聚焦
IPO暫停一周年
截至今年10月10日，A股市場的IPO（新股發行上市）暫停已經歷時一年多，創出了A股有史以來IPO暫停時間最長的紀錄。IPO究竟何時重啟？這個問題猶如一把高懸在A股市場頭上的達摩克斯利劍。不過，券商分析人士普遍認為，本次IPO的重啟或許并不像預期中的那么悲觀，因為與之相伴而出的可能是制度改革。
去年10月10日，證監會發審委最后一次審理IPO（新股發行）申請后，A股開啟了歷史上第八次，也是持續時間最長的一次IPO暫停。如今，IPO暫停已逾一年，相比去年10月10日收盤時的2119.94點，一年以來，滬綜指累計反彈了112點，反彈幅度僅為5.28%。
這次暫停得從上次說起
“如果要說第八次IPO暫停的原因，還得從上一次IPO暫停說起。”申銀萬國投資顧問譚飛昨天告訴重慶晨報記者，由于受2008年全球金融危機影響，A股市場遭遇了罕見的巨幅下跌，為提振股市，管理層在2008年9月16日到2009年7月10日期間，將A股市場的IPO暫停了191天，在此期間，滬綜指大幅飆升43.09%，個股迎來普漲。
但隨著IPO在2009年7月10日的重啟，滬綜指的上漲勢頭僅延續了不到一個月就再度調頭向下。在隨后的3年多時間里，A股市場成為了全球主要經濟體中表現最差的市場，而此前深受金融危機影響的歐美國家股市反倒率先走出低迷，股指連創新高。
“此外，2009年那次IPO重啟之后上市的股票，頻頻出現業績變臉的情況，投資者因此遭受了巨大的損失，IPO機制也飽受詬病。在這樣的背景下，竟然還有超過800多家排隊擬上市的公司，并且還有越排越多的趨勢。毫無疑問，業績造假和融資需求過大使得股市出現難以承受之重，投資者紛紛用腳投票。于是，這才有了2012年10月10日這一次IPO暫停。”譚飛說。
暫停一年反彈了112點
新股暫停在A股歷史上并不少見，不過，此次暫停卻創出了A股歷史上最長的時間紀錄，雖然事實證明IPO已經處于暫停狀況，但監管層在較長一段時間內一直都沒有明確對此表過態。
直到本次IPO暫停1個多月后，股市才逐漸反應過來，滬綜指才在2012年12月4日出現了反彈行情，從最低的1949.46點開始，僅47個交易日，就大漲到了2444.8點，反彈幅度一度超過25%。
不過，在2013年春節之后，出于對宏觀經濟復蘇前景的不確定和IPO重啟傳聞等政策因素的擔憂，滬綜指再度出現下跌，跌勢一直持續了好幾個月，直到2013年6月15日跌破1949.46點這個前期低點后才企穩。
昨天，滬綜指收報于2237.77點，與去年10月10日IPO暫停前的2119.94點相比，一年以來僅反彈了112點。
值得一提的是，在此期間，A股市場的創業板指數卻迎來了成立以來最大的一輪牛市，創業板指從2012年10月10日的721.85點暴漲到了昨日收盤的1393.6點，漲幅高達95.54%，幾乎是翻倍。
各方狀態
IPO暫停考驗各方
19家投行收入大降43%
IPO長時間暫停，讓IPO圈里的擬上市公司、券商投行、打新投資者等均受到不同程度的考驗。
其中，最為難過的是擬上市公司。不少已提交材料的擬上市公司在忍受等待中煎熬。即使IPO重啟，要消化正在排隊的700多家企業也至少需要兩三年時間，加上IPO的審核越來越嚴格，IPO的路是越來越難走，時間成本越來越高，而之前付出的成本又讓他們進退兩難。
同樣在苦熬嚴冬的還有以往意氣風發的券商投行金領們。據統計，今年上半年，19家上市券商投行收入總和為24.2億元，同比下降43%，其中，投行業務規模較大的中信、海通、國信投行業務分別同比下降60%、11%、82%。以往身價高昂的保代也遭遇了持續的降薪潮。“IPO暫停不僅讓4%的項目提成無望，有的券商投行部門甚至去年連年終獎也沒有。”有投行人士抱怨道，保代們現在對IPO的積極性已然不高，很多人都更青睞并購重組。
IPO的暫停對于多數股民來說是好消息，但對于熱衷打新的股民卻感到無所適從。“我現在轉成買理財產品了。”只參與股市打新的股民陳女士告訴記者。
記者采訪了解到，對于普通股民來說，他們大多認為IPO開閘意味著短期的利空。但部分投資者還是表示，長時間的暫停IPO并不是長久之計，期望史上最長的IPO空窗期能醞釀出切實保護投資者利益的IPO制度。
時點預測
猜測多數不靠譜
重啟時間仍是謎
投資者目前最關注的是IPO何時重啟？“IPO最快春節后就會重啟”、“一季度后將會重啟”、“至少要等到下半年”……市場曾對IPO開閘的時間點做出了各種猜測，但這些猜測都被證實不靠譜。最近還有分析稱，“明年重啟可能更合適，因為補充年報又會淘汰一批排隊的擬上市公司。”
“參照洛陽鉬業、浙江世寶等公司縮水發行的經驗，IPO應該在股市處于一定高位時才可能開閘。”華龍證券重慶營業部客服總監牛陽說，回顧去年浙江世寶上市的情形，這家公司原本計劃發行6500萬股，融資5.1億元，每股發行價7.8元左右，不過，最終公司只發行了1500萬股，發行價為每股2.58元，融資額僅3870萬元，融資縮水幅度超過90%。
浙江世寶募集的資金額度還不足以抵消各種發行費用。“股市點位如果太低，公司IPO肯定會縮水，有多少公司愿意做這樣的‘賠本發行’呢？”牛陽說。
海通證券投資顧問翁玉洋認為，IPO體制改革方案的正式出爐可能才是IPO正式重啟的信號。“證監會在上周五新聞發布會表示，IPO財務專項現場檢查工作已經完成，在財務專項檢查后，證監會可能會將盡力推動IPO體制改革方案，之后IPO才有重啟的可能。”
改革方向
核準制或仍將保留
制度改革端倪初現
回顧過去七次IPO暫停，時間均未超過一年，本次IPO暫停時間之長，讓我們不得不對其制度改革有所期待，那么，究竟能期待什么？昨天接受重慶晨報記者采訪的券商分析師大多都認同這樣一種觀點：此次IPO暫停期的結束，會伴隨著新的發行制度改革同步出現。
其中，IPO由“核準制”改為“注冊制”，可以說是千呼萬喚。我國IPO目前實行核準制，公司發行新股必須經過證監會等監管機構的批準后才能實施。而在部分成熟資本市場，多采用的是注冊制，這是證券監管機構對擬IPO企業申報文件的全面性、真實性和準確性進行審核的制度，發行權力下放至交易所。
不過，也有業內人士認為，注冊制的實施并不意味著一定會提高所有上市公司的質量，它只是將IPO的“決定權”交給市場而已。
在昨天接受重慶晨報記者采訪時，多位分析師認為，目前我國以證監會為證券發行主要管理者的根本基礎不會動搖，“因此短期內注冊制恐怕很難成行。”
“證監會今年6月已經就《關于進一步推進IPO體制改革意見（征求意見稿）》發出了公開征求意見的通知。IPO發行機制改革很可能建立在這份征求意見稿的基礎上。”紅塔證券投資顧問姚棟欽認為。
分析師們普遍表示，IPO體制改革是資本市場的一項基礎性制度改革，牽涉面廣，希望能有一個好的頂層設計。