編者按：近日A股走勢疲軟，但創業板卻熱火朝天，自去年12月4日A股反彈以來，創業板指漲幅高達102.61%，較同期上證指數4.63%的漲幅高出20倍有余。與此同時，空頭在創業板中的聲音也在不斷加大，從減持到解禁，從沖頂到估值偏離，花樣百出，投資者是追漲進入還是落袋退出，創業板盛宴還能持續多久？
今日本報通過從創業板市場整體表現、行業景氣、個股詳解、風險因素等四角度對創業板進行分析研判，以饗讀者。
多因素助推創業板指跑贏滬指20倍
創業板近來成為A股市場中的焦點，創業板指在上周五創出兩年半以來新高后，昨日以小陽線報收1202.83點。自去年12月4日以來，創業指數漲幅已實現翻倍。分析人士表示，經濟轉型猶如歷史的車輪，如今剛剛啟動，是絕對不會停下來的，創業板的行情也不會就此停滯。
創業板指漲幅超滬指20倍
據《證券日報》市場研究中心統計，去年12月4日滬指創出1949點的“建國底”，創業板指也創出585.44點的歷史低點，隨后創業板指開始踏上牛途。截至昨日，創業板指收報1202.83點，距該指數歷史收盤高位1232.98點，僅一步之遙。自去年12月4日以來，創業板指累計漲幅達102.61%，同一時段滬指僅上漲4.63%，創業板指自建國底以來的漲幅是滬指的21.16倍，也就是說超越滬指逾20倍。
從個股角度來看，去年12月4日以來，創業板大部分個股出現上漲，上漲股數量達346只，僅9只個股下跌。上漲的股票中，漲幅在50%以內的有120只，漲幅處于50%到100%之間的有129只，漲幅在100%至200%有76只，漲幅200%以上的有21只。其中，中青寶（365.19%）、東方財富（353.59%）、光線傳媒（334.47%）、網宿科技（306.01%）等4只個股累計漲幅超過300%。
分析人士對創業板的上漲給出了三大理由。首先，投資者對于創業板高增長的預期。自年初以來，創業板在經濟轉型的大背景下，估值逐步抬升，尤其是部分產業模式明顯區別于傳統經濟的個股估值抬升非常明顯。其次，創業板指走高是資金面緊張以及市場謹慎情緒的產物。在資金短缺的情況下，資金拉動大市值的主板個股顯然難度較大，而創業板股票盤子小，比較容易拉升。第三，創業板符合未來產業發展方向。目前，在調結構、去產能的政策背景下，國內GDP的增速在主動下移，大市值品種僅僅在估值上有優勢，而在業績上很難有爆發性增長，所以資金對于這些個股的熱情也相對有限。而創業板正好符合戰略性新興產業的大背景，像手游行業在最近一兩年內智能手機普及下，業績確確實實是出現了爆發式增長。
上漲不懼高估值
數據顯示，目前創業板市場20個交易日的平均成交金額約262億元，處于創業板歷史成交額最高水平附近，顯示出創業板目前活躍度良好。
從成交額占流通市值比例來看，創業板較上證A股的優勢更加明顯，昨日創業板個股成交額合計253.89億元，對應創業板個股整體流通市值6541.64億元，成交額占流通市值比例為3.88%；上證A股的成交額合計為732.77億元，上證A股整體流通市值128934.79億元，成交額占流通市值比例為0.56%%。從這一數據看，創業板市場上資金較滬市活躍。
估值是股票投資的又一重要依據，截至昨日收盤，創業板動態市盈率54.17倍，對應滬深300成份股動態市盈率9.55倍。不過，市場分析人士認為，這并不能成為阻礙創業板上漲的因素，這只是描述創業板市場概貌的數據，對預判創業板后市表現意義不大。
華福證券最新發布研究報告表示，按照趨勢理論，趨勢形成后會持續一段時間，期間的上漲不會一蹴而就。同樣，下跌趨勢形成前，也會有個多空爭奪的過程，會形成M頭、頭肩頂、多重頂等各種形態。目前創業板指的中長期趨勢依舊保持得比較好，近日的回落只是暫時整理，等待機會低吸潛力品種是更有效率的策略。
創業板17只百億市值股演繹新藍籌傳奇
創業板指在跟隨大盤調整一天后，昨日重拾升勢，上漲1.18%，報1202.83點，將此前失地全部收復，同時重新站上1200點關口，并逼近本輪行情新高。
