編者按：2014年元旦的鐘聲已經敲響，我們又一次站在了股市歷史性的起點上。回顧2013年，盡管上證指數整體下跌6.75%，但市場結構性機會可謂層出不窮，特別是創業板指數逆市狂飆82.73%，中小市值個股上演了一個個令人驚嘆的牛股傳奇，展現出與過去20多年來的股市有著本質的不同。
如果說蛇年A股有著龍頭蛇尾的糾結，脫離全球股市節拍，獨立寒秋，那么進入馬年后，會否窮則思變，長熊思牛呢？本版綜合包括中金公司、申銀萬國、銀河證券、國泰君安、中信證券、招商證券等主流券商在內的50多家券商的最新年度投資策略報告，給廣大投資者提示一個預期2014年股市走勢的視角。
經濟面
經濟仍將平穩運行
GDP7.5%增速成機構共識
在剛剛過去的2013年，我國經濟形勢平穩運行。投資、消費和出口均保持比較溫和的態勢，通貨膨脹處于完全控制范圍之內。數據顯示，2013年前三季度我國經濟分別增長7.7%、7.5%和7.8%，累計增長7.7%，規模以上工業增加值累計增長9.6%。國家信息中心預計2013年全年GDP將增長7.6%。那么，被市場寄予厚望的2014年宏觀經濟將如何運行呢？
總體上看，十八屆三中全會《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》已描繪出我國未來很長一段時間的改革路線圖，其中深化經濟體制改革是重中之重。
而按照2013年中央經濟工作會議精神，2014年將是全面深化改革的第一年，改革任務重大而艱巨。2014年經濟工作最核心的是要“堅持穩中求進工作總基調，把改革創新貫穿于經濟社會發展各個領域各個環節”。所謂“穩”就是保持經濟增速和就業基本穩定，防止出現大的風險；所謂“進”，就是改革要有突破、結構調整要取得進展、民生要有改善。
因此從深化改革角度看，犧牲一定的經濟增速有利于推進改革創新，有利于產能過剩行業和無效或低效資產從實體經濟退出，但同時仍要兼顧保證就業。因此，2014年我國GDP如何運行仍是市場關注的重點。
最新數據顯示，2013年1月份至11月份城鎮固定資產投資累計同比增速為19.90%，社會消費品零售總額累計同比增速為13%，出口金額累計同比增速為8.3%，工業增加值累計同比增長9.7%。投資下滑、消費和出口回升明顯，工業增加值呈企穩回升態勢，預計2013年GDP增速有望超過7.6%。從經濟增長的動力來看，三季度資本形成對GDP的貢獻為55.8%，成為近5個季度的高點；最終消費支出對GDP貢獻為48.61%；貨物和服務凈出口對GDP貢獻為4.05%。就投資而言，高鐵、城市軌道交通、環保、4G信息設備投資力度會加大，受企業補庫存影響，工業投資增速有望回升。房地產受三、四線城市房地產過剩和一、二線城市房價高企且漲幅過大的影響，其銷售和投資增速會下滑，長達15年的中國房地產景氣周期可能已接近尾聲。受房地產投資增速下滑的影響，2014年固定資產投資增速有可能下滑至20%以下。受美、歐、日等發達經濟體經濟持續復蘇的帶動，中國出口增速可能會回升至10%左右，出口對經濟增長的貢獻有望繼續為正，消費繼續保持平穩增長，全年增速有望達到13.7%。
因此，考慮到三大需求對經濟的拉動作用，浙商證券預計2014年GDP增速有望達到7.7%。航天證券則較為悲觀，認為我國的工業化、城鎮化和信息化發展空間廣闊，東部、中部、西部經濟有較大的互補和回旋余地，經濟發展的基本面并沒有改變。2014年的經濟增長可能略微下降至7.2%左右。此外，日信證券、東興證券、愛建證券等多家券商均表示，2014年GDP達到7.5%的增長目標是合適的。
