作為A股市場上具有風向標意義的機構投資者，QFII的舉動一直受到市場的關注。數據顯示，今年的前三季度，QFII大舉增持A股，頗有抄底態勢，尤其是那些被公募基金集體所拋棄的股票中，均出現了增持的跡象。在過去的十多年來，QFII的長期回報水平遠遠超出了公募基金，那么這一次方向截然相反的操作，到底是誰能夠勝出呢？
793億重倉VS大副減持：QFII與公募三季度再唱反調
來自證監會的最新數據顯示，截至2013年9月底，共有240家外資機構獲得QFII資格，其中11家為三季度剛剛獲批。2013年以來，則共有34家QFII獲批。來自國家外管局的數據則顯示，截至今年10月30日，外管局已經累計批準了485.13億美元的QFII額度。
從二級市場的持倉情況來看，WIND統計數據顯示，截至今年三季度末，A股共有228只股票為QFII所重倉持有，持股總數為77.34億股，持倉總市值則為792.73億元，比二季度末680.32億元增加了112.41億元，增加幅度為16.52%。若剔除因限售股解禁的興業銀行、北京銀行、寧波銀行、南京銀行、華夏銀行，QFII的2013年三季度持股市值344.03億元，比2013年二季度的267.82億元增加了76.21億元，增加幅度為28.46%，為2007年四季度以來最高的水平。
從持倉市值來看，排名前列的分別為興業銀行、北京銀行、華夏銀行、南京銀行和寧波銀行。此外，格力電器、貴州茅臺、上汽集團、中國鐵建和上海機場的持倉市值也位列前茅。今年前三季QFII一直出現在前十大流通股中的個股有86只，合計持股市值約703億元。QFII連續三季都重倉的這86只個股分布較多的前三個行業分別是建筑建材(10只)、交通運輸(8只)、金融服務(7只)。從上述228只重倉股的財務報表來看，WIND統計數據顯示，上述228家上市公司今年前三季度共計實現營業收入5.27萬億元，同比增長10%，實現凈利潤2640億元，同比增長13%。
第三季度QFII持股市值最大的10家上市公司中，貴州茅臺、伊利股份被減持，格力電器、大秦鐵路、海螺水泥、上汽集團、中國鐵建、上海機場、燕京啤酒、萬科A被增持。相比之下，公募基金在上述10家上市公司的重倉持股中，除了貴州茅臺和海螺水泥外，其余全部同QFII出現了方向相反的操作。
WIND統計數據顯示，249只公募基金今年三季度末重倉持有了伊利股份，持股總量達到7.33億股，占流通股比例高達46.18%，較前一季度末增持了1.3億股；153只基金三季度末重倉持有了萬科A，持股總數為17.45億股，較前一季度末大幅減少了7.39億股；27只公募基金重倉持有了1.42億股上汽集團，較上一季度末大幅減少了1.24億股，占流通股比例僅為1.55%。
以伊利股份為例，伊利股份在三季度里遭遇基金換倉調整，華夏回報、華夏回報二號均對其減持，華夏回報減持662萬股，同時，華夏紅利、華夏優勢增長和易方達價值增長則又新進入三季報前十大流通股東。而一向持股時間較長的QFII，卻出現了少有的大減倉。持有二年的美林國際完全退出了前十大流通股東，按照二季度持有3641萬股和三季末第十位流通股東持有的1555萬股計算，減持數量至少在2086萬股。若按照三季度均價37元計算，減倉的市值也達到了7.7億元。同時，花旗環球也減持了238萬股，減持比例10%。
收益僅5093億元：公募12年盈利遠遜QFII
外來的和尚會念經。放到中國股票市場上，這句話同樣也適用，按照證監會此前披露的數據，自2003年境外合格機構投資者(QFII)進入中國資本市場以來，先后共匯入資金1200多億元，累計盈利1500多億元，年化收益率達到16%。整體回報率接近120%。
相比QFII在A股市場近十年的表現而言，本地的和尚——公募基金表現的去不是那么得力。Wind統計數據顯示，從2001年第一只開放式基金開始計算，2001年-2012年的12年間，公募基金分別實現利潤-109.42億元、-108.61億元、233.79億元、-67.54億元、117.25億元、2714.34億元、11113.21億元、-14994.27億元、9105.73億元、50.69億元、-5004.47億元和1267.5億元。也就是說，從2001-2012年的12年時間內，公募基金共給份額持有人帶來了5093.37億元。而截至2012年末，公募基金的總資產為27967億元，相對于這個整體規模而言，公募基金近12年來的收益無疑遠遠落在了QFII的后面。
價值投資VS概念炒作：公募基金遭遇業績考核之殤
“QFII的業績考量是以十年為單位的，相比之下，在排名等因素的作用下，國內的這些公募基金則更看重短期收益和排名�！币晃换鹪u價也人士對《經濟參考報》記者表示，從QFII多年的市場的操作經驗來看，選擇績優藍籌股長期持有的價值投資理念貫徹如一。平均來看，不少績優白馬股海外機構的平均持倉時間都要遠遠長于國內公募。相比之下，國內的公募基金在短期業績排名的壓力之下，會更多的對市場熱點進行追逐，參與概念和主題炒作，相對于QFII而言會頻繁換倉。
全球咨詢服務公司——韜�；輴偣就顿Y咨詢部2012年發布的一份報告稱，相較美國股票型基金經理平均每年60%-80%左右的換手率，中國基金經理在該指標上超過美國同業的四倍有余。研究發現，除了2008年大熊市換手率較低外，2006年到2011年上半年，國內公募基金的年度平均換手率在250%至350%之間，這意味著國內基金平均每3到5個月就會將全部持倉更換一次，而美國股票型基金經理近年來平均每年換手率僅60%至80%左右。根據韜�；輴倢鸬膿Q手率與其相應業績的研究，無論是以兩年半(2009年到2011年上半年)為周期，還是以五年半(2006年到2011年上半年)為周期，長期保持高換手率的基金中，幾乎沒有業績領先者。
“一般而言，基金換手率越高，長期業績越差的概率較大。”上述人士說。業內人士分析，換手率過高的基金在投資上習慣于對市場及個股中短期的走勢做出判斷，繼而改變投資組合，但中短期的判斷難度較大，判斷次數增加后失誤次數也會隨之增加，帶來業績的波動。除此之外，頻繁的換倉還會提高基金的交易費用，進而也會侵蝕利潤。