近兩天，兩市迎來重要時間窗口，未來一段時間中國最重要的綱領性文件終于在十八屆三中全會閉幕公報中發(fā)布。機構(gòu)分析人士在接受記者采訪時表示，三中全會為我國未來經(jīng)濟改革和發(fā)展繪就了藍圖，對資本市場是一個長期利好。從近期看，股市將在宏觀基本面和相關(guān)政策的影響下震蕩前行，后市結(jié)構(gòu)性機會將間歇出現(xiàn)。
股市對于改革的預期將會趨于理性
海通證券的研究報告稱，我國改革已進入深水區(qū)，改革形勢錯綜復雜、利益格局盤根錯節(jié)，改革措施的落實推進和效果顯現(xiàn)將是一個逐步的、長期的乃至艱難的過程。資本市場對于改革的美好憧憬和熱烈期待，將會趨于理性和現(xiàn)實。那些借助改革爆炒起來且脫離業(yè)績基本面的個股，將面臨股價的長期回歸過程；同時，另一部分在改革中業(yè)績穩(wěn)步成長、估值適中的公司，其股價將在市場上持續(xù)表現(xiàn)。
中投證券有關(guān)分析師表示，就改革對市場的整體影響而言，將從此前的激情澎湃階段進入潤物無聲的驗證階段。當前，既不必一談改革就激動樂觀，因為今年以來這種樂觀的沖動已經(jīng)有了較充足的釋放；另一方面，也不必因為改革的復雜性和艱巨性而過于悲觀，盲目大肆唱空做空的風險不容小覷。此時，投資者更應該關(guān)注的是，深度挖掘受益改革、估值相對合理、業(yè)績改善或持續(xù)向好的行業(yè)和公司。
“十八屆三中全會明確了財稅體制改革的方向，這一領域?qū)⒊蔀楦母镏仡^戲。下一步營業(yè)稅改增值稅、房產(chǎn)稅和消費稅等改革有望深化。此外，會議提出讓發(fā)展成果更多更公平惠及全體人民，改革收入分配制度，有利于激發(fā)低收入人群消費能力，提升整體消費水平。”中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生說。
中金公司的研究報告認為，三中全會提出的改革重點是綱領性的，對股市總體上是長期利好。報告說，雖然會議沒有涉及具體財稅改革措施，但改革方向已經(jīng)明確。目前已在試點或討論的營改增、房產(chǎn)稅以及消費稅都是下一步可預期的內(nèi)容。對于營改增以及房產(chǎn)稅，未來有望在現(xiàn)有試點基礎上擴大范圍，實施力度也將更大，營改增有望在2015年全面完成。對于近期熱議的消費稅改革，實際上是從中央征收改為地方征收，并非征收新的稅種。改革后，有利于改變地方政府重投資、輕經(jīng)濟效益的模式，未來地方政府或因此更加注重經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量。但短期來看，財稅體制改革或?qū)ν顿Y產(chǎn)生一定沖擊。投資市場應對此予以注意。
此外，中金公司還提到，會議強調(diào)發(fā)展成果更多更公平惠及全體人民，形成合理有序的收入分配格局，而現(xiàn)階段收入分配差距較大，低收入人群消費欲望大但能力不足，而高收入人群拉動作用有限。縮小貧富差距后，將激發(fā)低收入人群的消費，從而擴大整體消費能力，對經(jīng)濟發(fā)展將產(chǎn)生積極影響。
“在此背景下，兩市股指打破僵局的最大希望便落在三中全會公報所揭示的投資要點上，這使得市場對此次會議能否在改革上取得重大突破更為期待。綜觀公報全文，A股諸多板塊的投資機會或?qū)㈦S著改革的逐步落實而再度被“點亮”，中證投資判斷。
具體政策支撐近期股市
機構(gòu)分析人士在接受記者采訪時表示，值得注意的是，三中全會公布的只是一個總的改革框架，而不是具體實施細則，后市還需要各部委和地方政府出臺相關(guān)的實施方案，改革才能得以落實，因此利好的兌現(xiàn)是一個漫長的過程，切忌急功近利。
有關(guān)機構(gòu)對短期有利于股市的相關(guān)政策預期進行了分析。中信證券宏觀策略組認為，文化、環(huán)保節(jié)能、軍工、教育、醫(yī)療養(yǎng)老等五大產(chǎn)業(yè)有望近期獲得政策扶持，看好文化傳媒、信息安全等TMT行業(yè)長期發(fā)展。十八屆三中全會還透露出城鎮(zhèn)化速度、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級有望超出預期的信號。從具體內(nèi)容看，對某些產(chǎn)業(yè)的描述和市場預期基本相符，比如財稅體制改革、金融改革、對外開放、土地制度、信息安全等。對文化領域、生態(tài)文明、城鄉(xiāng)一體化等大篇幅描述超出預期，成為突出亮點。由此也可推測，城鎮(zhèn)化進程可能快于市場預期。此外，會議提出使市場在資源配置中起決定性作用的提法前所未有，預示著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與政府職能轉(zhuǎn)變提速。
中信證券宏觀策略組提醒，自去年12月以來改革預期對市場起到重要支撐作用。此次三中全會公報將成為市場邏輯的拐點，雖然短期仍能為市場提供支撐，但從中長期來看，這一作用將逐漸減弱，經(jīng)濟基本面將是決定市場走向關(guān)鍵。
