2013年的A股市場，在“錢荒”、“IPO即將重啟”、“QE逐步退出”等紛繁復雜的市場信息中不斷刷出新低。然而，中國股市之所以在利空消息面前不堪一擊，更關鍵的原因是上市公司的質量有待提高，常年困擾上市公司的內幕交易、信息披露違規、欺詐上市、“鐵公雞”、補貼“依賴癥”等頑疾仍有待醫治。

　　信披瑕疵癥：逃避監管“擋箭牌”

	趙乃育 繪

　　信息披露更正公告幾乎成了今年以來資本市場曝光率最高的公告。以深圳主板市場為例，根據巨潮資訊網的統計，2013年元旦至12月24日，共發布更正公告175篇。信息披露不規范問題頻頻浮出水面，成為人們口誅筆伐的對象，然而信息披露違規并未由此止步。
　　信息披露中的“筆誤”雖然會引起股民誤解，但企業卻往往能逃避監管部門的處罰。
　　江蘇曠達8月9日在指定媒體披露的《關于全資子公司收購股權暨股票復牌的公告》中，被收購方“青海力諾”2012年和2013年1-4月的凈利潤數據填寫顛倒。
　　10月12日，央視《新聞聯播》號召動漫行業承諾不制作、播出暴力失度、語言粗俗的動畫片，同時播出了一組“喜羊羊與灰太狼”影片中涉嫌“出格”的畫面。奧飛動漫10月15日發布公告稱：“2013年10月21日《新聞聯播》中關于‘喜羊羊與灰太狼’的報道引起了系列媒體報道及社會關注……”有網友戲稱：“奧飛動漫提前預知了21日《新聞聯播》的內容。”
　　截至目前，上述兩家企業并未受到監管部門的處罰，奧飛動漫的瑕疵公告仍舊未更正。江蘇曠達有關負責人表示，出現上述情況，是公司執行信息披露管理制度不到位引起，信息披露人員工作不細致，信息披露審核沒有嚴格把關，對信息披露工作不夠重視。
　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新則認為，信息披露頻頻“疏忽”說明上市公司沒有明確應當通過信息披露向投資者承擔的責任，反映的是上市公司的誠信和法律意識不強。

　　分紅慳吝癥：“鐵公雞”更變“拔毛機”

　　與往年相比，今年的資本市場出現了一些分紅的“奇葩”現象，部分上市公司由原來的“鐵公雞”變成了“拔毛機”，不僅不愿現金分紅，反而想通過“分紅”的假象從股東身上拔走一根“毛”。
　　華僑城11月6日公告稱，為答謝股東長期以來的關心和支持，讓股東實地檢閱、直觀了解公司各地項目的發展現狀和成果，公司將舉辦“2013年股東檢閱日”活動。在深圳歡樂谷、北京歡樂谷等檢閱范圍內，股東在指定時段內攜帶本人身份證原件，股東本人即可免費入園一次，景區其他收費項目及優惠事項按各景區的規定執行。
　　有細心的股民稱，多地歡樂谷的門票都在200元左右，如果攜帶家屬去，再在景區內消費一些別的項目，恐怕消費額就會遠超過免費的部分。“這哪里像是分紅？倒像是打著分紅的幌子，忽悠大家去歡樂谷給上市公司做貢獻。不僅不愿拔‘毛’給股民，反而要拔股民的‘毛’。”
　　更有奇葩上市公司向股東“贈送”感冒藥、安全套和艾滋病快速自檢試劑三選一“大禮包”。人福醫藥4月16日發布公告稱，持有本公司1000股以上(含1000股)的股東，每位股東可在下列選項中選擇一份新產品申領：杰士邦SKYN極膚安全套、祖卡木顆粒、“愛衛”艾滋病快速自檢試劑。這三種產品均為該上市公司旗下子公司的產品。
　　值得欣慰的是，隨著奇葩分紅迭出，監管層已經開始注意到上市公司分紅中存在的問題。中國證監會11月30日出臺了《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》(以下簡稱《指引》)，對上市公司現金分紅進行規范。上市公司董事會應當綜合考慮所處行業特點、發展階段、自身經營模式、盈利水平以及是否有重大資金支出安排等因素，區分多種情形，提出差異化的現金分紅政策。比如：公司發展階段屬成熟期且無重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到80%。
　　從近年A股分紅情況來看，Wind資訊數據顯示，2010年至2012年，A股年度累計分紅總額分別為5025.10億元、6029.43億元、6783.59億元。其中，實施現金分紅的上市公司家數占比分別為50%、58%、68%，現金分紅比例分別為18%、20%、24%。上市公司分紅的數量和比例逐漸上升，但與《指引》要求仍有較大距離。

