2月25日，中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，人民幣對美元匯率中間價報6.1184，較前一交易日升值5個基點。這是中間價在連續(xù)5日下跌135個基點后，出現(xiàn)微幅回調(diào)。
    然而，即期匯率市場并未跟隨中間價走高，而是延續(xù)跌勢，在早盤一度達(dá)到6.1250的新高后，震蕩回落報收于6.1240，刷新自2013年8月23日以來的新低。國際金融專家趙慶明分析稱，在美聯(lián)儲逐步縮減QE規(guī)模導(dǎo)致新興市場國家貨幣匯率貶值的背景下，不排除央行在其中引導(dǎo)匯率雙向波動，警示熱錢流入。
    同時，多位分析人士亦指出，基本面來看，貶值可能是階段性的，人民幣出現(xiàn)趨勢性貶值的可能性比較小，長期方向仍是升值。

    匯率、shibor同時下行

    25日，雖然人民幣兌美元中間價微幅回升，但在岸即期匯率（CNY）開盤急跌，早盤較24日收盤時下跌76個基點，低開于6.1060。
    隨后，中間價低開低走，快速滑落至6.1250，創(chuàng)下自2013年8月23日以來的最低水平，且較前一日收盤時大跌266個基點。午盤震蕩，并最終收報于6.1240，刷新半年多來新高。
    與此同時，人民幣兌美元離岸即期匯率（CNH）也低開低走，定盤價為6.1075，較上一交易日下跌109個基點。
    值得注意的變化是，從上述收盤價可以看出，CNY和CNH收盤價的價差為165個基點，而一般離岸人民幣匯率平均比在岸便宜200個基點。
    “香港市場相對市場化，而內(nèi)地市場有貨幣當(dāng)局干預(yù)，近幾天來，CNY和CNH越來越接近。收窄后，會給企業(yè)對人民幣預(yù)期帶來變化，進(jìn)一步分化預(yù)期，2、3月份的結(jié)售匯應(yīng)該會收縮，從而可能導(dǎo)致熱錢減少、外匯占款收縮。”國際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬分析。
    與此同時，銀行間市場短期利率下行，國債收益率曲線陡峭化，2月25日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（shibor），除隔夜利率微漲2個BP至1.72%，其余期限均不同程度下滑，其中7天期下跌6.10個BP至3.2780%。
    中金公司2月25日的最新研報稱，近期人民幣匯率、短期利率雙下行的情況，存在兩個可能的解釋。
    一個可能的解釋，是央行的貨幣政策在放松，流動性供應(yīng)增加，短期利率下降。而利率下降減小了本外幣套利空間，引起資本流出，導(dǎo)致人民幣貶值。2012年上半年的情形就比較接近這種解釋。2012年2月至7月，人民銀行降準(zhǔn)降息，導(dǎo)致國內(nèi)外利差收窄，資本流出，人民幣匯率貶值。
    另一個可能的解釋是，非銀行部門風(fēng)險偏好降低。對外來講，這體現(xiàn)為對美元資產(chǎn)需求上升，資金流出，同時央行停止或大幅減少在外匯市場的干預(yù)，資金流出壓力體現(xiàn)為匯率貶值，但銀行間人民幣可貸資金沒有減少；對內(nèi)來講，非銀行部門風(fēng)險偏好降低意味著對銀行的可貸資金的需求降低。總體的結(jié)果是銀行間市場利率下降。

    匯率走勢背離基本面

    粗略計算，年初至今，人民幣兌美元匯率中間價已貶值0.3%左右，即期匯率則從1月中旬的高位貶值約1.2%。
    “但是，近期波動幅度其實還很小，并沒有到1%。”趙慶明分析稱，2013年底，隨著美聯(lián)儲逐漸縮減QE，印度、土耳其等新興市場國家出現(xiàn)匯率貶值情況，傳染到人民幣也是有可能的。在這種市場氛圍下，不排除貨幣當(dāng)局試圖引導(dǎo)、分化人民幣走勢預(yù)期，通過增加匯率波動，以警示、減少熱錢流入。
    溫彬稱，還可能是對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢和企業(yè)部門債務(wù)壓力的擔(dān)憂所致。
    因為盡管1月我國出口形勢不錯，但PMI下降以及PPI連續(xù)23個月負(fù)增長顯示實體經(jīng)濟(jì)增長動力不足。同時，今年是企業(yè)部門和地方政府融資平臺的債務(wù)償還高峰，在一些信托和債券產(chǎn)品不斷曝出違約可能的背景下，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)購匯配置美元資產(chǎn)的需求增加。
    此外，對于近期人民幣走勢，某大行分行國際業(yè)務(wù)部外匯主管稱，人民幣走勢與基本面存在多處背離。當(dāng)美元指數(shù)下跌時，人民幣一般會走強，美元指數(shù)近期受到不佳經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響持續(xù)走弱，這幾天人民幣匯率下跌，與美元走勢相背離。
    同時，近期公布的1月份貿(mào)易順差318.6億美元、FDI（境外直接投資）增16%，表明境外資金流入仍然洶涌，人民幣匯率走弱與海外資金仍大規(guī)模流入的現(xiàn)象也相背離。
    對于下一步匯率走勢，多位分析人士均表示，近期人民幣貶值恐只是短期現(xiàn)象。
    “從基本面看，中國經(jīng)濟(jì)支撐人民幣升值的基礎(chǔ)并未變化，近期貶值延續(xù)的可能性比較小。趨勢上，大的升值方向不會扭轉(zhuǎn)。”招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮長期跟蹤研究跨境套利，“我了解到很多跨境套利的客戶都出現(xiàn)虧損了，匯率的雙向波動和預(yù)期分化讓他們開始觀望。”
    高盛近日發(fā)布研報指出，對于人民幣走勢堅持長期看多，因為龐大的外匯儲備、巨額貿(mào)易盈余、相當(dāng)數(shù)量的FDI（外國直接投資）以及正在開放的資本賬戶等所有基本面都支持人民幣走強，但是短期內(nèi)持看平觀點。
    趙慶明進(jìn)一步指出，匯率也不會出現(xiàn)大幅度的貶值。當(dāng)前匯率制度并不是完全市場化，是有管理的浮動匯率制度，不會波動很大。