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    1. 可轉債將迎來戰略性投資機會
      2013-12-13   作者:記者 方家喜/北京報道  來源:經濟參考報
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          最近可轉債市場基本面出現新的因素,一是財政部發布可轉債新規,二是中國平安發行260億元可轉債。分析人士在接受記者采訪時表示,總體而言,可轉債市場的積極因素正在積聚,2014年上半年是戰略性投資可轉債的較好時機。 

        基本面出現積極因素

        財政部近日發布的《關于國有金融企業發行可轉換公司債券有關事宜的通知》要求,國有金融企業發行可轉換公司債券,要切實維護國有出資人權益,保持國有控制力。可轉換公司債券行權后,原則上國有控股地位應當保持不變。同時,國有金融企業發行可轉換公司債券,要堅持以金融為主業的發展方向。
        《通知》還要求,國有金融企業發行認股權和債券分離交易的可轉換公司債券的,公司最近一期末經審計的凈資產應不低于人民幣50億元。同時,最近3個會計年度實現的可分配利潤均不低于公司發行債券1年的利息。而且,本次發行后,累計公司債券余額不得超過最近一期末凈資產額的20%,預計所附認股權全部行權后募集資金總額,不得超過本次擬發行可轉換公司債券的金額。
        中信證券有關分析人士表示,可轉債新規對規范金融企業發行可轉債的條件、主體進行了清晰的界定,總體是市場的一個利好因素,對提升可轉債質量和規模都將形成正面效應。
        影響可轉債市場的另一個因素是,260億元平安轉債正式在上交所掛牌上市。12月9日,上市首日的平安轉債在正股收平情況下,依舊上漲7%,凸顯出投資者認可的態度。平安轉債為保險公司發行的首例次級可轉債融資計劃。機構分析人士認為,平安轉債的發行,對行業基本面的復蘇有正向影響,一方面債券利息較低,保險企業償債付息壓力較小;另一方面,債券持有人如果選擇轉股,則企業免去了還債壓力。

        可轉債估值具備修復動力

        中國國債協會有關分析師表示,可轉債目前的供給壓力減弱,發行主體多元化。目前待發行可轉債規模超1000億元,待發行的可轉債中有化工、醫藥、有色、房地產、證券、公共事業等多行業的上市公司,發行主體趨于多元化,這有利于改善可轉債市場結構。
        此外,目前可轉債正股盈利預期小幅上調的居多。受近來宏觀經濟景氣度小幅回升影響,近兩個月來多數可轉債正股的2013年盈利預期出現了小幅上調,其中兩只電力轉債上調幅度最大,而民生、石化、同仁、重工和徐工盈利預期出現了不同程度的下調。
        機構分析人士表示,雖然股市短期趨勢性機會不大,但可轉債估值具有修復動力,建議適當提高可轉債倉位。具體到個券,華泰證券的研究報告認為,石化轉債轉股溢價率略高,安全墊高,具備估值優勢,因此維持對石化轉債的“增持”評級。以上研究報告同時表示,深機轉債正股質地較好,短期利空消化后有上漲空間,因此給予深機轉債“增持”評級。
        中信證券的研究報告表示,目前中海轉債到期收益率為4.9%左右,若2015年8月觸發回售則1.8年年化收益率約5.5%左右,如果明年下調轉股價促轉股成功則收益率更高,因此給予中海轉債“增持”評級。同仁轉債正股受打擊處方藥商業賄賂等影響需求回落,目前同仁轉債轉股溢價率較高(15%),因此維持同仁轉債“中性”評級,建議待轉股溢價率回落至10%以下再考慮介入。

        波段操作成為獲利關鍵

        多數機構在接受記者采訪時表示,A股市場2014年有10%-20%以上的漲幅,股市上漲,可轉債的彈性非常高,上漲潛力巨大。因此,2014年上半年是戰略性投資可轉債的較好時機。
        中信證券的研究報告稱,2014年可轉債的主要機會來自于正股的波段性上漲。部分存在改革預期的個股將在高估值的狀態下被市場資金反復關注。行情的主線仍然將圍繞改革預期展開。事件性因素也會是一些個股交易性機會的觸發點。從2013年的情況來看,可轉債的表現往往滯后正股,這或將是可轉債交易性機會把握的重要方式。
        分析人士建議,一是要把握新上市可轉債的申購收益和二級市場的波段機會。據統計,2013年新上市可轉債的漲幅為12%,應把握其申購機會和在二級市場的價值低估的波段操作機會,不排除部分申購新債有可能會虧損的概率,但平均收益率仍有一定的吸引力。因此申購可轉債關鍵要看當時的市場環境,如果市場環境比較差,條款設計具有吸引力的可轉債難免也會跌破面值。但一般來說,條款設計具有吸引力的可轉債抗跌性比較好,因此回售條款比較寬松或利率補償較高的可轉債可能會受到投資者的歡迎。
        二是積極把握2014年上半年偏股型和平衡型可轉債的戰略結構性投資機遇。據機構預測,A股市場2014年或有10%-20%以上的漲幅,因此,2014年上半年是戰略性投資可轉債的較好時機,可在戰術上把握債轉股的時間點,審慎把握偏股型和有主題題材的可轉債的投資機會,有望獲得超額收益。
        三是適度把握可轉債回售、贖回、修正相關條款博弈變化所帶來的投資機會。可轉債條款設計是否合理是吸引投資者的關鍵因素,贖回條款促使可轉債觸發并以提前贖回迫使持有人轉股,而修正轉股價能使可轉債的轉換價值得到提升,回售條款則對可轉債價格形成了有力的支撐,投資者可以關注這些條款變化所帶來的投資機會。

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