時(shí)隔8個(gè)月，央行重啟正回購(gòu)回籠市場(chǎng)資金，讓A股出現(xiàn)“微震”，滬指小幅下跌。交易員透露，央行將在公開市場(chǎng)上展開480億正回購(gòu)操作，據(jù)機(jī)構(gòu)分析，節(jié)后現(xiàn)金回流是近期資金面寬松的最主要原因，也在預(yù)期之內(nèi)。大成基金認(rèn)為，兩會(huì)前可更關(guān)注環(huán)保、醫(yī)療、養(yǎng)老、區(qū)域建設(shè)、自貿(mào)區(qū)和國(guó)企改革主題；另一方面，當(dāng)流動(dòng)性邊際改善后，前期因?yàn)榱鲃?dòng)性而出現(xiàn)大幅回落的行業(yè)將存在階段性布局機(jī)會(huì)。
央行回籠480億資金 市場(chǎng)擔(dān)憂
時(shí)隔8個(gè)月，央行再次啟動(dòng)正回購(gòu)回籠市場(chǎng)資金。交易員透露，央行在公開市場(chǎng)上展開480億正回購(gòu)操作。上周，央行節(jié)前投放的逆回購(gòu)悉數(shù)到期回籠，但資金利率仍穩(wěn)步回落，銀行體系流動(dòng)性持續(xù)呈現(xiàn)寬松狀態(tài)。據(jù)中金公司等機(jī)構(gòu)分析，節(jié)后現(xiàn)金回流是近期資金面寬松的最主要原因。數(shù)據(jù)顯示，1月流通中現(xiàn)金M0增加近1.8萬(wàn)億，從以往經(jīng)驗(yàn)來看，這些春節(jié)前增加的流通中現(xiàn)金在節(jié)后會(huì)有較大部分回流到銀行體系。此外，中投證券報(bào)告指出，去年12月末財(cái)政存款大規(guī)模投放，為年初資金面平穩(wěn)打下重要基礎(chǔ)。年初外匯占款季節(jié)性流入也對(duì)資金面起到重要支撐，從上周公布的強(qiáng)勁進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，外匯占款近期或仍較為可觀。
但央行重啟正回購(gòu)還是引起了市場(chǎng)的普遍擔(dān)憂，昨日滬指下跌0.77%，報(bào)收2119.07點(diǎn)。不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為央行在節(jié)后收緊流動(dòng)性在預(yù)期之內(nèi)，也是操作慣例。近期銀行間中短期資金利率持續(xù)回落，表明市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕，在1月信貸數(shù)據(jù)創(chuàng)近4年來新高后，收緊流動(dòng)性已在預(yù)期之內(nèi)。
廣發(fā)證券表示，央行在春節(jié)前投放資金，在春節(jié)后回籠資金是慣常操作。而2014年春節(jié)，資金充裕程度甚至好于往年。直觀看，今年春節(jié)現(xiàn)金流出1.8萬(wàn)億，明顯高于往年水平。但央行通過公開市場(chǎng)僅投放4500億跨春節(jié)資金，就熨平了流動(dòng)性的波動(dòng)，而2013年公開市場(chǎng)的資金投放是8600億。盡管還存在SLO、SLF等其他手段，但至少說明2014年基礎(chǔ)貨幣供給充裕，春節(jié)資金缺口不大。
大成基金：關(guān)注兩會(huì)行情 廣發(fā)證券：兩會(huì)行情左側(cè)優(yōu)于右側(cè)
相對(duì)于央行回購(gòu)對(duì)市場(chǎng)造成的微震，接下來的兩會(huì)行情、年報(bào)紅包成為基金經(jīng)理的首選。大成基金認(rèn)為，央行啟動(dòng)逆回購(gòu)影響了流動(dòng)性放松預(yù)期，所以金融、地產(chǎn)等利率敏感行業(yè)跌幅較大。整體來看，經(jīng)濟(jì)基本面依舊維持弱勢(shì)，導(dǎo)致通脹溫和，短期市場(chǎng)風(fēng)格的蹺蹺板效應(yīng)顯示風(fēng)險(xiǎn)偏好并未顯著提升。這種衰退后期轉(zhuǎn)向復(fù)蘇初期經(jīng)濟(jì)搭配下，市場(chǎng)風(fēng)格趨向于均衡，考慮到兩會(huì)召開預(yù)期，新興行業(yè)和中小盤風(fēng)格將繼續(xù)略占上風(fēng)。