其實，上證指數從1949點反彈以來，創業板走勢就一直強于主板，而在2月份主板調整過程中，創業板指繼續反彈之勢，走出獨立行情。即便是在6月份主板深度調整背景下，創業板指仍盤中創出新高。創業板指從本輪行情起點585.44點算起，到昨日重上1200點，八個月時間內指數漲幅高達102.61%，而上證指數、深證成指期間最大漲幅也僅僅超過兩成。
經濟轉型成創業板走牛動力
過去多年，尤其是2004到2008年，中國經濟年增長率都是10%以上，很大程度上是依靠投資和出口拉動，經濟結構不合理是我國經濟發展方式存在諸多問題的主要癥結所在。當前我國發展的外部環境發生了重大變化，世界經濟在大調整大變革之中出現了一些新的變化趨勢，對我國經濟結構調整形成了巨大壓力和倒逼機制。在這個大背景下，我國政府緊緊抓住世界經濟格局大調整的重要契機，堅持把經濟結構戰略性調整作為加快轉變經濟發展方式的主攻方向。
2010年國務院發布《關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》提出，到2015年，戰略性新興產業增加值占國內生產總值的比重力爭達到8%左右；到2020年，戰略性新興產業增加值占國內生產總值的比重力爭達到15%左右。
新一代信息技術對經濟增長起到巨大的推進作用。當前，全球信息化發展日新月異，信息技術創新內涵愈加豐富，技術、網絡、應用、服務深度融合，不斷創造出新的產業形態和商業模式，以及嶄新的消費和投資需求，催生新的經濟增長點。
分析人士指出，盡管當前經濟復蘇態勢不及預期，但高層“調結構”的決心沒有絲毫動搖，加大了對棚戶區改造、節能環保、公共服務業、城市基礎設施和促進消費等方面的投入，并研究部署加快發展節能環保產業，促進信息消費，拉動國內有效需求，推動經濟轉型升級。在經濟轉型的大背景下，創業板在新興產業政策的大力扶持下，機構資金價值發現，一路創出新高，成了創業板走牛背后的動力。
新興行業孕育新藍籌
從市場層面看，據統計，355家創業板公司，按照深交所的行業歸屬劃分，制造業和信息技術的公司最多，分別是252家和58家。而從近日百只創歷史新高的創業板個股來看，主要是集中在科技、醫藥和醫療設備、機械板塊，行業集中度比較高，尤其是科技細分行業互聯網和消費電子。
從行業熱點看，在創業板不斷飛漲中，受產業政策扶持的行業表現強勁，成為孕育大牛股的溫床。統計數據顯示，自2012年12日以來，創業板指從585.44點算起，截至昨日，整體漲幅達到102.61%，實現了翻番。其中，信息服務板塊同期累計飆升229.47%，公用事業板塊同期累計大漲190.04%，電子板塊同期累計上漲148.38%，醫藥生物板塊同期累計上漲124.69%，成為引領當前創業板市場不斷前行的主力軍。
具體來看，與信息消費產業相關的細分板塊包括網絡游戲、電子商務、通信信息、寬帶服務、光纖設備、影視傳媒、物聯網、云計算。從創業板牛股炒作路徑來看，先影視傳媒，后網絡游戲，再到現在最火的電子商務，細分行業輪動的跡象較為明顯。從個股方面看，中青寶（363.56%）、東方財富（349.61%）、光線傳媒（330.08%）、網宿科技（302.34%）、樂視網（295.25%）、和佳股份（242.86%）等，可以作為這些行業的代表。
以A股第一家以網游為主業登陸創業板的中青寶為例，近3個月時間股價暴漲逾3倍。近期，該股盤中創出44.66元的歷史新高（前復權），自去年12月4日以來截至昨日，累計漲幅達363.56%，為本輪反彈以來領跑同期創業板個股漲幅榜的首位。
值得關注的是，伴隨創業板指屢創反彈新高，創業板“百億市值俱樂部”也頗具規模，充分體現了創業板的高成長性。統計數據顯示，截至昨日，17家百億市值的創業板公司主要分布在傳媒娛樂、生物制藥、高端機械等新興行業。
總之，在中國經濟增速有所放緩，進入經濟轉型期的大背景下，在政策利好引導以及良好業績的刺激下，網絡游戲、電子商務、通信信息、寬帶服務、光纖設備、影視傳媒等品種的上漲具有很高的政策契合度和符合市場投資邏輯。隨著這些細分龍頭個股的上漲帶來的市值擴張，勢必將引發藍籌股從傳統行業像新型行業的切換轉型。