CPI方面，美聯儲逐步退出量化寬松政策，大宗商品價格總體較為穩定，國內工業生產能力充足，糧食豐收基本定局，這些都是穩定物價的有利因素。不過，受勞動力、服務、租金價格存在上行壓力等影響，消費價格平穩運行的基礎不牢靠，物價對總需求變化比較敏感，需求擴張對物價的壓力有增大的趨勢。在此背景下，多家機構持有相同觀點，2014年物價波動區間是3%至3.5%，屬于溫和通脹區間。
事實上，2014年作為改革元年，市場化改革將增強中國經濟的內生動力和活力。浙商證券表示，市場化改革將釋放出中國經濟的內生動力，有利于轉變經濟發展方式，有利于經濟結構的調整。市場化改革將建設統一開放、競爭有序的市場體系，將有助于發揮市場微觀主體作用。一方面各類市場主體可依法平等使用生產要素、公平公開公正參與市場競爭，企業投資和發展的市場空間將大大拓寬；另一方面市場參與主體增加、競爭加劇將推動企業通過機制創新、技術創新、產品創新不斷提升市場競爭力，增強經濟發展的活力。一旦宏觀上具備內生動力、微觀有活力，中國經濟就會走上一條健康的可持續的發展道路。要發揮市場資源配置的決定作用必須實施市場化改革，在具體領域上，主要包括國企改革、金融體制改革、財稅體制改革、投融資體制改革、資源價格改革、土地制度改革、戶籍制度改革、科技體制改革、行政體制改革、城鄉發展一體化改革等。
需要提醒的是，2014年我國經濟運行中面臨一定的風險。以往依靠外需和地方政府主導的高投資增長模式面臨轉型，新的經濟引擎并沒有形成，經濟運行呈現脈沖式的小幅和反復波動特征。在未來幾年經濟將經歷一個明顯的降杠桿和去產能的過程。房地產、地方政府性債務等問題比較突出，資源環境約束力明顯加大。從外部環境看，隨著美國量化寬松政策的退出，長期利率可能系統性上升，新興經濟體面臨資本流動和融資成本變化的沖擊。
政策面
改革全面破題元年
六大“交點”凸顯新機遇
2014年是全面深化改革的第一年，是經濟調結構的繼續推進之年。改革與轉型不僅是中國經濟的關鍵詞，而且也將是中國證券市場的關鍵詞。機構普遍認為，為了進一步落實改革任務，2014年政策紅利有望陸續釋放，特別是資本市場紅利的釋放，將對整個證券市場有較深遠的影響。
隨著勞動力、資本和出口這三個推動經濟持續發展的紅利逐漸消失，以及傳統刺激政策受制于通脹、環境和房價等因素制約而逐漸失效，經濟中長期可持續發展遇到瓶頸。十八屆三中全會定調全面深化改革，審議通過《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，從經濟、社會、文化、生態和黨建等方面進行了具體部署，改革觸及中國經濟當前面臨的深層次矛盾，從建立新的制度和機制入手來解決矛盾，經濟改革成為全面深化改革的核心，更好地發揮市場的決定性作用成為經濟改革的關鍵。
與此同時，中國證券市場重大改革措施也接連推出，新股發行體制改革、優先股試點管理辦法、新三板全國擴容方案、上市公司現金分紅指引、借殼上市標準等重大政策相繼出臺后，股票市場的政策面基本明朗。
未來中國經濟保持“穩中求進”的風格，政策將在經濟增長與改革調整中“相機抉擇”。2014年經濟運行中仍面臨不少風險和挑戰。例如，新的強勁增長動力尚待形成，經濟可能將在較長時期內經歷一個降杠桿和去產能的過程，房地產、地方政府性債務等問題比較突出，資源環境約束也明顯加大，結構調整和轉變發展方式的任務十分艱巨。
這些資源約束與現實情況變化，在使得傳統模式逐漸走到盡頭的時候，也孕育著新的趨勢。新興趨勢指向的未來發展方向，將是整個經濟與社會結構中最具成長空間的領域；也將是未來投資機會最多的領域。
如果說2013年投資成功的關鍵在于把握住市場對于“新興趨勢”的預期，那么2014年的關鍵則應當在于把握這些新興趨勢與改革的交匯點。對此，華安證券指出，這些新興趨勢產生在經濟、社會許多方面，再主要參考十八屆三中全會改革具體內容，總體上趨勢與改革在經濟與社會領域，存在六大“交點”：經濟方面有制造業升級、消費升級與金融升級；社會方面有人口、生態結構與安全。
