近期A股市場受到資金的呵護，先是中國石油、四大銀行、中國石化，再到本周四的煤炭、有色金屬、汽車、房地產等權重板塊。盡管如此，代表大盤藍籌股指數的滬深300、上證綜指走勢疲弱。特別是本周四在多方同時拉動煤炭、有色金屬、汽車板塊，滬深兩市成交量略有放大的情況下，滬深300、上證綜指收盤僅上漲0.82%、0.59%，且帶長上影，反映出市場主動性拋壓很沉重。筆者認為，無論是滬深300、上證綜指，還是創業板指數，它們繼續反彈的空間并不大。
　　中國國內生產總值和信貸的增長近期并不同步。更多的信貸已經不能再推動中國經濟增長，同時造成消費面通貨膨脹和房地產價格不斷上漲，而出廠價格卻在下跌的經濟局面。從去年年初至今，生產者價格指數PPI一直是下跌的勢頭，截至今年5月的近12個月當中下跌了2.9%。雖然6月資金面緊張風波落下帷幕，央行釋放千億元流動性以保持市場利率穩定，上交所1天、7天回購利率回歸常態，但這并不意味著今后不會出現類似情況，銀行去杠桿、壓表外規模對流動性是負面的。
　　目前困擾中國經濟的是國內產能過剩、地方債金融風險、人民幣匯率升值、房地產價格上漲等因素導致國內需求不足。中國經濟已經進入轉型升級期，舊有增長慣性更迭，疼痛難免，對A股市場影響也是一樣。7月9日(下周二)以后，上半年國內經濟、金融數據將陸續出臺，一些數據恐怕并不理想。此外，近期國際金融市場又出現動蕩。葡萄牙政壇正面臨一場空前危機，刺激該國10年期國債收益率突破8%。巴西本幣貶值，匯率升至4年來新高，股市也出現暴跌。上述對A股市場影響偏負面。
　　世界主要央行寬松貨幣有結束跡象，近幾周來投資者一直在從全球新興市場撤資。因全球投資者對中國經濟增長放緩的擔憂，過去18周中有16周全球基金經理從中國股市撤資，其中截止到6月5日的五天里資金流出8.34億美元，為2008年1月以來新高。截止到7月3日，上證綜指年內下跌了12.1%，同期恒生國企指數跌幅達到22%，超過上證綜指。而美聯儲頂風批準巴III協議，加強監管大型銀行，恐怕也不利于國內銀行股和A股市場。
　　今年1到6月，A股交易結算資金分別凈流入329億元、588億元、-305億元、517億元、172億元、476億元，同期上證綜指分別上漲5.13%、-0.83%、-5.45%、-2.62%、5.63%、-13.97%。這6個月A股交易結算資金凈流入、凈流出，似乎與上證綜指當月表現并不匹配。資金凈流入最多的三個月———2月資金凈流入588億元，上證綜指當月下跌0.83%；4月凈流入517億元，上證綜指當月下跌2.62%；6月凈流入476億元，上證綜指當月下跌13.97%。而5月資金僅凈流入172億元，上證綜指當月卻上漲5.63%。
　　上證綜指雖然跌到2000點附近，但A股交易結算資金余額并沒有明顯增加。截止到6月28日，交易結算資金余額為5776億元，比4月26日的5553億元僅增加223億元。由于增量資金不足，存量資金只能集中有限的資金追逐中小股票。特別是大盤從2334點快速調整到1849點后，受宏觀經濟低迷、后續資金面不足的雙重影響，從大盤藍籌股、周期性板塊流出的資金涌向中小股票，試圖把中小股票當做規避風險的“避風港”，上述是5月以后以創業板指數走勢“脫離”上證綜指的最重要因素。
　　歷史經驗表明，存量資金主導反彈的特點是“拉抽屜”，即一輪下跌階段性結束后，由于一些投資者減倉降低了倉位，A股市場中資金面又顯得“充裕”，大盤就進入抵抗性反彈階段，各板塊輪流反彈吸引倉位輕的投資者參與，直到把“不淡定”的資金吸引參與反彈，市場的資金面再度匱乏，抵抗性反彈也修復了超賣的技術指標，下跌途中的抵抗性反彈結束，隨后大盤再次進入調整之中，直到又一批投資者把倉位降下來，市場的資金面再次得到“緩解”，一輪高級別調整就是在不斷的“拉抽屜”中完成。
　　從歷史上看，大盤藍籌股與中小股票走勢嚴重背離時間不會太長。強勢中小股票正在上演存量資金搬家游戲，創業板指數創新高后還能走多遠？取決于還有多少倉輕的投資者“跟進”。值得關注的是，近期大盤對利好因素不敏感。比如：本周環保部啟動2013年“中國生態城鄉行——美麗中國行”，全面摸排各地低碳節能產業的現狀與問題。繼“大氣十條”規劃出臺之后，污水防治行動計劃將很快出臺。而環保股并沒有因此表現出以往的強勢，反映出市場中活躍的機構數量在減少。