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    1. QE退出要延期 全球貨幣政策再臨十字路口
      2013-10-31   作者:朱周良  來源:上海證券報
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          美聯儲本周的會議將在北京時間31日凌晨結束,議息聲明將隨即發布。目前投資者和各大機構的普遍預期,這周的會議不會有任何重大決定。

        美聯儲年內或不出手

        “目前,美聯儲對短期財政政策風險的擔憂暫緩,不過我們預計本月FOMC會議(10月29-30日)并不會開始削減QE。”瑞銀發給上證報的一份最新報告稱。
        報告指出,一些關鍵的經濟數據要到這次議息會議后才公布,美聯儲本月并沒有足夠的經濟數據和基本信息,去準確評估當前的經濟運行狀況。同時,財政政策僵局的隱患依然存在。
        國際評級機構DBRS在發給上證報的一份最新報告中指出,盡管美國兩黨前不久就預算問題達成短期協議,但該機構依然決定維持對美國信用評級的“負面觀察”。報告指出,受到政府關停拖累,美國今年第四季度的GDP增速將放緩,由此很可能促使美聯儲延后其縮減債券購買計劃的行動。
        美國預測機構宏觀經濟咨詢公司估算,16天的停擺,已讓美國四季度的GDP增長損失約0.3個百分點。標準普爾的看法更悲觀,預計此次政府停擺將拖累美國GDP增長約0.6個百分點,約合240億美元。多數分析師預計,今年美國經濟的年增長率將不高于2%。
        不僅是本次會議,今年12月份的年內最后一次美聯儲議息會議,預計也不會有任何動作。高盛提供給上證報的報告稱,美聯儲12月份縮減QE的可能性依然存在,但可能性“不大”。中金則認為,除非兩黨能在年底前就財政問題取得更多的共識,或者就業市場出現明顯改善,否則12月份QE減量出臺的可能性小。

        新興市場資產短期受益

        瑞銀的美國研究團隊預計,美聯儲首次削減QE的決定,可能推遲到2014年一季度做出。在9月份的會議上,美聯儲出人意料地頂住壓力,沒有如期啟動QE退出,這也徹底打亂了外界的預期。
        其他一些機構也有類似的看法。中金認為,如果財政方面的不確定性重新高企,會影響美聯儲對經濟前景的判斷,那么QE減量的時點也可能延后至耶倫上任后的明年3月份,而且QE減量的節奏也可能比預期慢。
        美聯儲繼續堅守QE,對之前因“退出擔憂”而遭受重創的新興市場可能是好事。
        目前的情況是,外界對于美聯儲推遲QE退出的預期升溫,這可能意味著,“熱錢在新興經濟體到處流竄的情形可能會延續下去”,大華銀行經濟財政研究部高級副總裁、高級經濟師全德健這樣告訴上證報記者。
        瑞士信貸中國經濟學家陶冬29日對上證報記者表示,美聯儲推后QE減量的時間,會壓低美元并刺激資金尋求增加風險資產的權重,“這對全球金融市場尤其是新興市場是好事情”。
        中金公司也認為,新興市場將是QE減量推遲的短期受益者,新興市場資產將獲益。一方面,QE減量推遲將緩解新興市場資本外流壓力,9月初至今海外資金持續流入新興市場;另一方面,美聯儲資產購買行為繼續壓低美債收益率,緩解全球融資成本上升的壓力。

        中國貨幣政策迎拐點?

        不過,美聯儲延長QE帶來的“意外驚喜”,對新興經濟體也并非全是利好。
        “最終QE減量會導致資產價格調整,投資者應特別關注由此帶來的市場風險。”中金首席經濟學家彭文生提醒說。
        在印度等國家,美國繼續印鈔只會讓通脹問題更加棘手。29日,前IMF首席經濟學家拉詹領銜的印度央行宣布連續第二個月加息,以遏制在亞洲最高的通脹。
        對于另一大新興經濟體中國,美國延長QE的因素也備受決策者關注。近期多方面的苗頭似乎顯示,中國的貨幣政策走向日益與美國“貌合神離”,開始“穩中趨緊”。
        全德健指出,在外部貨幣環境保持寬松的背景下,中國也會面臨類似熱錢流入的問題,尤其是在中國經濟好轉和下一輪改革期許的推動下。由此,中國的房價、人民幣匯率等可能也會受到支撐。
        針對近期銀行間市場資金再度吃緊和央行一度暫停逆回購注入短期流動性的狀況,全德健指出,這可能是中國央行“對熱錢流入的警惕以及為下一輪金融市場改革打出的信號”。
        在ING銀行亞洲首席經濟學家蒂姆·康頓看來,當前美聯儲和中國央行看似相悖的政策立場,反映了兩大經濟體不同的周期性增長狀況。他猜測,中國最近的銀行間利率上升,可能是對于最近公布的房價大漲的某種反映。
        瑞信的陶冬指出,在美國保持寬松的同時,中國的貨幣政策在趨緊!叭嗣胥y行的政策基調似乎是,在穩健的名義下緩慢抽緊,這段時間SHIBOR上揚就是一個例證!碧斩f,“不過央行出手溫和,今天象征性地注入一點流動性,來緩和市場恐慌!
        撇開央行的技術層面操作不談,陶冬認為,“中國貨幣環境的拐點已經出現”!叭嗣胥y行是世界幾大央行中第一個回收流動性的。這在短期內對經濟、市場和房地產影響不大,但是總有一天它們會感受到。”
        但分析人士也指出,未來即便中國貨幣政策趨緊,短期應不會有加息等太激進的措施出臺!皬慕裨缪胄行×康哪婊刭彶僮骺煽闯,趨緊的政策動作不會太明顯,如加息等。央行會傾向調節流動性的‘量’,會把錢管得比較緊。”全德健說。

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