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    1. 警惕債基投資生態環境惡化 基金經理擔憂錢荒
      2013-11-25   作者:  來源:中國證券報
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          “不知道一個跨年的錢荒會不會發生?感覺債市越來越像饑餓游戲。”一位債券型基金經理袒露自己的擔憂。
        這位債券型基金經理的擔心并不為過——銀行、險資等大機構紛紛配置收益率更高的非標資產而使得交易對手撤離,賣壓巨大;內外因素共振導致資金成本高企,債券型基金經理難為無米之炊;互聯網金融理財產品憑借高收益率異軍突起大大擠壓了債券型基金的生存空間。面對慘烈的債市,債券型基金和券商債券型集合理財前無進路、后有追兵,形勢比6月底慘狀有過之而無不及。似乎在一夜之間,債券投資生態就被顛覆了,各種悲劇接踵而來。
        今年50多只債券型基金未能抵擋住債市寒流,出現虧損,債券型基金整體的平均收益率大為收窄,以現狀推測,一年下來跑輸貨幣型基金不是沒有可能。而最壞的情景可能是,重演2011年平均虧損2.29%。今年以來,共有160多只債券型基金成立,募集總規模超過3000億元。無論從產品數量還是募集規模來看,今年都是一個債券型基金的發行大年。當債基發行大年遭遇投資災年,無疑是一場悲劇。
        近3年中債券型基金投資慘遭兩次滑鐵盧,這似乎不能用“偶然”來簡單解釋。顯然,債券市場價值重估的時代正在來臨。
        國際經驗表明,利率市場化對債券市場影響巨大:一級市場上,貸款利率上升,推高一級市場發行利率。貸款利率提高,債券供給加大。存款利率上升推高利率品種發行利率,貸款利率上升推高信用品種發行利率。二級市場上,銀行成本上升,要求更高的債券收益率;國債利率中樞開始上移;貨幣市場利率的導向性作用越來越明顯,導致全市場利率包括債券利率的波動性也在加大;隨著利率浮動范圍的逐步擴大,銀行將逐步利用利率杠桿甄別不同信用水平的借款人,通過貸款的信用定價賺取更高的收益,加之銀行存貸比上升,商業銀行債券配置需求大大縮減等等。對于債市而言,短期內絕大部分債券品種都將受到負面影響:無風險利率的抬升利空國債,從短端到長端的期限結構面臨整體性上移。
        眼下債市的各種跡象已經展露出利率市場化的影響。多重因素共振下,債市生態環境正在發生天翻地覆的變化。銀行和保險手握客戶與資金的巨大優勢,可以在非標、債券投資甚至資產證券化產品之間切換自如。債券型基金在債市中處于生物鏈的末端,資金實力較弱、投資范圍有限,在債市生態環境的變遷中,無疑是相對弱者,面對重重危機更需提高警惕、未雨綢繆。

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