而綜合考慮我國當前經濟發展中的核心問題、改革的迫切性和政策條件等因素，首創證券認為，能夠對2014年經濟社會發展和資本市場預期產生較大影響的改革看點，主要集中在土地制度改革和國資改革兩個方面。
毋庸置疑的是，2014年在全面深化改革的大旗下，主題性投資將取代傳統的行業配置，但純粹通過主題來實現估值提升和股價上漲的邏輯難以復制，估值提升需要更多的業績釋放，盈利驅動及風險收益再匹配。
資金面
三因素深刻影響股市資金面
市場存量博弈困局有望打破
盡管投資者在2013年經歷了許多的酸楚和艱辛，而對已經到來的2014年行情依舊給予了無限的期待。從資金面來看，央行采取緊平衡，地方債務等去杠桿化，IPO開閘分流市場資金，對A股市場都將產生壓制。其中，對2014年市場資金面影響比較確定的因素有三個。
首先，IPO重啟。德勤全國上市業務組日前發布的報告《香港及中國大陸IPO市場2013年回顧與2014年展望》指出已通過證監會發審委會議的83家申請上市企業可募融資550億元人民幣。機械、醫藥生物、食品飲料和電子行業可能出現較大型交易。另一方面，2014年1月份有望首批上巿發行的51家企業中，將以機械制造、傳媒電信、能源環保行業企業為主，比例高達75%。德勤預計，2014年將有大約200家至230家在審企業可以完成A股發行，融資額約1500億元至1700億元。與2012年154只新股上市、融資1034億元人民幣相比，暫停IPO歷時超過一年之后，中國A股市場將見證IPO數量和融資額的雙雙飆升，有望分別實現最高49.4%和64.4%的增長。
對此，從容投資市場部經理、策略分析師黃錦林認為，2014年1月份IPO開始重啟，這對市場的影響是心理層面大于實際壓力。歷史上幾次IPO重啟，對市場帶來的都是短期影響，并不會改變長期走勢。不過，此次IPO重啟的背景，是創業板指數處于歷史高位，2013年是創業板的牛市，其重要的促因是并購重組，而IPO向注冊制的轉變，上市公司的殼價值將大大縮水，所以創業板中重組概念炒作的個股會面臨較大的壓力。
其次，解禁市值1.5萬億元。數據統計顯示，2014年滬深兩市上市公司合計解禁股數為1347.37億股，比2013年的4202.54億股，減少2855.17億股，減少幅度為67.94%。2014年滬深兩市上市公司合計解禁市值為15312.69億元，比2013年的20044.61億元解禁市值減少4731.92億元，減少幅度為23.61%。
從解禁市值來看，2014年A股每個月份的解禁市值排名情況如下：9月份解禁市值為1994.84億元，12月份解禁市值為1810.6億元，3月份解禁市值為1754.65億元，8月份解禁市值為1540.13億元，6月份解禁市值為1532.1億元，1月份解禁市值為1511.8億元，4月份解禁市值為1203.21億元，2月份解禁市值為1070.71億元，7月份解禁市值為884.86億元，5月份解禁市值為856億元，11月份解禁市值為594.53億元，10月份解禁市值為591.24億元。
第三，縮減QE。美聯儲2013年12月18日宣布，維持聯邦基金利率區間在0%至0.25%不變，每月削減100億美元QE。從2014年1月份起將長期國債和抵押貸款支持證券的購買規模各縮減50億美元。這樣一來，從2014年1月份起美聯儲月度資產購買額度將從現在的850億美元縮減至750億美元。對此，分析人士指出，美聯儲的購債總規模超過了此前預期。盡管現在已經開始了縮減購債規模，但美聯儲資產負債表規模將在較長時間內保持在高位。美聯儲2013年12月份已宣布將把每月購債規�？s減100億美元至750億美元，此舉可能標志著該機構持續的量化寬松刺激政策開始了終結進程。
