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    1. 創業板難破60魔咒 估值現回調壓力藏機會
      2013-10-16   作者:曹淑彥  來源:中國證券報
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          從去年12月的近600點到今年10月10日的歷史新高突破1400點,創業板泡泡似乎吹得越來越大。基金業人士認為,目前整體估值過高的創業板已進入估值切換階段。從國內外歷史情況來看,60倍動態市盈率將成為創業板難以破除的魔咒。

        創業板估值高企

        公私募基金均表示,目前創業板估值較高,面臨調整風險,創業板與藍籌股的估值差也存在收窄需要。
        東方基金表示,回顧今年以來資本市場的表現,結構性行情突出,截至9月30日滬深300下跌4.52%,而同期創業板指數上漲了91.62%,市場呈現冰火兩重天。按動態市盈率來看,滬深300目前估值水平僅為9.41倍,而創業板達到了60.82倍。雖然中國經濟轉型勢在必行,在轉型過程中,以信息科技、娛樂服務為主的新興行業受益匪淺,但從投資的角度來看,在估值達到60倍之后,投資者要想賺錢是很難的。例如2007年滬深300達到50倍估值之后第二年下跌了66%;2000年的納斯達克達到60倍之后,三年時間下跌28%;1994年的印度孟買30指數達到57倍高點之后,下跌38%;1989年的日經綜指達到90倍之后,三年下跌56%。從這些案例來看,無論是新興市場還是成熟市場估值過高都會引起擠泡沫的過程。
        大摩華鑫表示,根據中小板公司三季度業績預告,業績增長中樞為8.2%,與目前中小板全年30%-40%的業績增速仍有較大差距,成長性被證偽的個股有下跌風險。
        星石首席策略分析師楊玲認為,創業板企業符合未來經濟發展的方向、具有良好的成長性,相對大盤藍籌股而言理應具有較高的估值水平,但今年年初至今的結構行情持續發展,創業板和大盤藍籌股估值分化已經超出了合理范圍,兩者存在估值差收窄的需要。在估值差收窄需求、宏觀經濟疲弱、流動性趨緊等壓力下,創業板四季度估值回調的可能性較大。
        不過,博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春認為,在宏觀經濟組合難以大超預期的“平穩”時期,主題性的投資熱點仍可能意猶未盡。以自貿區和上海國企改革為代表的一系列主題(還包括如土地、信息化等),主導市場結構的特征或將持續。

        調整或藏投資機會

        盡管“創業板已經太高了”的聲音已有很多,但并沒有改變基金對創業板長期看好的態度。很多基金經理表示,一旦創業板出現大幅調整,那意味著又是一輪機會。
        “創業板目前正處在建立以來最大的一波牛市之中,結構轉型背景下,未來幾年都是創業板的機會。”一位TMT基金經理表示。
        在行業板塊配置策略上,基金更為精挑細選。財通基金表示,在控制倉位的前提下,將重點關注消費和新興行業龍頭,以增長平穩的消費類股、醫藥股以及其他細分行業的績優股作為優選,以科技類股作為獲得高風險高收益的進攻配置。短期亢奮情緒可能持續,但市場高度預計有限。四季度投資環境(經濟面、資金面及預期的邊際變化)并不如三季度,風險或高于三季度。
        魏鳳春也認為新興行業仍是重點。“目前從業績預報來看,三季度上市公司業績大致符合市場預期。上市公司業績大幅好于預期的可能性較低。”魏鳳春同時指出,進入10月以來,上市公司并購重組繼續火熱,新增預案金額近150億元。行業上,多領域控股和海運金額領先,其次是互聯網、傳媒以及電力設備等新興行業較為顯著。并購重組仍將成為市場上一支重要的主題力量,新興行業仍是重點。與此對應的是,在實體經濟現金流面臨壓力的情況下,現金流具備優勢的行業和公司將有較高的安全性和成長性。
        不過,大摩華鑫認為,未來將要公布的一系列宏觀經濟數據可能會對經濟增長預期產生影響,從而導致股價波動,從這個角度看,醫藥、大眾消費品等業績增長確定的板塊仍是較好的配置標的。

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