上周市場先揚后抑，一波三折。其中，大盤權重股中國石化在國資改革消息刺激下，出現了罕見的漲停走勢，成為近期市場的焦點。值得關注的是，“兩桶油”的強勁表現，并沒有帶來股指的持續走高，反而出現籌碼明顯松動，表明市場情緒出現了一些微妙變化。分析人士指出，上周A股的先揚后抑，充分體現了目前市場處于經濟弱勢與改革強勢的博弈狀態中，考慮到全國兩會召開在即，改革預期將再度增強，反彈行情仍可期待。
四利空導致先抑后揚
近期市場的沖高回落，市場分歧繼續加大，其調整壓力主要來自以下幾個方面。
基本面上，目前經濟運行呈現“一月平穩，二月回落”的態勢。上周四匯豐公布2月份中國制造業PMI初值為48.3%，較1月份回落1.2個百分點，創7個月以來新低。從分項指數來看，11個指數中，除新出口訂單指數從48.4%小幅反彈至49.3%外，其他如產出、就業、新訂單、采購庫存、投入和產出價格等分項指數均出現不同程度下滑。例如，2月份新訂單指數為48.1%，較上月回落了2個百分點，顯示2月份以后內外需求出現較大回落，投入價格指數連續兩個月收縮至46.8%，產出價格指數連續三個月收縮至45.8%，二者均創出去年6月份以來的最大降幅。分析人士指出，匯豐2月PMI的回落，主要原因一方面是與春節放假有較大的關系，另一方面是中小企業目前的確運營不旺，這使市場產生一定的擔憂。
流動性方面，截至2月14日，余額寶突破4000億元大關，距2500億元數據出爐只有30天，雖然余額寶2月20日的7日年化利率6.2829%，較春節前的6.4410%有所下降，但與一年期存款相比仍有吸引力，加上騰訊理財通等互聯網金融的沖擊，市場利率的中樞仍在上升過程中，這將抑制資金向A股的流入速度。上周，在中國石化的改革舉措啟動后，在權重股的影響下指數出現沖高回落，顯示了市場增量資金不足，難以啟動系統性行情。
與此同時，上周為股指期貨IF1402合約的最后交易周，出現慣有的扭轉走勢和劇烈波動，IF1403合約將成為多空博弈的主戰場。上周五是股指期貨IF1402合約的最后交割日，也是滬指當日下跌1.17%的主要因素之一。
從外圍因素看，美聯儲擬“按部就班”退出QE。美國東部時間2月19日公布的美聯儲聯邦公開市場委員會(FOMC)1月28至29日貨幣政策會議紀要顯示，近期一系列疲弱的經濟數據未改變美聯儲對美經濟前景的樂觀看法，該機構將繼續其削減量化寬松(QE)政策規模的步伐。這將對全球新興市場產生較大的利空影響。
五利好因素構成支撐
除了以上利空因素外，目前市場利好因素依然不容忽視，并將對市場構成正面影響。
首先，社保和QFII再次同步進場。本月18日和20日的大宗交易中，社保、基金扎堆的中信證券股份有限公司總部(非營業場所)分兩次主要以溢價形式增持了交通銀行、招商銀行、興業銀行、北京銀行等銀行股。同時，電力、石油、保險、煤炭等9只權重個股也出現了集體增持。隨后以北京銀行為代表的銀行板塊和以中國石化為代表的石化板塊都出現了明顯拉升的走勢；同時，在同一時點的龍虎榜數據顯示，QFII席位（中金建外營業部等）現身多只石油大市值股中。
有觀點認為，社保資金在目前位置急于溢價買入，結合以往經驗，既然社保、QFII同時進場，那基本預示著某個階段性底部構筑尾聲的到來，在經過短線的震蕩后，市場醞釀階段性行情的可能性較大。
其次，央行回籠力度也有所緩和。央行上周二、上周四分別開展480億元、600億元正回購操作后，上周公開市場實現凈回籠1080億元，遠少于前一周的凈回籠4500億元。顯示伴隨節后現金回流銀行趨于尾聲，央行回籠力度也有所緩和，資金面呈現利好效應。
第三，各種增量資金紛紛進場。1月份我國實際使用外資遠超預期，同比激增逾16%。體現市場資金熱情的ETF融資余額首次突破260億元，再創歷史新高。節后A股開戶數激增五成，QFII和RQFII在1月份新增12家，其中QFII新增7家，RQFII增加5家。至此QFII機構達258家。市場流動性方面，銀行間市場質押式回購利率依舊下行，仍處于去年11月份以來低位，且首次跌破2%。人民幣甚至一天貶值近百點，人民幣兌美元即期匯價創年內新低。節后投資者熱情馬上升溫，證券保證金累計流入逾千億元。
第四，3月初兩會即將召開，市場也進入了一年一度兩會行情階段。兩會將對十八屆三中全會的宏偉改革做出進一步的部署，也會引發市場許多題材與熱點，比如近期逐漸啟動的環保、養老和國資改革主題，并將對整個市場形成較大的利好支撐。
第五，美股上周在多重利好支撐下穩步上行，納斯達克指數更是創下2000年以來新高，表明A股面臨的外圍環境并不悲觀。
春播行情依然值得期待
關于后市，有觀點認為，雖然上周股指回落明顯，但上升通道尚未破壞，短期均線形成支撐，尤其是創業板指保持強勢，拒絕明顯下調。同時成交量保持活躍，市場關注度較高，預計未來隨著石化股逐漸穩定，大盤在2100點附近順勢完成洗籌，并有望借助兩會期間的改革預期，展開新一輪春季反彈。但也有技術分析人士指出，即使2177點是階段性高點，也有回抽確認的可能，主要關注2132點至2136點跳空缺口能否順利回補，該缺口在短期內回補，說明市場強勢特征比較明顯，否則謹慎應對后市。