值得一提的是，申銀萬國認為，由于央行貨幣政策調控從緊以及QE逐步退出等因素，2014年宏觀流動性依然中性偏緊，但是股市流動性未必差。潛在的新增資金包括養老金、退出房地產開發的資金、期貨資金搬家等有望逐步打破股票市場存量博弈困局。
技術面
滬指或現“N”字走勢
改革與轉型催生行情成機構共識
綜合西南證券、中信建投、申銀萬國、首創證券、中信證券、國都證券、德邦證券、中投證券、華安證券、民生證券等10家券商機構對2014年的A股投資策略，可以看出，券商對大盤2014年的點位預測在1800點至3000點之間。2014年，改革創新和經濟轉型仍然是市場的重心。
總體來看，樂觀派券商的觀點認為，2014年是全球經濟運行周期進入趨勢性復蘇之年，中國改革積極推進，股市吸引力提升，潛在的新增資金等均有望逐步打破股票市場存量博弈困局，推動A股市場逐步從熊市向牛市轉變。
其中，中信建投2014年A股投資策略報告的看法最樂觀。中信建投認為，在2013年全球經濟經歷拐點之年后，2014年全球經濟將跨越拐點，成為趨勢性復蘇的一年。其中，美國經濟的景氣循環將進一步深化，且其房地產周期向上，其他主要經濟體的復蘇勢頭都將保持到2014年第四季度，進而對中國的出口產生正面影響，并推動制造業產品價格回升。此外，轉型已經成為全社會共識，改革推進也在加快，中國改革積極推進，經濟運行周期和結構演繹都呈現出趨勢性特征。A股市場在增長穩定，企業盈利改善下，也將迎來趨勢性上漲之年。
在對2014年行情走勢預測方面，西南證券首席策略分析師張剛對2014年A股高點的判斷最積極，張剛認為，2014年資本市場的地位將有所提升，在此背景下，或將吸引資金加大投資力度。與此前的股市走勢比對，從2013年年底取樣20個交易日市場成交狀況來看，其處于歷史數據的平均水平，具備一定的底部特征。當滬深兩市成交量放大至有效水平，大盤于2078點附近的底部有效性較強，有效期在6個月以上，至少在2014年5月份之前不會回到此位置。若按熊市階段25%左右的上升幅度保守計算，大盤此波升勢在2014年上半年的目標位為2600點附近。與此同時，2014年1月份至4月份年報披露階段，新的現金分紅機制發揮作用，將促成大盤藍籌股引領升勢。春節之后各項改革措施相繼付諸實施，有望促成大盤升勢延續至3月份，并在2600點附近形成上半年的高點，而后出現下跌。到了6月份，由于半年報業績同比將保持增幅擴大的趨勢，再度掀起業績浪，8月份或9月份大盤會在2950點附近形成全年最高點。
除了上述兩家券商較為樂觀外，其他券商的觀點可歸結為謹慎派。總體上，謹慎派券商認為，美聯儲從2014年第一季度開始有望繼續收緊QE，資金面將偏緊，周期性板塊難有機會。而IPO開閘分流市場資金，加上2013年成長股漲幅太大，2014年存在獲利回吐的可能性等都對大盤將產生壓制，全年市場總體或呈“N”字走勢。
其中，華安證券就指出，從經濟周期角度來看，2014年經濟呈現趨勢性復蘇的可能性較小，貨幣政策易緊難松，當然，指數也就難有趨勢性行情，但風險與預期仍將影響市場波動，全年市場總體或呈“N”字走勢。
國都證券分析師肖世俊亦表示，2014年市場表現不會太樂觀，整個指數往上空間不會太大，大盤將在2000點至2450點的區間內波動。經過前期利空消化，預計第一季度末至第二季度初會有一波很好的反彈。
事實上，現在越來越多的投資者“重個股輕指數”，大部分券商在2014年A股投資策略報告里面都表達出對中國經濟改革孕育機會的憧憬。改革和轉型催生行情已經成為各大券商布局2014年行情的共識之一。