近期，美元兌日元匯率一改前期單邊升值態(tài)勢，呈現(xiàn)出明顯的雙向波動態(tài)勢。匯價從105的高位回調(diào)至95下方，隨后又升值突破100關(guān)口。與此同時，美元兌日元各期限的期權(quán)隱含波動率也有所放大，基本都創(chuàng)下了近5年以來的新高。
日元前期持續(xù)貶值的動力來自于“安倍經(jīng)濟學”的刺激。日本新一屆政府連續(xù)打出了一套刺激經(jīng)濟的政策“組合拳”，寬松流動性導致日元再次成為“套息交易”的融資型貨幣。但是，在近期美聯(lián)儲退出寬松政策預期凸顯的背景下，“安倍經(jīng)濟學”的負面效應也逐漸體現(xiàn)，日本股市與債市出現(xiàn)明顯的波動，風險直接導致日元前期“套息交易”紛紛平倉。
顯然，未來日元的走勢關(guān)鍵還是取決于“安倍經(jīng)濟學”后續(xù)政策以及政策對負面效應的平抑能力。雖然有跡象表明，日本經(jīng)濟信心的提振作用已經(jīng)開始顯現(xiàn)，信心增強與經(jīng)濟復蘇的正循環(huán)也有所體現(xiàn)，工業(yè)活動擴張、消費支出提升且服務業(yè)商業(yè)情緒改善。但是，日本產(chǎn)能缺口以及老齡化卻使得通脹目標達成并非易事，仍需要進一步的政策推進。
而據(jù)日本官員近期透露，政府計劃對央行采用不同的通脹測量指標。目前日本央行監(jiān)測的是剔除新鮮食品波動的價格，而政府則計劃使用剔除新鮮食品和能源波動的價格，即通常意義的核心通脹指標。一旦這一設(shè)想成為事實，就意味著日本央行需要向市場注入更多的日元，因為新的通脹目標剔除了波動性較高的因素，進而變得更加難以達到。數(shù)據(jù)顯示，5月份日本核心通脹年率下降0.4%，仍陷入通縮困局，離2%的目標差距巨大。
目前來看，日本政局未來的變化方向?qū)⒂欣谡淖兺洏说囊约斑M一步注入流動性。因為日本內(nèi)閣將在7月21日進行參議院選舉，近期民調(diào)顯示，日本首相安倍晉三仍保持著強勢領(lǐng)先，40%選民愿在7月參議院選舉時支持自民黨，自民黨與聯(lián)合執(zhí)政的公明黨有望占據(jù)參議院半數(shù)以上席位。這意味著在野黨“民主黨”占據(jù)參議院多數(shù)席位的“扭曲國會”困局得到破解，“安倍經(jīng)濟學”進一步推進和調(diào)整完善空間變的巨大，日元仍將受壓。
不過，日元貶值的趨勢依然存在著諸多障礙。首先，政策能否完全平抑負面效應還很難判斷。如果政策不能有助于降低因為外在因素或“安倍經(jīng)濟學”本身所造成的日本債券和股票市場的波動性，日元則可能再次受到“套息交易盤”平倉的推動而升值。其次，歐洲債務危機的不確定性依然存在，被援助國家因緊縮造成的政局動蕩依然是風險很大，避險因素也可能成為日元貶值阻力的另一個顯見的因素。
總結(jié)而言，“安倍經(jīng)濟學”政策延續(xù)空間仍存，對日元整體仍呈壓制態(tài)勢。但是，由于避險因素以及政策負面效應仍有可能出現(xiàn)，期間反復震蕩不可避免。