下半年以來，美聯儲貨幣政策不確定性增強，美元順勢回落并于9月中旬跌破上行通道，隨后人民幣匯率重現升勢。從當下的形勢分析，美聯儲推遲削減QE的概率正在上升，而美元繼續下行甚至跌破前期低點同樣成為大概率事件。受到利差交易等因素驅動，人民幣兌美元匯率中間價有望保持升值態勢，明年或將破6。
　　理論上，美聯儲應盡早退出量化寬松，但政府關門對美國經濟數據的影響以及債務上限的推遲，恐將成為美聯儲延續QE的最佳理由。
　　數據顯示，QE1、QE2、QE3（截至目前）向市場注入資金規模分別為1.725萬億美元、6000億美元以及9700億美元。QE1期間，美國經濟增速兩度接近4.0%，2010年美國勞動生產率增速達到3.9%；相比之下，QE2及QE3期間，美國經濟增速不升反降，勞動生產率增速也呈現低位運行，去年四季度美國勞動生產率增速甚至回落1.9個百分點。顯然，若以金融危機后美國經濟增速及勞動生產率等指標為參考依據，美聯儲第二、三輪量化寬松效用已遠不及QE1，繼續實施寬松政策不僅無法令美國重現經濟繁榮反而會導致覆水難收的結果。
　　但若從政治角度考慮，美國恐怕并不希望QE過早退出。從去年QE3推出的時機來看，市場對美聯儲支持奧巴馬當選的猜測不無道理。奧巴馬任期內美國債務率大幅飆升，多次觸及債務上限，繼續采取財政手段刺激經濟的空間明顯不足。目前美國國債存量增速約為6％，預計該指標將在明后年降至名義GDP增速以下。財政政策受到掣肘，奧巴馬政府必然寄望于貨幣政策對美國經濟的支持，畢竟QE不僅讓美國擺脫經濟衰退更讓房地產行業重獲生機。
　　本月初，政府關門戲碼再次上演，給美國經濟帶來約240億美元損失的同時，也阻礙了美國經濟指標的發布，進而導致美聯儲無法及時判斷美國經濟改善程度。雖然10月17日美國民主、共和兩黨達成的臨時協議延長其債務上限至明年2月7日，但也就是說，3個月后美國或將再次面臨違約風險，這的確是美聯儲推遲削減QE的最佳理由！
　　9月18日和10月17日，美元相繼跌破上行通道及80整數關口，表明市場已在消化美聯儲推遲削減QE的預期，若該預期成真，短期內美元將延續弱勢格局。從利差交易及央行推進人民幣國際化等多個角度考慮，預計人民幣匯率有望繼續升值態勢。
　　首先，金融危機后，美聯儲將基準利率壓低至0.25%，美元的資金占用成本驟降，這也令國際利差交易規模日益擴張，存款利率遠高于美元的人民幣也成為利差交易的對象之一。
　　目前香港匯豐銀行人民幣與美元活期存款利差為0.3%，在不考慮匯率損失的前提下，在香港市場進行利差交易的無風險收益就已達到0.3%。三季度以來，一年期美元/人民幣NDF已下跌近1個百分點，且該指標與美元兌人民幣即期匯率差值已由6月底的0.17收斂至0.06，顯示市場對人民幣匯率重現升值預期。加上美元跌破上行通道，人民幣與美元之間的利差收益也進一步擴張。數據顯示，8、9兩月外匯占款規模回歸擴張態勢，經粗略估計，二次匯改以來新增外匯占款與人民幣匯率的相關度超過60%。若美聯儲決定推遲QE削減計劃，美元勢必延續弱勢格局，則在利差交易驅動下，人民幣匯率繼續升值必為大概率。
　　其次，二次匯改至今人民幣相對美元升值幅度已超10%。其中有兩個階段人民幣匯率升值速度較快：一是2010年6月-2011年6月，該時期既是國內二次匯率改革的初期，也是美聯儲推出QE2并導致美元快速貶值的階段；二是去年四季度后，此間美聯儲貨幣政策調整預期升溫。顯然，美國貨幣政策調整時點總是人民幣國際化進程提速的良機，進而人民幣匯率升值步伐也會相應加快。從這一角度考慮，當下人民幣匯率也將保持升勢。預計人民幣兌美元匯率中間價年底或跌至6.1附近，明年則有望破6。