今年1月23日，阿根廷比索大幅跳水，單日最高貶值11%，短短兩日貶值高達(dá)13.8%，過(guò)去半年大貶30%，隨之帶來(lái)新興市場(chǎng)貨幣一系列的貶值及全球股市動(dòng)蕩。
　　為什么是阿根廷？
　　2002年阿根廷政府宣布放棄與美元1∶1掛鉤的匯率機(jī)制，從而引發(fā)比索暴貶，國(guó)債違約。2014年類似情形再次發(fā)生：阿根廷政府長(zhǎng)期守衛(wèi)比索失敗后最終放棄捍衛(wèi)，引發(fā)比索暴貶。可見(jiàn)，兩次事件的爆發(fā)都是源于政府改變了匯率形成機(jī)制。
　　為什么要放棄匯率掛鉤？
　　2001年“9·11”事件后，市場(chǎng)一片恐慌，美元成為避險(xiǎn)港灣。2013年年末，美聯(lián)儲(chǔ)宣布開(kāi)始削減量化寬松（QE）購(gòu)買(mǎi)量，美元指數(shù)1月上漲1.3%。為了保住匯率，阿根廷政府不停使用外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)本幣，終至負(fù)債累累，再也無(wú)力支持。
　　可見(jiàn)，阿根廷比索兩次暴貶，都伴隨著美元匯率上升，國(guó)際資本大幅回流美國(guó)的過(guò)程。再加上阿根廷貿(mào)易連續(xù)出現(xiàn)逆差，無(wú)力沖減外債，成為國(guó)際資本回流的第一個(gè)受害者。
　　從比索暴貶的案例可以看出，一個(gè)脆弱的經(jīng)濟(jì)體的特性有以下幾點(diǎn)：高負(fù)債率、高外債、高通脹、出口逆差。中國(guó)雖然負(fù)債率持續(xù)攀高，但經(jīng)常項(xiàng)目占比一直維持在2%以上。去年年中通脹壓力開(kāi)始顯現(xiàn)，央行迅速收緊貨幣政策，從而使得通脹維持在可控區(qū)間。因此，我們不必?fù)?dān)心阿根廷的悲劇在中國(guó)上演。
　　中國(guó)無(wú)危機(jī)，但有風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)要做好“兩防”：
　　一防新興市場(chǎng)國(guó)家承受不住美國(guó)縮減QE的壓力而出現(xiàn)連鎖反應(yīng)。隨著QE退出加碼、資金回流美國(guó)、美國(guó)國(guó)債持續(xù)回升，新興市場(chǎng)資本外逃將加劇貶值壓力。有專家分析，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率回升至2%－3%，新興市場(chǎng)的嚴(yán)冬極有可能才真正來(lái)臨。阿根廷只是倒下的第一個(gè)，土耳其、南非等也在苦苦掙扎。如果一批新興市場(chǎng)國(guó)家相繼倒下，中國(guó)的外貿(mào)環(huán)境將更加嚴(yán)峻。
　　二防美國(guó)縮減QE對(duì)中國(guó)產(chǎn)生直接沖擊。美國(guó)退出QE對(duì)中國(guó)有利有弊。好的方面，一是美元走強(qiáng)，人民幣貶值，利于中國(guó)出口；同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好也意味著對(duì)美出口趨于好轉(zhuǎn)。二是大宗商品價(jià)格趨勢(shì)性下行，有利于降低進(jìn)口成本。壞的方面主要表現(xiàn)為跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增大。
　　特別需要注意的是，去年中國(guó)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體呈現(xiàn)貨幣、匯率、財(cái)政政策“三緊”狀態(tài)。2013年5月到12月，國(guó)債利率和企業(yè)債利率大幅上行，這是一種變相大幅加息。受八項(xiàng)規(guī)定、反腐、政府官員花錢(qián)傾向謹(jǐn)慎等因素影響，財(cái)政支出受限，2013年中央和地方財(cái)政比年初預(yù)算少花2000億元。2013年，人民幣實(shí)際有效匯率累計(jì)升值7.9%。
　　所以有專家告誡，在內(nèi)外交困的情況下，中國(guó)要注意防范國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)加速下滑，警惕2008年經(jīng)濟(jì)重演。2014年元旦和春節(jié)前后一再上演的逆回購(gòu)利率飆升和“錢(qián)荒”，也許就是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境偏緊的警示信號(hào)。