6只創業板牛股年內漲幅超200% 呈現三大特征
今年以來，以掌趣科技、華誼兄弟、樂視網為代表的創業板明星為創業板指持續走高做出了巨大的貢獻，進入7月份以后，又出現了利亞德、藍英裝備、衛寧軟件等一批明星股，熱點的持續輪動對創業板指未來走勢給予了一定的支撐。
6只明星股年內漲幅超200%
據《證券日報》市場研究中心統計發現，今年以來截至昨日，有6只個股股價累計漲幅超200%，它們分別為：掌趣科技（294.75%）、東方財富（258.85%）、中青寶（255.19%）、網宿科技（227.56%）、華誼嘉信（206.00%）和飛利信（203.66%）。
市場人士表示，上述6家公司具有三大特征。一、公司均屬于國家重點支持的高成長性新興產業。例如，飛利信公司主營業務為向用戶提供智能會議系統整體解決方案及相關服務；二、公司牽涉市場熱點概念，資金輪番炒作，6只個股年內累計換手率均在300%以上，其中中青寶年內換手率高達1129.41%。例如掌趣科技、中青寶為手游概念龍頭企業，東方財富為互聯網金融龍頭企業；三、公司通過內部增資或對外并購方式積極進行重組，以使上市公司業績能夠迅速增厚，吸引市場眼球。例如：掌趣科技今年3月份收購海南動網先鋒，7月17日公司又發布了重大資產管組停牌公告；華誼嘉信擬收購東汐廣告、波釋廣告、美意互通部分股權；飛利信使用自有資金收購北京漢威創信51%股權。
值得一提的是，掌趣科技今年以來截至7月16日（17日起公司因重大資產重組事項停牌至今）累計漲幅為294.75%，期間累計換手率691.21%，昨日公司最新市盈率為166.94倍，市凈率為16.71倍，公司總市值為（含限售股）147.48億元。
公司7月12日發布公告稱，預計2013年1月份至6月份凈利潤為4467.82萬元至5106.08萬元(上年同期為3191.3萬元)，同比增長40%至60%。
對于該公司，海通證券表示，公司利用其在手機游戲和網絡游戲業務上的龍頭地位快速推進內部擴張和對外并購，未來有望從收入規模和產品數量上成為中國最大的手機游戲和網頁游戲開發商。預計手機游戲和網頁游戲行業今年增速將分別達到200%至300%和40%，行業快速發展期間公司后續規模效應將體現，高估值或逐步被消化。
15只成長股估值偏低
據《證券日報》市場研究中心統計發現，伴隨著創業板指屢創新高，截至昨日收盤，有37只個股市盈率（整體法）也升至100倍以上；但創業板355只成份股中，仍有199只個股昨日市盈率低于創業板整體估值（54.17倍）。
分析人士表示，從估值角度來選擇股票的話，100倍市盈率相對于創業板整體估值已經高了近一倍，投資這些高估值個股，風險略大，但可以從信息設備、信息服務、電子等景氣度較高的行業中，選擇估值低于行業平均值個股，不失為一種投資思路。
數據統計顯示，上述三行業中，共有43只個股估值低于創業板平均值且低于行業平均水平。
從信息設備行業（申萬一級行業）個股估值來看，其中宜通世紀（42.03倍）、聚龍股份（46.79）、安居寶（42.84倍）、邦訊技術（38.43倍）、億通科技（47.61倍）等5只個股最新市盈率（截至昨日收盤數據）不僅低于創業板平均市盈率且低于行業平均市盈率；截至昨日收盤，該板塊最新市盈率為75.31倍。
從信息服務行業個股估值來看，有18只個股最新市盈率（截至昨日收盤）不僅低于創業板平均市盈率且低于行業平均市盈率，其中，東方國信（33.59倍）、海聯訊（30.65倍）、三六五網（29.66倍）、天源迪科（28.70倍）、神州泰岳（24.88倍）為行業內估值最低5只個股。截至昨日收盤，該板塊最新市盈率為46.18倍。
從電子行業個股估值來看，有20只個股最新市盈率（截至昨日收盤）不僅低于創業板平均市盈率且低于行業平均市盈率，其中，華燦光電（34.62倍）、福星曉程（29.82倍）、乾照光電（28.14倍）、東軟載波（23.71倍）和臺基股份（23.68倍）為行業內估值最低5只個股。截至昨日收盤，該板塊最新市盈率為64.14倍。
創業板指繼續上漲還需翻越三座大山
