最近一周，利率債和信用債走勢出現分化。多家機構分析認為，當前債市的走勢與宏觀基本面有直接關聯，宏觀經濟弱勢運行和信用產品違約預期使信用債受到打壓。同時，信用債市場整體收益率創下近幾年新高，在相關風險不斷暴露的同時，一些結構性配置機會及階段性交易機會將不時出現。

　　債券走勢分化

　　近幾個交易日，交易所債券市場基本上延續上周行情走勢，國債指數在經歷了1月7日的中陰線之后，目前正在慢慢修復，市場主力也不急于拉升，因此目前的行情只能維持小幅攀升。而企債指數和公司債指在持續陰跌后小幅回升，交易量也有所放大，表明信用債的行情企穩不會很快見效，短期內債市弱市整理的格局還將延續。
　　記者注意到，近日，財政部招標發行了年內首只7年期固定利率國債。受益于發行體量較小等因素，本期國債中標利率落在4.44%，遠低于市場預測下限。市場分析認為，7年期國債需求如此火爆，一則可能受益于短期流動性寬裕；二則本期國債將成為5年期國債期貨可交割券，而且很有可能成為國債期貨的CTD券。而最關鍵的，還是本期國債體量較小。與今年頭兩期國債一樣，本期國債發行規模只有100億元，且不設追加額度，相比200億-300億元的國債單期正常發行量縮減不少。此外，前兩期國債招標均表現不俗，例如上周三招標的100億元1年期固息國債中標利率4.04%，同樣遠低于市場預期的4.23%和當時中債估值4.25%。由于有前兩期的示范效應，可能吸引交易戶介入，從而推動中標利率大幅低于預期。
　　市場分析人士認為，信用債市場新年伊始便迎來了武漢城投、四川煤炭產業集團主體評級接連遭降，華銳風電連續兩年虧損等多起信用事件。在經歷了2013年的初步風險暴露之后，2014年信用債市場仍將是“�！薄皺C”交織。

　　基本面難樂觀

　　多家機構分析人士認為，當前債市的走勢與宏觀基本面有直接關聯，宏觀經濟弱勢運行和信用產品違約預期使信用債受到打壓。目前經濟緩慢復蘇的基調已定，一季度經濟大概率將延續弱勢運行的態勢，因而經濟因素在整體市場運行中的權重將持續降低。另外，近來雖然管理層不時出臺安撫市場情緒的相關舉措，但在新股密集發行的背景下，短期市場信心很難得到實質性恢復，再加上此前傳聞的清理影子銀行等消息影響，市場很難改變弱勢下行的大趨勢。
　　隨著未來一段時間上市公司年報迎來密集披露期，相關債券退市與否亦將逐步清晰，利空消息可能仍會對相關個券及低評級債券形成強烈沖擊。一方面，未來部分信用產品的違約風險將大幅上升，其中包括一些過剩產能行業中規模擴張過快、財務負擔較重、現金流狀況惡化的產業債，以及今明兩年到期債務規模巨大、償付能力偏低的城投債等；而另一方面，隨著信用債市場整體收益率創下近幾年新高，在相關風險不斷暴露的同時，一些結構性配置機會及階段性交易性機會也將不時閃現。

　　后市還看資金面

　　多家機構分析人士表示，利率中樞在2014年繼續上行已經成為市場共識，債市后市表現還要看資金面。
　　2013年12月下旬到2014年1月初，財政投放使得市場資金面逐漸放松，但隨著農歷春節臨近以及企業繳稅日期的來臨，上周市場資金面再次驟然繃緊。然而，央行1月23日實施21天期規模為1200億元的逆回購，加上1月21日的2550億元逆回購，本周共計向市場投放3750億元流動性，創出近一年單周投放規模之最，使得資金面得到了有效舒緩，市場預期亦趨于穩定。
　　多家機構分析人士預期，目前至春節期間市場波動可能還會更加強烈，主要原因在于市場的抽水因素以及市場的結構性因素將使資金面緊張局勢逐漸加碼；另外財稅集中繳款規模2000億以上對市場也造成一定的抽水作用，春節提現對市場資金流動性的占用超過3000億元。
　　機構人士同時表示，當前的金融脫媒和金融套利行為導致的負債資產錯配情況而引發的資金需求將與前面的抽水因素疊加，從而增加了資金面的緊張。而央行當前調控流動性的系列動作，并不宜將其理解為貨幣政策的放松。