億元，第二次是600億元，本周二上升至1000億元。這無疑表明了央行更希望保持目前貨幣政策緊平衡的狀況，以防節后寬松流動性可能刺激貨幣信貸反彈。投資者也因此擔心流動性的收緊會影響市場資金的供給。
　　第二，近期人民幣匯率出現了明顯異動，人民幣對美元即期匯率連續5日下跌，其中本周二當天人民幣對美元就貶值超過280個基點，創下近年來的最高紀錄，而匯率水平也回到了去年8月的水平，這也讓人們擔心QE加快退出引發熱錢的流出以及人民幣匯率的貶值已經導致國內流動性承壓。
　　第三，春節后地產市場疲軟的跡象顯現，全國主要城市的房市成交量相對于去年同期都大幅度回落，部分房市壓力較大的城市甚至出現房價頻繁打折現象，而銀行也對于房市的異動高度警惕，興業銀行總行已表示將暫緩辦理部分房地產新增授信業務，各大銀行為防范房貸風險，也開始紛紛提高房貸門檻，銀行對于房地產貸款更加謹慎也將使得今年房貸少增在所難免，而這也將加劇今年房地產市場調整的風險。投資人對于今年房地產投資、銷售增速大幅度下滑沖擊經濟的擔憂也在加劇。
　　盡管這些負面因素導致市場的恐慌，但我們認為，在政策面偏暖，經濟并無實質性惡化，而上證指數已經逼近2000點，主要權重股也都回落到歷史低位情況下，市場繼續下探的空間不大。
　　第一，流動性不會出現明顯鎖緊。如近期央行負責人表示，春節后節前投放的現金持續大量回籠使得銀行體系流動性保持在較高水平，貨幣市場利率較前期明顯下行。在此情況下，央行及時開展公開市場短期正回購操作回籠流動性，充分發揮公開市場操作的預調和微調作用，緩解了銀行體系流動性的過快增長。這無疑表明央行正回購力度的加大僅是對沖過多的流動性，不會實質性收緊流動性。
　　第二，人民幣匯率經歷了前期貶值后，目前市場對于人民幣匯價的預期已經比較穩定，如2月25日，人民幣兌美元即期匯率超過中間價，這也是一年多以來首次，在人民幣匯率穩定情況下，跨境資金不會出現大規模流出，沖擊國內流動性。
　　第三，針對房貸收緊的傳聞，工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行等多家商業銀行2月26日在官方網站上發布公告解釋該行房地產信貸政策，如工商銀行稱房地產貸款政策沒有變化，建設銀行稱房地產信貸政策沒有調整和變化，中國銀行稱房地產信貸政策保持穩定，農業銀行稱未停止發放房地產貸款，這都意味著今年新增房貸不會明顯減少，對于地產市場的沖擊有限。
　　第四，兩會改革紅利預期有利于提升藍籌股估值。兩會將要討論并實施十八屆三中全會確定的多方面改革，而這都有望改善傳統經濟的效率，如近期國資改革風起云涌，對于國有資產價值的重估及經營效率的改善有較大好處，也因此會提升A股國企權重股的估值。
　　因此，我們認為，市場在2000點附近震蕩消化完利空后，仍有望在兩會前諸多改革紅利的預期下，走出繼續反彈的行情。當然，相對于前期創業板的活躍，這輪反彈將更多有低估值權重股的身影，畢竟目前創業板估值已經處于上限，如經歷近日的調整，創業板靜態估值達到65倍，已基本達到2010年12月創業板大級別調整之前的市盈率水平，創業板即使反彈空間也會很小。