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    1. 分級(jí)債基收益偏低 遇流動(dòng)性之劫
      A類(lèi)份額巨額贖回
      2013-09-16   作者:朱景鋒  來(lái)源:證券時(shí)報(bào)
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          A類(lèi)份額巨額贖回,B類(lèi)杠桿猛降

        6月份出現(xiàn)的銀行間市場(chǎng)錢(qián)荒雖然已經(jīng)過(guò)去,但對(duì)分級(jí)債基A類(lèi)份額來(lái)說(shuō),流動(dòng)性劫數(shù)才剛剛開(kāi)始。
         受債市持續(xù)調(diào)整收益率走高、季末資金收益率走高和股市走好賺錢(qián)效應(yīng)凸顯等多重因素沖擊,近期多只開(kāi)放申贖的分級(jí)基金A類(lèi)份額均遭遇大幅凈贖回。A類(lèi)份額大幅贖回之后,B類(lèi)份額遭受實(shí)際杠桿猛降的沖擊,一些B類(lèi)份額的杠桿系數(shù)不足1.4倍。
        接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的分級(jí)基金經(jīng)理和基金研究人士均表示,A類(lèi)份額收益率平均只有4%缺乏吸引力,缺乏流動(dòng)性成為這波贖回潮的直接誘因。

        A類(lèi)份額打開(kāi)申贖
        現(xiàn)巨額贖回潮

        近期多只開(kāi)放申贖的分級(jí)債基A類(lèi)份額均遭遇大比例凈贖回。
        信誠(chéng)基金上周六發(fā)布信誠(chéng)添金分級(jí)債基之季季添金份額折算和申購(gòu)與贖回結(jié)果,在該基金開(kāi)放申贖日即9月12日,低風(fēng)險(xiǎn)端的季季添金贖回申請(qǐng)達(dá)10.44億份,而該基金開(kāi)放申贖前折算后總份額為13.94億份,贖回申請(qǐng)份額占比高達(dá)74.89%。
        不僅有多達(dá)3/4的贖回申請(qǐng),場(chǎng)外資金申購(gòu)申請(qǐng)也十分稀少。據(jù)信誠(chéng)基金公告,當(dāng)日對(duì)季季添金的有效申購(gòu)申請(qǐng)總額僅為983萬(wàn)份,這樣,這次開(kāi)放申贖后,季季添金的總份額只剩下3.59億份,縮水比例達(dá)到74.2%。
        這只是近期分級(jí)債基A類(lèi)份額巨額贖回的最新例子。證券時(shí)報(bào)記者根據(jù)公告統(tǒng)計(jì),7月底至今,先后有8只分級(jí)債基A類(lèi)份額開(kāi)放申贖,這些基金無(wú)一例外均遭遇了大幅凈贖回。其中僅9月份便占到5只,除信誠(chéng)季季添金外,9月9日開(kāi)放申贖的信誠(chéng)新雙盈分級(jí)A類(lèi)份額贖回申請(qǐng)份額達(dá)21.09億份,而申購(gòu)申請(qǐng)只有2148萬(wàn)份,份額縮水比例高達(dá)78.91%,是本輪贖回潮中份額縮水最為嚴(yán)重的。同在9月初開(kāi)放申贖的金鷹持久回報(bào)A類(lèi)份額、工銀增利分級(jí)A類(lèi)份額和天弘添利分級(jí)A類(lèi)份額則分別縮水28.8%、66.8%和30.41%。
        其他3只基金中,7月底開(kāi)放申贖的中歐純債分級(jí)A類(lèi)份額、8月份開(kāi)放申贖的諾德雙翼分級(jí)A類(lèi)份額和招商雙債增強(qiáng)分級(jí)A類(lèi)份額規(guī)模分別縮水45.45%、28%和60.72%。