“現在最適合我這個懶人的投資方式就是購買創業板ETF基金，收益穩定，又不用時時盯盤。”一位鐘情于創業板投資的股民如是說，“創業板漲到這個位置，非常考驗選股水平，雖然眼紅別人在創業板市場上賺了錢，我還是有點不敢進了。”
上述股民又愛又怕的矛盾心情，代表了市場上大部分投資者對創業板的看法。一邊是未來創業板可能誕生一部分藍籌股的預期，一邊是價值投資者對創業板公司高成長性“失速”的警惕；一邊是專家提示創業板市場的解禁減持潮的風險，一邊是創業板明顯的賺錢效應。當下普通股民出現迷茫情緒并不難理解，那么，到底該不該進去撈金呢？
指數上漲 個股分化
資本市場是冒險者的游戲樂園，在逐利本性的推動下，資本從來無所畏懼。有業內分析人士認為，接下來創業板指仍有繼續走高的可能，但股票出現分化的情形會越來越明顯。從深交所公布的創業板指編制方案看，挑選成份股時綜合考慮了過去6個月的漲幅和換手情況，也就是說創業板指是100只市場表現優異的股票的綜合體現。數據顯示，創業板指成份股在過去7個月漲幅均值為74.6%，中位數為51.6%；而創業板指非成份股在過去7個月漲幅均值為45.0%，中位數為35.8%。
業內分析人士認為，受利于政府調結構促改革，推動經濟轉型等大的政策，新興行業集中的創業板代表了未來產業發展方向，部分高估值且具有高成長性的股票依然是資金寵愛的對象。隨著IPO開閘的臨近，以及中報業績揭曉，創業板整體估值要下降，一些真正具有高成長性的公司估值可以繼續保持，差公司的高估值神話恐怕要破滅了。
而長江證券分析師覃川桃則認為，對創業板這種基本由資金推動的行情來說，只要能有新的接盤者進入，20倍市盈率和200倍的市盈率沒什么差別，參與者仍寄望創業板中能出現“新藍籌”，部分確實有業績支撐的個股在資金潮退卻時可能反倒愈能凸顯其價值，但整體上看創業板想要維系前一段時間的漲勢確實有難度。因為就目前的情況來說，一是潛在的接盤者中出現明顯的猶豫情緒；二是機構的配置比例已接近上限，潛在接盤者數目在減少，如果沒有新的進入者，想要維持價格不跌就只能指望機構高位平穩換手；三是目前機構較為擔憂那些估值高高在上的成長股中報成績不達預期、失去“成長”的光環，屆時將低價出貨。
還需翻越三座大山
風險無處不在，不論是繼續爭當弄潮兒，還是對風險敬而遠之，認清風險是做出決定的基礎。上海旭諾資產管理公司總裁李旭東認為，目前創業板若想繼續獨領風騷還需翻越三座大山。
一是估值的壓力。從歷史數據來看，在估值差距拉大到50倍以后，風險就會越來越大。2010年12月份，創業板指達到歷史高點，其整體市盈率達到72倍，當時滬深300指數成份股平均市盈率為16倍，隨后A股市場急轉直下，創業板指從當時最高的1239.6點跌至2012年12月份最低的585.44點，跌幅逾51%。Wind數據顯示，截至昨日，全部A股平均市盈率為12.65倍，滬深300指數成份股平均市盈率為9.21倍，而創業板平均市盈率則高達54.17倍，兩者估值差距接近50倍。
二是面臨新股發行的壓力。IPO即將開閘，通過前期證監會的督查，新上市的創業板股票無論是估值還是企業的實質信息比現有的創業板更有投資價值。如果做個新老隔斷，已經上市的創業板中又有多少不是經過包裝蒙混過關呢？部分創業板上市公司“帶病上市”后，遇到經濟下行的宏觀環境，業績自然沒有“免疫力”，這將極大地考驗創業板公司的成長性。從半年報分析，352家創業板公司發布了半年報業績預警公告。其中，首次虧損的18家，繼續虧損的5家，繼續盈利的有18家，業績大幅下滑的有40家，業績大幅增長的有41家，有一定增長的有133家，有一定下降的92家，扭虧的有5家。這意味著，創業板公司實際的業績狀況很難支撐其高成長的神話。無形之中逼迫機構收割獲利籌碼，開拓更具有價值的品種。
三是面臨解禁壓力。統計數據顯示，8月份和9月份不僅是年內的第一、第二大解禁高峰，也是創業板成立以來最大的兩個解禁月份。而隨著創業板股價的節節攀升，以個人股份占據優勢的創業板在解禁后更容易獲利兌現。目前，短期創業板離波段性的局部頂點已經很近了，應高度警惕風險。