股票分類規則混亂 僅14只股票被排除中小盤序列
7月17日開始,公募基金二季報數據開始披露,基金風格與持倉標準錯配的情況屢見不鮮。
統計數據顯示,中歐中小盤基金前十大流通股中,招、保、萬、金四大地產龍頭齊聚,占到該基金股票倉位的40.06%。廣發小盤成長配置格力電器、保利地產、招商地產和廣州藥業等大盤藍籌股,另一家華南某大型基金公司中小盤配置貴州茅臺、格力電器、萬科A和中國平安大盤藍籌股等。
而記者發現,基金契約中,對于基金風格的限制條文似乎失效。
“目的是既要講故事,又要給基金經理留足操作空間!7月17日,上述一家基金公司管理層人士指出。
但是基金本身的投資風格,以及基金持有人對基金投向的認知則被忽略。北京某基金研究人士指出,這種模式背后則是“國內公募基金同質化投資日趨嚴重,投資風格僅做宣傳的現象日益嚴峻,這一類怪現象亟待修訂”。
倉位錯配頻現
2012年上演過山車行情的明星基金中歐中小盤,今年以來仍然是房地產股的忠實“粉絲”。
按照其剛剛披露的二季報數據,其股票倉位為88.59%,配置房地產行業個股的倉位就達到80.89%,此外水利、環境和公共設施管理業配置3.04%,建筑業配置4.35%,幾乎所有權益投資均與基礎設施建設有關。
值得關注的是,作為一只中小盤個股,其前十大重倉股中絕大多數為大盤藍籌股。
根據該基金契約,“本基金不低于80%的股票資產將投資于中小盤股票”。
實際上,根據該基金契約中的另一項描述,流通市值從小到大排序并相加,累計流通市值達到A股總流通市值67%的這部分股票屬于中小盤股票。每年對成分股調整兩次,在此期間對于未被納入最近一次排序范圍的股票(如新股上市等),如果其流通市值可滿足以上標準,也稱為中小盤。
這一并不直觀的定性背后,使得國內A股市場絕大部分股票被歸類為中小盤個股。根據2012年上市公司年報披露的數據計算,A股流通總市值16.87萬億,從下到上排序之后,剔除累計流通市值占比67%的部分,A股市場只有中國石油、工商銀行、中國銀行等14只股票不在這一序列。
“地產股一只也沒有,全部屬于中小盤個股,該基金并未違反契約規定!7月17日,上述基金研究人士指出。
按照這一規則,被納入中小盤個股范圍內包括中信銀行、中信證券、中國建筑、五糧液和萬科A等多數流通市值超過或接近1000億的股票也在此范圍之列。
該基金在A股公募中并非特例,緣于相類似的分類方式,廣發小盤成長配置格力電器、保利地產、金地地產、招商地產等大盤藍籌股也被納入前十大流通股序列,且配置比例不低。
風格趨同
“對于基金分類為大盤藍籌、中小盤和小盤概念的模式,源自海外市場的分類經驗。但是對于股票的分類,則是國內市場自創,并非借鑒的海外市場!7月17日,上海某基金公司產品設計人士指出。
兩種經驗配對,形成了目前國內各大概念基金的泛濫,以及不同分類基金投資趨同的市場現狀。
僅以中小盤基金為例,據本報記者不完全統計,目前A股市場上有23只基金被冠以中小盤的名字,對于中小盤股票的定性標準不一,而且分類均不甚合理。
其中部分基金將中歐中小盤制定的67%的閘門設置為50%,按照2012年年末數據,這一類也僅將50余只股票排除在中小盤個股之外,相比2000余只股票的A股市場,這一設置對基金經理的操作也并不構成有效的約束。
另一種模式約束稍顯嚴格,以金鷹中小盤為例,該基金的股票投資主要投資于具有較高成長性和良好基本面的、流通市值在市場平均水平之下的中小盤股票。這一類模式可以將流通市值高于70億元的剔除在外,約有300余只股票被限制在股票池之外。
從已經披露的二季報數據來看,只有中銀中小盤、信達澳銀中小盤、泰達中小盤等基金,其倉位配置與基金設計相對吻合,持倉中多數為中小板和創業板股票。
“股票型基金在多數投資人的配倉中為配置功能,因此投資人對于風格的選擇十分重要。但是從目前的市場環境來看,基金風格體現出來的幾乎毫無意義!鄙鲜龌鹧芯咳耸恐赋。
北京一位基金產品設計人士則分析指出,國外對于大盤中盤和小盤的分類,基本上是按照流通市值界定,譬如按照10億和1億的市值劃線進行分割,這一模式在國內日常分類中使用比較廣泛,但是在基金契約約束中用的并不多。
按照上述一家基金公司市場部人士的解釋,在國內收益率才是王道,基金發行過程中需要講故事,但是又不能完全限制基金經理的投資范圍,因此形成了這一格局。