在行業(yè)配置方面，一方面根據(jù)三中全會(huì)改革路線的分析，得出的沿著外需、改革和創(chuàng)新三條主要線索進(jìn)行行業(yè)布局，尤其是兩會(huì)前更為關(guān)注環(huán)保、醫(yī)療、養(yǎng)老、區(qū)域建設(shè)、自貿(mào)區(qū)和國(guó)企改革主題；另一方面，當(dāng)流動(dòng)性邊際改善后，前期因?yàn)榱鲃?dòng)性而出現(xiàn)大幅回落的行業(yè)將存在階段性布局機(jī)會(huì)。
據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)，兩會(huì)召開前一個(gè)月市場(chǎng)有行情的概率最大。2000年以來除了2001、2008和2013年之外，其余各年在“兩會(huì)”前1個(gè)月大盤均出現(xiàn)上漲(整體上漲的概率是71%，平均漲幅達(dá)2.52%)。
而從板塊來看，中小板、創(chuàng)業(yè)板2月上漲的概率100%，漲幅勝于大盤。這其中的原因在于：“兩會(huì)”召開前的“維穩(wěn)”提供了一個(gè)較好的政策面和流動(dòng)性環(huán)境，且由于1-2月是傳統(tǒng)淡季，投資者對(duì)數(shù)據(jù)的敏感度和關(guān)注度也下降，反而是主題投資氛圍濃厚，各類熱點(diǎn)輪動(dòng)帶動(dòng)整體大盤表現(xiàn)良好。
“兩會(huì)”召開期間以及會(huì)后的市場(chǎng)表現(xiàn)沒有明顯規(guī)律，說明“兩會(huì)”對(duì)市場(chǎng)整體趨勢(shì)的影響更多體現(xiàn)在會(huì)前，因此“左側(cè)”優(yōu)于“右側(cè)”。綜合1994年以來的數(shù)據(jù)，近20年間上證綜指在兩會(huì)召開期間內(nèi)上漲的概率是60%，且近5年間概率繼續(xù)下降至50%，會(huì)后1個(gè)月也沒有表現(xiàn)出一定支撐大盤上漲的規(guī)律。
據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)，“兩會(huì)”召開前一個(gè)月，中小板、創(chuàng)業(yè)板上漲的概率是100%，且漲幅勝于大盤股。中小板自2006年以來、創(chuàng)業(yè)板自2011年有數(shù)據(jù)以來，會(huì)前1個(gè)月上漲的概率是100%，平均漲幅達(dá)到5.4%和8.3%，優(yōu)于上證A股。
“兩會(huì)”召開期間，大盤股平均漲幅優(yōu)于小盤股。上證綜指在“兩會(huì)”期間雖然沒有明顯的上漲規(guī)律，但平均漲幅仍然為正，且高于中小板和創(chuàng)業(yè)板。
“兩會(huì)”召開后一個(gè)月，創(chuàng)業(yè)板有回落風(fēng)險(xiǎn)。在“兩會(huì)”后的一個(gè)月，創(chuàng)業(yè)板連續(xù)3年下跌。出現(xiàn)這種短期“風(fēng)格切換”的一個(gè)可能的原因是兩會(huì)政策落實(shí)后，與政策直接掛鉤的創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)股或因?yàn)檎叩陀陬A(yù)期、或因?yàn)榍捌谕钢С醋鳌⒒蛞驗(yàn)殛懤m(xù)披露的業(yè)績(jī)低于預(yù)期，多方面因素交織下出現(xiàn)回調(diào)。