民生證券首席宏觀研究員管清友表示，十八屆三中全會公報總體上比較穩(wěn)健。從公報看，國企地位沒有發(fā)生變化，未來的國企改革著重是在機制層面而不是在體制層面。未來國企分拆、股權(quán)激勵推行的可能性不大，特別是在中央企業(yè)層面。地方政府方面可能會有一些包括股權(quán)激勵在內(nèi)的試點。而各部委、地方政府對會議精神的貫徹情況還有待關(guān)注。
管清友表示，未來應關(guān)注各部委、地方政府在貫徹三中全會的精神過程中的實際操作。應重點關(guān)注三個方面：一是衛(wèi)計委、財政部、發(fā)改委、央行、商務部等部委貫徹三中全會精神的情況；二是關(guān)注上海、廣西、新疆、廣東等沿海沿邊地方政府有關(guān)開放的動態(tài)；三是關(guān)注國土資源部、住建部關(guān)于土地改革、房地產(chǎn)政策調(diào)控的政策信息。
業(yè)內(nèi)人士認為，市場由“基礎性作用”到“決定性作用”的表述，或預示著下一步市場在電力、煤炭、礦產(chǎn)資源、市政公用事業(yè)、污水治理等資源價格改革方面會有空間。
近期股市將呈現(xiàn)震蕩走勢
機構(gòu)分析人士表示，綜合改革效應和經(jīng)濟基本面，近期股市將呈現(xiàn)震蕩走勢，其中的結(jié)構(gòu)性機會將間歇性出現(xiàn)。中信證券的研究報告表示，全會提出，必須健全體制機制，形成以工促農(nóng)、以城帶鄉(xiāng)、工農(nóng)互惠、城鄉(xiāng)一體的新型工農(nóng)城鄉(xiāng)關(guān)系，讓廣大農(nóng)民平等參與現(xiàn)代化進程，共同分享現(xiàn)代化成果。要加快構(gòu)建新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營體系，賦予農(nóng)民更多財產(chǎn)權(quán)利，推進城鄉(xiāng)要素平等交換和公共資源均衡配置，完善城鎮(zhèn)化健康發(fā)展體制。加快構(gòu)建新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營體系有利于農(nóng)業(yè)板塊的改革創(chuàng)新，而其中所暗含的新型城鎮(zhèn)化也必然帶來居民消費結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。由于中小城鎮(zhèn)將成為未來新型城鎮(zhèn)化的重點發(fā)展方向，服務于三四線城市的消費股將顯著受益于這一過程，同時基礎設施建設、智慧城市、通訊、醫(yī)療、文化教育等相關(guān)板塊都將漸次受益。
研究報告認為，自貿(mào)區(qū)建設將成為未來一段時間的大趨勢。經(jīng)歷一段時間的降溫之后，資金很可能再度關(guān)注自貿(mào)區(qū)概念股的走勢，上海、青島、天津、重慶等“炒地圖”行情有再現(xiàn)可能，相關(guān)地域的金融、地產(chǎn)、交通運輸?shù)鹊凸乐邓{籌股有望在持續(xù)的超跌或橫盤中迎來走強機會。
三中全會提出，實現(xiàn)發(fā)展成果更多更公平惠及全體人民，必須加快社會事業(yè)改革，解決好人民最關(guān)心最直接最現(xiàn)實的利益問題，更好滿足人民需求。要深化教育領域綜合改革，健全促進就業(yè)創(chuàng)業(yè)體制機制，形成合理有序的收入分配格局，建立更加公平可持續(xù)的社會保障制度，深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革。此外，根據(jù)今年來中央和國家的一系列文件，涉及藥品、醫(yī)療器械、保健用品、保健食品、健身產(chǎn)品、養(yǎng)老地產(chǎn)等多個支撐產(chǎn)業(yè)，相關(guān)養(yǎng)老概念股、參股民營醫(yī)院概念股及防御類的醫(yī)藥品種已經(jīng)有了較好的投資機會。
海通證券認為，A股在經(jīng)歷了2011年殺估值，2012年殺業(yè)績之后，主板估值已基本穩(wěn)定，大盤藍籌股股價的波動主要與業(yè)績相關(guān)，而周期股的業(yè)績又主要與工業(yè)增加值相關(guān)，預計周期股四季度難有大的起色。由于經(jīng)濟復蘇預期將被證偽，前期估值過高和受庫存回補刺激的板塊回調(diào)風險增大，建議規(guī)避鋼鐵、有色、采掘、化工等行業(yè)。中信證券認為，市場處于風險消化階段，配置偏防守。投資側(cè)重確定性，配置上重回防守，建議關(guān)注：食品飲料、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、交運設備、家電等行業(yè)。而一部分業(yè)績成長性好、政策確定性高的LED、4G、環(huán)保等概念股可繼續(xù)關(guān)注。