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    1. 美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE不等于美元上漲
      年底市場思路驚現(xiàn)轉(zhuǎn)變
      2013-12-11   作者:  來源:匯通網(wǎng)
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          周二(12月10日)紐約時(shí)段,美元指數(shù)在盤初進(jìn)一步受到市場賣盤推動(dòng)下行,一度觸及79.84這一近六周以來的低位,此后美元指數(shù)略有反彈企穩(wěn),但始終未能重新站上80整數(shù)關(guān)。日內(nèi)消息面狀況大體平淡,美國方面沒有更多的重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布,同時(shí)在此前周一(12月9日)美聯(lián)儲(chǔ)的三位重要官員就量化寬松(QE)措施前景做了預(yù)期之后,也沒有更多官員就政策前景發(fā)表看法,但臨近歲末之際涌現(xiàn)出的各種倉位調(diào)整和套利操作,仍在主導(dǎo)著當(dāng)天市場的走勢。
        當(dāng)天歐洲時(shí)段午后,現(xiàn)貨黃金價(jià)格在毫無征兆的情況下突然跳漲,刷新了近三周以來新高,事后調(diào)查顯示當(dāng)時(shí)有大批合約集中成交。而這一狀況正是近期包括匯市在內(nèi)全球金融市場走勢的一個(gè)縮影。年終將至,許多投資者出于種種目的進(jìn)行倉位調(diào)整和融資套利交易,這樣的交易操作往往是在無視消息基本面的狀況下進(jìn)行的,而這也恐怕能夠解釋本周以來匯市出現(xiàn)的不按理出牌的走勢。
        在美聯(lián)儲(chǔ)有三位官員紛紛對(duì)在近期開始縮減QE規(guī)模的預(yù)期予以了點(diǎn)頭之后,美元指數(shù)并未如此前各界預(yù)期的那樣一飛沖天,反而是繼續(xù)延續(xù)著此前的趨勢下行,而這一跌勢在周二仍在延續(xù)。美元指數(shù)自10月底以來首度失守80大關(guān),并再也無力收復(fù)之。
        對(duì)于此狀況,業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)在經(jīng)過了初步的錯(cuò)愕之后得出結(jié)論稱,或許在此前美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好,大家都已經(jīng)了解到QE的縮減乃至結(jié)束充其量只是時(shí)間問題的背景下,對(duì)此狀況的關(guān)注程度已經(jīng)不及今年夏季。而業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)道明證券也指出,在年關(guān)將至,市場上出現(xiàn)的各種狀況相比以往顯得更加錯(cuò)綜復(fù)雜的情況下,美聯(lián)儲(chǔ)有更多理由在本月的會(huì)議上繼續(xù)按兵不動(dòng),而是至少等到明年1月份時(shí)再行動(dòng)。
        但該機(jī)構(gòu)表示,美聯(lián)儲(chǔ)一旦決定不再本月的會(huì)議上開始縮減QE,那么怎樣處理此后在1月份時(shí)的政策措施前瞻就又成了一大難題,而如果這個(gè)問題處理不好,仍會(huì)使得金融市場在年末之際陷入類似的動(dòng)蕩局面,這意味著美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在臨近卸任之際仍需面對(duì)騎虎難下的兩難選擇。因而,屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)很有可能在決議中指出,在明年1月份和3月份縮減QE都有著相同的幾率。
        而除此之外,大家目前更希望了解的是,美聯(lián)儲(chǔ)既定的利率政策指引措施的失業(yè)率門檻會(huì)否在此后得到進(jìn)一步下調(diào)。業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)摩根士丹利認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)在其利率政策指引措施前景上與市場的溝通,所產(chǎn)生的影響可能比決定是否縮減QE更大。
        大摩指出,目前的美國10年期指標(biāo)國債收益率水平顯示,美聯(lián)儲(chǔ)在下周以及明年1月底兩次的會(huì)議上總計(jì)可能會(huì)有50%至75%的可能性會(huì)宣布開始縮減QE,因而,QE何時(shí)會(huì)開始得到縮減的這一問題在當(dāng)下已經(jīng)不再是關(guān)鍵,而美聯(lián)儲(chǔ)在宣布開始縮減QE時(shí)會(huì)否把承諾不加息所對(duì)應(yīng)的失業(yè)率下限門檻進(jìn)一步降低,以及會(huì)否在通脹率方面也將門檻進(jìn)一步強(qiáng)化,才會(huì)是大家關(guān)注的焦點(diǎn)。
        該機(jī)構(gòu)因而也表示,美聯(lián)儲(chǔ)在推出新的政策指引門檻措施時(shí),最需顧忌的還是其政策的信譽(yù)狀況,因而,對(duì)于各項(xiàng)新政策措施對(duì)市場信心狀況的可能沖擊,美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)加以審慎評(píng)估。
        而在美聯(lián)儲(chǔ)面臨高層人事更替之際,其政策的連續(xù)性和與市場政策溝通的有效性也得到關(guān)注。此后,美聯(lián)儲(chǔ)候任主席耶倫(Janet Yellen)將在月內(nèi)接受國會(huì)參議院的全體表決。雖然她在國會(huì)過關(guān)幾乎沒有懸念,但是她在上任后的政策取向則仍頗為引人矚目。此前,耶倫在美聯(lián)儲(chǔ)副主席任內(nèi)便一直以其典型的鴿派立場而聞名,并曾一再強(qiáng)調(diào)縮減乃至結(jié)束QE不等于政策的收緊,在QE徹底結(jié)束后,超低利率政策還將維持相當(dāng)一段時(shí)間,這也使得即使QE縮減在即,投資者也不愿對(duì)美元貿(mào)然做多。
        美聯(lián)儲(chǔ)原本承諾,會(huì)在失業(yè)率降低到6.5%以下之前維持當(dāng)前的超寬松利率政策措施不變,但在美國失業(yè)率因?yàn)閯趧?dòng)參與率下降而比預(yù)期更快走低的情況下,原先預(yù)設(shè)的6.5%失業(yè)率門檻就可能不再適用。因此,當(dāng)前各界普遍預(yù)計(jì),美聯(lián)儲(chǔ)在此后首度宣布縮減QE規(guī)模時(shí),會(huì)把承諾不加息的失業(yè)率下限下調(diào)到6.0%或者更低的水平。多位美聯(lián)儲(chǔ)鴿派官員很早就開始這么呼吁,不過,本周一講話的三位官員則選擇了回避這一問題。如果利率指引措施的失業(yè)率門檻被降得更低,那么美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期時(shí)間也會(huì)被相應(yīng)推后,這對(duì)于美元指數(shù)前景確實(shí)也是利空。
        另外,匯市走勢還受到了歐洲央行政策前景的影響。上周歐洲央行發(fā)布的政策決議,以及行長德拉基的講話措辭都意外沒有投資者想象中那么悲觀,這意味著歐洲央行或許在近期不會(huì)進(jìn)一步加大政策寬松措施力度,并推出非常規(guī)性刺激措施,如此狀況使得歐元匯價(jià)得到支撐。而年末之際涌現(xiàn)出的融資需求也對(duì)歐元匯價(jià)構(gòu)成了進(jìn)一步的推升效果。可能只有等到1月份時(shí)歐元區(qū)的通脹數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出再度走低的狀況,并重新迫使歐洲央行盡快行動(dòng)后,市場格局才會(huì)發(fā)生扭轉(zhuǎn)。

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