證監會日前發布的IPO申報企業基本信息表顯示，香港上市公司靈寶黃金股份有限公司(以下簡稱靈寶黃金)終止A股IPO審查。自此，苦等近三年，希望回歸A股的靈寶黃金，終因金市大跌影響公司業績而無奈撤單。然而，業內人士認為，這并非是靈寶黃金折戟的唯一原因。
撤單A股IPO
公開資料顯示，靈寶黃金是國內五大黃金企業之一，主要從事黃金及其伴生元素的勘探、采選、冶煉、精煉和銅產品深加工與銷售，公司早在2006年1月12日就在香港聯合交易所主板上市，并自2011年起計劃登陸上交所。
靈寶黃金于2012年8月17日首次現身A股IPO排隊企業名單，保薦機構為中信證券，當時狀態為“初審中”。但證監會最新一期IPO申報表顯示，靈寶黃金最新審核狀態已由“初審中”變更為“終止審查”。
對于此次半路折戟IPO，靈寶黃金給的解釋是，由于黃金價格急速下跌，對集團盈利能力造成了極大的負面影響。截至今年9月底錄得重大虧損，預計將難以符合A股首次公開發行的利潤要求。
靈寶黃金表示，或會在將來根據黃金市場的改善重新啟動A股發行，將會在適當的時候刊登所需公告。不過，對于靈寶黃金方面的解釋，市場并不買賬。11月25日靈寶黃金發布公告當天，其在香港市場的股價最低跌2.21%至1.77元，并帶動招金、紫金等其他黃金股集體下瀉。
其實，早在今年9月份，瑞信就維持靈寶黃金“跑輸大市”評級。瑞信表示，因吉爾吉斯斯坦項目停產，削減公司全年礦金產量預測1噸至3.3噸。瑞信估計公司的金礦接近盈虧平衡，惟負債率升至近200%水平，為盈利及估值添壓，反映至較低的賬面值，目標價由1.1元降至1元，市賬率維持0.3倍。
財務壓力巨大
據了解，靈寶黃金于2011年便啟動了A股發行的準備工作。根據環保部2012年5月15日《靈寶黃金股份有限公司首次公開發行A股股票環保核查技術總報告》(以下簡稱環查總報告)中透露，公司此次擬上市募集資金18.05億元，其中，募資4.55億元用于靈寶黃金伊犁冶煉有限公司300t/日冶煉廠項目，7.29億元用于吉爾吉斯斯坦鐵列克金礦項目、靈寶黃金勘探項目和4億元用于補充流動資金及償還銀行貸款。
環查總報告還表示，在募集資金到位前，公司可根據各募集資金投資項目的實際付款進度，通過銀行貸款等方式支付上述項目款項。募集資金到位后，可用于支付相關項目剩余款項及根據監管機構的要求履行相關程序后置換先期銀行貸款。本次發行計劃實施后，實際募集資金量較募集資金項目需求若有不足，則不足部分由公司自籌解決；實際募集資金量若超過募集資金項目需求，則剩余部分用于補充公司流動資金和償還銀行貸款。
10月29日，在港交所上市的靈寶黃金發布三季報顯示，前三季度合并報表后的公司凈利潤約為-3.67億元，而2012年三季度公司凈利潤約為1.68億元。記者查閱三季報發現，公司虧損的最大原因在于管理費用、財務費用和資產減值損失的劇增。其中，資產減值損失由2012年的138.5萬元迅速增加到8104.9萬元，劇增60多倍。
實際上，早在2012年上半年，靈寶黃金的業績下滑已經開始出現。據該年中報顯示，2012年上半年靈寶黃金盈利約為3986.1萬元，同比減少約73.3%，主要原因是商品價格在上半年下跌，而管理層在商品價格低位時，降低了金錠及白銀銷量，導致存貨增加。
與此同時，為了確保A股發行順利，靈寶黃金不惜動用高達1億元資金進行環保改造。根據環查總報告顯示，靈寶黃金本次核查范圍包括8家企業，涉及的業務范圍包括金屬礦山開采、冶煉、有色金屬壓延加工等，在本次核查時段內累計環保投入高達1.06億元。而2011年年報顯示，當時靈寶黃金的貨幣資金僅有不到4億元。
靈寶黃金今年7月3日在港交所發布公告，尋求股東授權及批準，公司在經股東特別大會批準日起的12個月內，建議發行本金總額不超過10億元人民幣的非公開定向債務融資工具，期限為1-5年。所得款項預期將用作公司的營運資金和置換部分現有銀行貸款。靈寶董事會相信，此舉可降低公司短期借款，并提供利率預期較商業銀行提供的貸款的利率更低的另一融資來源。
對此，一位長期關注靈寶黃金的券商分析人士直言不諱，靈寶黃金近兩年的業績表現，勢必給其財務帶來巨大壓力。迫在眉睫的問題是，需要盡快籌集資金以緩解近期的債務壓力。他表示，“靈寶黃金7月份就已做好非定向發債的準備，一方面是因為當時IPO重新開閘的具體時間還是個未知數；另一方面，鑒于近兩年公司業績表現，就算年內IPO重啟，靈寶黃金高層也信心不足�！�
獨立性存疑
盡管靈寶黃金將此次折戟A股IPO的原因歸咎于黃金價格急速下跌，但一位業內人士表示，從A股的上市要求來說，擬上市公司需保持一定的持續盈利增長，而黃金價格的振幅較大，企業的財報可能不太穩定，這對沖擊A股IPO的企業來說確實是一個“致命傷”，但絕非是唯一原因。
該人士認為，A股和H股在上市規則上實行的是兩套不同的標準，尤其是在股東數量、財務要求等方面存在著很大的差異，H股公司要順應A股的上市要求，還需要在公司結構、治理規范方面做出一些調整，尤其在股東利益分配、公司事務的關聯性方面�！�
記者在查閱靈寶黃金在港交所發布的公告時發現，自公司在港上市以來不乏關聯交易情況發生。比如，2009年1月22日發布的持續關聯交易公告稱，靈寶電力在為集團公司發起人及關聯人士，并在豁免權到期無效的情況下，仍能和靈寶黃金簽訂新電力供應協議。
對此，上述人士表示，獨立性是貴金屬公司沖擊A股IPO最大的攔路虎。拿此前曾被否的企業為例，涉及貴金屬業務的深圳千禧之星珠寶股份有限公司和煙臺招金勵福貴金屬股份有限公司，均折戟于獨立性不足。此次，靈寶黃金主動撤出A股IPO，還算明智之舉，不然到最后很可能被“勸退”。另外，此次證監會決定2014年1月IPO開閘，對靈寶黃金來說，運氣實在不佳，因為2013年金市一熊再熊，靈寶黃金根本就沒有“返”過神兒的機會。