　　內幕交易癥：股市頑固牛皮癬

　　內幕交易如股市的牛皮癬，多年來一直是監管部門查處的重點卻難以根治。
　　記者梳理證監會近期的行政處罰公告發現，當前內幕交易不僅僅停留在公司高管泄漏內幕信息提前操縱股票這種傳統作案方式，隨著上市公司并購重組案例增多，內幕交易情況日益復雜，案件呈現潛伏期長及作案主體多元化等特點。
　　10月22日，證監會公布的關于春暉股份內幕交易的《行政處罰決定書》顯示，2011年2月，廣晟酒店欲借殼春暉股份上市，同年4月委托中介機構草擬方案。然而，重組尚未成功，12月27日，春暉股份漲停并于次日停牌。監管部門調查稱，重組信息公開前，相關人員已提前布局，累計買入56.5萬股。可見，春暉股份從意向重組到停牌，其間長達10個月，遠超過了證監會停牌前6個月的審查期限。
　　另外，利用他人證券交易賬戶買賣股票，“多元化”賬戶規避監管，在內幕交易中屢見不鮮。
　　如春暉股份內幕交易案中，證監會調查結果顯示，參與內幕交易的不僅僅是重組參與者方振穎和江逢燦，其還將內幕信息透露給了弟弟方振韶和好友羅建榮，于內幕信息公開前分別累計買入春暉股份30.97萬股與25.53萬股。
　　證監會8月26日公示的《行政處罰決定書》顯示，天業通聯內幕交易案中，股東江建華在并購公告前，通過借用和協議控制9個賬戶買入324.178萬股。另有5月公布的安諾其內幕交易案，涉及的人員甚至包括知情人的老師、同學、朋友及大學師兄。
　　“并購重組涉及眾多人員，包括中介、政府部門等，保密難度大，有關參與方在重大資產重組公布前參與二級市場操作的可能性極大。”一位證券從業人員表示。
　　近期，因重組相關方涉嫌內幕交易而被停牌核查甚至終止重組的上市公司也不在少數。11月8日，華策影視發布公告稱公司重大資產重組相關方因涉嫌內幕交易被證監會立案調查，導致本次重大資產重組被暫停，并可能存在被終止的風險。11月30日，紫光股份公告稱該并購重組事項暫停審核，原因是參與本次重組有關方面涉嫌違法被稽查立案，此前其并購重組方案于11月15日獲得證監會并購重組審核委員會無條件審核通過。
　　深交所相關負責人日前表示，近來并購重組市場中存在少數上市公司在發布利好消息的同時，大股東減持股票，或與內幕交易有關。據介紹，今年以來，深交所向監管部門上報異動快報120起，其中涉嫌內幕交易49起。
　　隨著監管層對各種交易信息、交易記錄等細致核查，對股價異動的嚴格監督，內幕交易正一步步地曝光。11月15日，證監會新聞發言人表示，將加強對上市公司重大資產重組內幕交易防控的全程監管，對涉嫌內幕交易的重組暫停審核或終止審核。
　　英大證券研究所所長李大霄認為，從近期的暫停審核案例來看，“強化事中事后監管”的跡象明顯。