        B類(lèi)份額杠桿猛降
        最高降幅超55%

        A類(lèi)份額急降造成的直接后果是,分級(jí)債基B類(lèi)份額的實(shí)際杠桿率大幅下降,一些基金杠桿系數(shù)甚至低于1.4倍。
        分析來(lái)看,B類(lèi)份額的實(shí)際杠桿降幅和A類(lèi)份額規(guī)模縮水幅度成正比,A類(lèi)份額贖回越嚴(yán)重,B類(lèi)份額杠桿降幅也越大。其中信誠(chéng)新雙盈分級(jí)B的杠桿由開(kāi)放申贖前的3.44倍猛降到申贖后的1.51倍,降幅達(dá)55.97%,杠桿下降最為嚴(yán)重;工銀增利分級(jí)B杠桿由3.58倍下降到1.86倍,降幅為48.16%;信誠(chéng)添金分級(jí)B類(lèi)份額歲歲添金杠桿由2.43倍下降到1.37倍;而招商雙債增強(qiáng)分級(jí)B的凈值杠桿也由3.44倍下降到1.96倍。這4只基金也是9只分級(jí)債基B類(lèi)份額中杠桿降幅最大的。
        平均來(lái)看,9只杠桿債基在其A類(lèi)份額開(kāi)放申贖前的平均杠桿為2.88倍,開(kāi)放申贖后則下降到1.84倍,降幅為36%。9只杠桿基金中杠桿超過(guò)兩倍的只剩下2只,“這或許意味著,分級(jí)債基B類(lèi)份額的高杠桿屬性在很大程度上遭到削弱,一些基金的杠桿太低,幾乎可以忽略了。”上海一位資深基金分析師說(shuō)。

        收益率偏低
        流動(dòng)性欠佳是主因

        探究本次分級(jí)債基A類(lèi)份額巨額贖回潮,是由于債市低迷收益率攀升、季末短期理財(cái)產(chǎn)品收益上升和股市走好賺錢(qián)效應(yīng)凸顯等外部原因交織,而分級(jí)債基本身存在的流動(dòng)性欠佳、收益率偏低的問(wèn)題也是直接原因。
        “近期股市明顯走強(qiáng),賺錢(qián)效應(yīng)很明顯,而且收益率超過(guò)5%的短期理財(cái)產(chǎn)品大有人在,誰(shuí)還愿意守著年化4%的分級(jí)債基A類(lèi)份額呢?”深圳一家基金公司分級(jí)債基基金經(jīng)理說(shuō)。
        記者發(fā)現(xiàn),本輪開(kāi)放申贖的分級(jí)債基A類(lèi)份額收益率普遍不高。9只基金平均年化收益率只有4.18%,最高的信誠(chéng)新雙盈分級(jí)A類(lèi)份額4個(gè)月開(kāi)放申贖約定年化收益率為4.4%,諾德雙翼分級(jí)A類(lèi)份額半年開(kāi)放申贖年化收益只有3.9%。
        而近期伴隨季末銀行攬儲(chǔ)大戰(zhàn)打響,銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率顯著上升,不少期限低于60天的產(chǎn)品年化收益率達(dá)到5%,不少貨幣基金七日年化收益率穩(wěn)定在4.5%以上。一方面分級(jí)債基A類(lèi)份額收益率偏低不及其他理財(cái)產(chǎn)品,另一方面這些基金封閉期較長(zhǎng),短則3個(gè)月長(zhǎng)則半年,流動(dòng)性遠(yuǎn)不及其他理財(cái)產(chǎn)品。兩相比較之下,分級(jí)債基A類(lèi)份額無(wú)優(yōu)勢(shì),資金撤出也順理成章。
        而實(shí)際上,近期股市持續(xù)走強(qiáng)也吸引了越來(lái)越多資金關(guān)注。8月份滬深300指數(shù)上漲5.51%,9月份以來(lái)10個(gè)交易日,該指數(shù)漲幅已經(jīng)達(dá)到7.56%,股市賺錢(qián)效應(yīng)越來(lái)越明顯,對(duì)收益較低的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品構(gòu)成較大沖擊。

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