在資本中介業務已成為券商重點發展對象的大背景下，匯金系券商的整合更多的像是一個券商行業未來掀起并購高潮的征兆。而在這場即將到來的行業變革中，同屬匯金系旗下的中投證券，其命運也頗為受人關注。
匯金系券商“雙巨頭”可期
13日，匯金系的上市券商——宏源證券發布公告稱，11月8日，公司召開第七屆董事會第十四次會議，審議通過《關于籌劃重大資產重組事項的議案》，同意公司籌劃重大資產重組事項。并授權公司經營管理層辦理與相關方簽署意向性文件、聘請中介機構等籌劃相關事宜。截至公告日，該重大資產重組事項尚在進一步籌劃、論證中，聘請相關中介機構等工作已經啟動。
據了解，對于宏源證券和申萬證券這一起出乎市場意料的、在控股股東推動下進行的合并舉動，已經正式得到了中投公司的批復，盡管尚需財政部的點頭，在具體的合并方案、人事整合等方面也還存在一些變數，不過這兩家體量不小、業務各有亮點的匯金系券商的合并并形成總資產規模達到800億元以上的券商巨頭基本已經確定。
在具體的整合方案上，業內人士猜測，此次合并將由申銀萬國主導，由宏源證券向申銀萬國定向發行股份收購資產并配套募集資金。有消息稱，此次增發每股的價格約在8.3元左右，從2012年底申銀萬國的總資產規模以及同行業的市盈率水平測算，此次宏源證券將需要向申銀萬國增發60億股股份。實際上，除了申銀萬國之外，匯金系其他的券商包括中信建投、中金公司等，籌劃IPO的消息也不時傳出。
2005年，由于A股長期不振，大量券商瀕臨倒閉。當時，匯金公司先后對銀河證券、申銀萬國、國泰君安進行控股，而旗下全資子公司建銀投資則對南方證券、華夏證券、西南證券、齊魯證券和宏源證券進行救助，最終控股了宏源證券，參股了西南證券和齊魯證券。加上之前持有的中金公司、中信建投、瑞銀證券，當時，匯金系麾下一共擁有10家券商。
截至目前，匯金公司仍然持有中國銀河金融控股78.57%的股權、申銀萬國55.38%的股權、中金公司43.35%的股權、中信建投40%的股權、中投證券100%的股權和瑞銀證券14.01%的股權。按照業內的普遍預期，在申銀萬國并購宏源證券已經確定的基礎上，已經在H股上市的銀河證券可能將主導并購中投證券，而考慮到外資參股的因素，中金公司未來的走向則還存在變數。因此，匯金系的券商很有可能最后形成銀河證券、申銀萬國證券并立的“雙巨頭”格局。
不過，在匯金系的整合中，尚存在一些障礙性的因素。《證券投資基金管理公司管理辦法》第十一條規定：“一家機構或者受同一實際控制人控制的多家機構參股基金管理公司的數量不得超過2家，其中控股基金管理公司的數量不得超過1家。”這就是所謂的基金股權“一參一控”。申銀萬國證券目前持有申萬菱信67%的股權，為控股股東，同時持有了富國基金27.775%的股權，而宏源證券不持有任何基金公司的股權，因此申銀萬國和宏源證券的合并不存在基金公司股權的問題。目前銀河證券直接持有大成基金25%的股權；銀河證券的母公司銀河金控目前持有銀河基金50%的股權，為控股股東；建銀投資持有國泰基金60%股權，為控股股東。此外，同樣為中央匯金公司控股的中金公司，還在申請設立100%控股的中金基金管理有限公司。綜上所述，匯金公司控股的機構目前持有共計6家基金公司的股權，在匯金系券商整合的過程中，上述基金公司的股權或也將同步的進行整合或者處置。
中投證券命運引人關注
在匯金系整合的大背景下，中投證券的命運也格外引人關注。盡管業內普遍預期，銀河證券將合并中投證券，但《經濟參考報》記者了解到，該項事件尚存在一定的變數，中投證券本身對于被吸收合并有抗拒，該項合并計劃的實施尚且需要來自股東層面的強力推進。
2011年，原匯金公司資本市場部負責人、銀河證券代總裁胡長生空降中投證券，并且主導了一項“自上而下”的改革：營業部預算、人事管理、后臺部門裁員。按照彼時的說法，匯金系下屬的國企券商，申銀萬國、銀河證券都存在國企的通病：冗員、冗費、人浮于事、戰略遲緩、內部關系復雜，使得高層的戰略難以得到貫徹執行。彼時，中投證券改革的步子邁的很大，頗有成為國企券商改革“樣本”的勢頭，但2年時間過后，銀河證券已經成功在港股上市時，申銀萬國也將通過借殼上市，而中投證券卻始終沒有這方面的動靜。
中投證券的2012年年報顯示，截止2012年末。其總資產為254.72億元(合并報表，下同)，當期營業收入為22.66億元，較2011年的24.60億元下滑了7.9%；實現歸屬于母公司股東凈利潤3.48億元，較2011年的5.87億元下滑了40.7%。來自證券業協會的數據則顯示，2012年，中投證券總資產排名為第19位；凈資產規模為80.34億元，位列第22位；凈資本為59.76億元，位列第23位；當期營業收入位列第18位，凈利潤則位列第27位。在各項業務構成中，代理買賣證券業務凈收入12.19億元，位列第13位；承銷、保薦及并購重組等財務顧問業務凈收入2.00億元，位列第27位。總的來看，中投證券的整體體量和各項業務收入在所有券商中位于20位至30位的水平，對于“家大業大”的匯金系來說，把這樣一個規模的券商單獨推上市顯然沒有太大的吸引力。
按照中投證券公布的資料，該公司在全國52個大中城市設有110家證券營業網點，并同時擁有三家全資控股公司：中投證券(香港)金融控股有限公司，瑞石投資有限公司和中投證券投資有限公司以及一家控股80%的中投天琪期貨有限公司。考慮到銀河證券所具有的龐大的營業網點，中投證券無論是在體量還是在資產構成上，都顯得頗具有吸引力。
券商并購時代來臨
在業內人士看來，申銀萬國和宏源證券的此次并購或是行業轉型、整合過程中的一個縮影。
中航證券說，在行業放松管制、大力開展創新業務的背景下，證券業正在從以經紀業務為代表的傳統通道型向以資本中介業務為代表的“重資本”型轉變。從業績來看，以融資融券為代表的資本中介業務收入占比大幅提升，今年上半年融資融券業務凈收入占營業收入比達到8.51%，三季度兩融規模進一步提升，股票質押規模快速增加，資本中介業務收入占比進一步提高。從融資角度看，今年以來各大券商紛紛發行短融券補充流動性，僅中信、中信建投通過滾動發行方式連續發行短融券，融資金額超500億。截至10月底已有包括國泰君安和國信在內的8家券商申請上市。
在轉型期，資本中介業務已成為券商重點發展業務，證券業將進入“重資本”時代。券商的通道型業務或將逐步放開，在這種趨勢下，一些不具資本優勢，轉型不力的券商獲將面臨破產或并購的命運，有競爭和資本優勢的券商也可以通過并購鞏固競爭優勢或拓展新的業務，行業集中度將進一步上升，此前已有方正證券發布公告籌劃合并民族證券，未來或將看到更多券商并購重組事件。