從上海自貿(mào)區(qū)到土地流轉(zhuǎn)，再到金融改革，進(jìn)而是優(yōu)先股改革，釋放改革紅利已經(jīng)成為當(dāng)前A股投資者目光聚焦所在。低估值、低價(jià)格的周期股及大盤藍(lán)籌股無疑是市場(chǎng)進(jìn)行改革主題投資的主陣地。與上半年新興產(chǎn)業(yè)題材相同的是，當(dāng)前的改革紅利題材同樣是講故事，基本面的“幡未動(dòng)”，卻并不妨礙投資者“心動(dòng)”。周期股題材化的趨勢(shì)仍在延續(xù)和擴(kuò)散，這將繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)形成支撐。
改革主線延續(xù) 題材范圍擴(kuò)大
上證指數(shù)9月以來的行情較為強(qiáng)勢(shì)，上證指數(shù)以連續(xù)3個(gè)交易日的巨量上漲站上了2200點(diǎn)關(guān)口，并將光大烏龍指上影線徹底收復(fù)。
從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來看，上證指數(shù)上行的板塊基礎(chǔ)在于周期類板塊的輪番上漲，直接動(dòng)力則來源于投資者對(duì)于改革紅利全面釋放的樂觀預(yù)期。從時(shí)間來看，自6月錢荒造成的恐慌性下跌結(jié)束后，改革紅利行情就開始了醞釀期，直至8月中旬上海自貿(mào)區(qū)概念股啟動(dòng)。
時(shí)至當(dāng)前，改革主線已經(jīng)逐步顯性化并且越來越清晰，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面是基于改革大背景下的不同題材層出不窮，除了上海及其他地區(qū)的自貿(mào)區(qū)、開發(fā)開放中心外，還先后出現(xiàn)了農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)、優(yōu)先股發(fā)行、金融改革等；另一方面是同一題材所影響的股票范圍不斷擴(kuò)散，自貿(mào)區(qū)和農(nóng)地流轉(zhuǎn)促使資金在不同地域發(fā)起“炒地圖”行情，優(yōu)先股則是跨行業(yè)的，從金融行業(yè)到鋼鐵行業(yè)。
此輪改革紅利行情發(fā)生的基礎(chǔ)可能在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在小周期上的確出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象，盡管研究人士對(duì)到底是需求復(fù)蘇還是庫(kù)存變動(dòng)速率上升造就了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存在分歧，但宏觀及中觀數(shù)據(jù)向好，在一定程度上緩解了一部分投資者對(duì)于市場(chǎng)繼續(xù)下行的擔(dān)憂，尤其是低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。而正是這些風(fēng)險(xiǎn)偏好程度較低的資金，涌入了低價(jià)、低估值的周期股及藍(lán)籌品種，促使該群體價(jià)格上漲。
有了上述基礎(chǔ)，政策面的積極信號(hào)所起的催化劑作用就更為突出。自7月初管理層提出了“促改革”的經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)后，一系列經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的改革政策陸續(xù)推出。同時(shí)，高層人士反復(fù)表態(tài)強(qiáng)調(diào)推進(jìn)改革，令市場(chǎng)的樂觀情緒逐步升溫。
分析人士指出，目前A股市場(chǎng)的改革主線仍在延續(xù)，預(yù)計(jì)到11月三中全會(huì)之前，投資者對(duì)于改革紅利釋放的樂觀預(yù)期將會(huì)持續(xù)存在，這將對(duì)指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)形成支撐。
暫不言頂 但需跟蹤不利因素
市場(chǎng)人士指出，目前主板股票中普遍存在周期股題材化的現(xiàn)象，這與上半年的新興產(chǎn)業(yè)題材具有一定的相似性。主要體現(xiàn)在：無論是新興產(chǎn)業(yè)還是改革紅利，作為主體的上市公司并沒有廣泛的基本面支持，本質(zhì)上還是投資者預(yù)期樂觀，打個(gè)比方講，幡未動(dòng)，心先動(dòng)。一個(gè)典型的例子就是對(duì)優(yōu)先股概念的炒作，實(shí)際上這一概念可能算不得利好，但資金“硬上”卻也使看空者無可奈何。
因此，上半年對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)題材行情持續(xù)性的判斷，有些許經(jīng)驗(yàn)或許可以借鑒到當(dāng)前的行情中來。令投資者記憶猶新的是，在新興產(chǎn)業(yè)行情的中段，不少分析人士就基于估值過高、業(yè)績(jī)?cè)鏊俨黄ヅ涞壤碛煽纯談?chuàng)業(yè)板，結(jié)果是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不斷創(chuàng)出新高，即使是在令人失望的中報(bào)披露過后，該指數(shù)仍然沒有見頂。
基于此經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前的改革紅利主線，似乎也不應(yīng)輕言頂部。
不過，在積極參與的同時(shí)，投資者仍然需要關(guān)注可能制約行情發(fā)展的不利因素。首先是低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的態(tài)度何時(shí)轉(zhuǎn)向。從經(jīng)濟(jì)角度來看，需要跟蹤國(guó)內(nèi)此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇何時(shí)見頂，這一時(shí)間點(diǎn)無從預(yù)測(cè)，宏觀及中觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變動(dòng)是最好的依據(jù)；其次從政策的角度來看，當(dāng)前投資者大多預(yù)期在11月的三中全會(huì)之前，改革預(yù)期仍將逐步升溫，但鑒于時(shí)間所剩不多，謹(jǐn)慎的投資者可能等不到彼時(shí)就將離場(chǎng)觀望；第三從國(guó)際市場(chǎng)的角度看，歐美經(jīng)濟(jì)正在溫和復(fù)蘇，但美聯(lián)儲(chǔ)史無前例規(guī)模的QE一旦確定退出，可能對(duì)新興市場(chǎng)形成壓力，盡管中國(guó)所受的實(shí)際影響可能不大，但金融市場(chǎng)的波動(dòng)則較難預(yù)測(cè)；最后從市場(chǎng)資金來看，對(duì)于周期股及權(quán)重藍(lán)籌股的炒作，資金消耗量極大，因此從行情的持續(xù)性來看不能與新興產(chǎn)業(yè)行情相提并論。
反觀市場(chǎng)，當(dāng)前改革題材的輪動(dòng)速率越來越快，后來題材的炒作力度相對(duì)較弱，實(shí)際上也反映了資金心態(tài)并不穩(wěn)定，短線進(jìn)出仍是主流操作思路。因此就策略而言，分析人士建議當(dāng)前仍應(yīng)繼續(xù)關(guān)注改革主線，對(duì)于新題材的反應(yīng)速度要快，且不可戀戰(zhàn)，同時(shí)關(guān)注基于產(chǎn)業(yè)周期上升的長(zhǎng)線牛股，一旦出現(xiàn)深度回調(diào)，也可積極介入。