　　業績造假癥：上市即“變臉”有隱疾

　　2012年末，證監會對IPO在審企業掀起史上最嚴的財務核查風暴。這場風暴對2013年的A股市場影響深遠。
　　一位投行從業人員告訴記者，監管部門此次IPO財務專項審查，劍指擬上市企業的財務造假、欺詐上市等隱疾。證監會數據顯示，在此次財務核查過程中，有268家企業主動提出終止審查申請，占此前在審IPO企業家數的30.49%，“撤單”企業中包括大連銀行、神舟電腦等知名度較高的企業。
　　2011年以來，上市公司業績造假頻繁上演：從因虛增業務被撤銷上市資格的勝景山河，到客戶名單造假的紫鑫藥業，再到上市四年曝出驚天騙局的綠大地。除卻這些被披露的造假案件外，那些上市即“變臉”的企業，多半有隱藏“病情”、欺詐上市的可能性。
　　若提及個案，近期轟動一時的萬福生科造假案必然上榜。2011年9月，萬福生科登陸創業板。2013年3月2日，萬福生科公告稱，公司自查發現，2008年至2011年累計虛增收入7.4億元左右，虛增營業利潤1.8億元左右，虛增凈利潤1.6億元左右。此前，該公司披露其2012年半年報中虛增營收1.88億元。這意味著，萬福生科上市不到兩年，累計虛增收入高達9.28億元，凈利潤虛增近九成，數額觸目驚心。
　　然而，欺詐上市的企業固然可恨，作為造假“幫兇”的保薦機構更值得拷問。深圳一名資深投行人士表示，萬福生科上市前三年及上市當年的報表中有一半營業收入以及80%以上的凈利潤是虛增的。其通過采購、銷售到現金流等方面的一系列造假活動而獲得上市資格，這些作為保薦機構的平安證券不可能不知道。
　　對此，業界認為，上市公司欺詐上市，保薦機構難辭其咎。“要肅清資本市場的糟粕，提升中國上市公司的整體質量，保薦機構的職業操守當引起監管層注意。”李大霄表示。

　　補貼依賴癥：有礙優勝劣汰

　　據記者不完全統計，12月份以來，滬深兩市共有26家上市公司公告收到各項財政補貼，合計補貼金額超過10億元。相當部分財政補貼居然在為產能過剩的鋼鐵、化工等領域的企業“輸血”，有的企業甚至靠財政補貼來延緩退市。專家指出，不合理的財政補貼對于部分產能嚴重過剩、連年虧損的企業來說無異于“抱薪救火”，不僅救不了企業的命，反而妨礙了市場機制的優勝劣汰。
　　以南寧某化工領域ST上市公司為例，11月27日收到經營性財政補貼2.9億元，成為今年以來資本市場補貼金額最大的企業之一。這一劑“補藥”，顯然能夠彌補公司前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約1.96億元的窟窿，也極可能令其避免連續三年虧損的“厄運”。
　　然而，財政補貼并非藥到病除的“良藥”，反而使上市公司患上了補貼“依賴癥”。該上市公司2008年度、2009年度連續兩年發生虧損，公司股票自2010年4月24日起實行退市風險警示特別處理。2010年業績扭虧為盈，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1170.67萬元，但其主要原因是當年收到南寧市財政補貼款3.3億元。好景不長，該公司歸屬于上市公司股東的凈利潤2011年虧損2.14億元、2012年虧損2.85億元，2013年再度瀕臨虧損。
　　該上市公司所在的氯堿行業，受世界經濟低迷和國內經濟調控的影響，已經連續多年出現了大面積虧損，產能過剩。該公司2012年的年度報告稱，公司聚氯乙烯價格過低，于8月下旬停產。受氯產品市場低迷的影響，燒堿不能滿負荷生產，導致燒堿和聚氯乙烯兩個主要產品面臨市場份額縮減的風險。公司其他主要產品的產量、銷量、售價也同比下降，能源價格上漲，成本上升，生產經營持續虧損，資金短缺形勢嚴峻。
　　中國人民大學商法研究所所長劉俊海說，上市公司多是地方納稅大戶，地方政府對上市公司不當“輸血”往往出于政績考慮，維護能夠從資本市場融資的殼資源，損害了資本市場的正常資源配置功能。財政評論人士指出，“上市公司淪為ST，與經營不善、競爭力減弱有關，政府補貼，實際上是拿優質資產(資金)挽救劣質資產，有違優勝劣汰的市場經濟規則。”
　　統計數據顯示，近年來A股上市公司收到的財政補貼呈逐年增加之勢，2010年約400億元，2011年為470億元，2012年超過500億元。