2013年下半年，宏觀經濟弱復蘇進程將朝著哪個方向演變？下半年市場是否會出現重大的風格轉變？新的投資機會將出現在哪些行業？機構投資者下半年布局的重點在哪里？
上證報記者近日采訪了業內多家機構，試圖捕捉這些主流機構下半年的總體判斷和布局思路。整體來看，機構對于下半年經濟復蘇的持續性并不看好，甚至認為有超預期下行的可能。但在產業結構調整的大背景下，機構普遍認為A股市場仍不乏機會，股指亦存在先抑后揚、向上抬升的空間。策略上，低估防御+精選成長成為機構下半年布局的主流思路。具體行業機會上，業績確定性較強的LED、LTE受到多數機構青睞。另外，圍繞新興產業挖掘成長股機會，成為機構下半年主題投資的重心，兩條主線分別是以智能終端為主線的硬件產業鏈和軟件產業鏈。
市場研判
指數或有上升空間
對于下半年的市場走勢，受訪機構普遍認為，隨著風險因素的釋放完畢以及改革紅利等利多因素的顯現，A股在調整之后的表現值得期待，下半年股指整體存在向上的空間
下半年經濟形勢不容樂觀
中國潛在經濟增速下移逐漸成為市場的共識。那么，國內宏觀經濟的調整進行到什么階段，下半年經濟能否見底回升，這也成為目前宏觀討論的焦點話題。從當前主流機構的判斷來看，下半年的經濟形勢依然不容樂觀。
“國內經濟剛剛進入轉型期，經濟調整的底線關鍵取決于企業去杠桿、去產能切實的推進。過去的數次經濟周期中，政府都干預了經濟的正常去杠桿過程。”在長江證券首席策略分析師鄧二勇看來，目前除了內生經濟動力缺失之外，外生的干擾也是存在的。
“大量‘僵尸’企業的存在將會導致企業產能和杠桿去化異常緩慢，這意味著國內經濟調整將會異常的漫長。最終，我們將目前的狀態定義為衰退中繼，下半年的經濟仍將以下行為主。”鄧二勇判斷。
站在需求端的角度分析，中金公司策略團隊同樣表達了對未來經濟繼續下行的擔憂：“當前私人部門投資和消費意愿依然偏弱，固定資產投資對于實體經濟的拉動乘數減弱，房地產投資增速能否維持取決于政府對房價上漲的容忍度，基建投資增速已在高位，制造業投資增速在工業品需求難以提振和去產能背景下仍有下行壓力。”
該機構進一步稱，需求端的結構矛盾預示經濟增長難有起色。貨幣政策放松壓力加大，但顧忌到房地產泡沫和過去信用擴張累積的風險，難以大力度放松。宏觀政策需要在穩增長和控風險之間平衡，對增長放緩的容忍度將增加。
而在政策層面，大部分機構均認為，由于管理層對短期經濟下行容忍度的提升，下半年很難再出現類似以往的大力度刺激政策。
“基建投資面臨地方政府債務天花板，2013年若要支撐20%的基建投資增速，需要新負債約3.3萬億；房地產投資后續有不確定性，5月房地產成交面積同比增速大幅下滑，房地產新開工面積增速回升度緩慢。我們判斷，6月下旬中央討論半年經濟形勢，政府對短期經濟增速下行的容忍度提升，將更加強調簡政放權、提高效率。”興業證券策略分析師張憶東表示。
但也有持樂觀觀點者。國信證券就認為，下半年宏觀經濟綜合情況將有所改善。考慮中國長期經濟空間仍在、政府換屆完成以及“后四萬億”影響漸次降低，2013下半年中國經濟的小周期向上過程，具有成為一個新的大周期起點的可能性。
機構稱大盤有望先抑后揚
對于下半年的市場走勢，受訪機構普遍認為，大盤有望先抑后揚。
中金公司認為，下半年貨幣和融資政策顯著放松的可能性很低。就三季度而言，IPO有望重新開閘，部分股市二級市場資金將分流至“打新”市場。同時，該階段依然處于限售股解禁和減持高峰期，因此股市資金面也將較上半年有所收緊。
不過，絕大多數機構也認為，隨著風險因素的釋放完畢以及改革紅利等利多因素的顯現，A股在調整之后的表現值得期待，下半年股指整體存在向上的空間。
“指數今年5至6月份是低谷，因為經濟存在很多不確定性，可能還面臨外部流動性的抽取過程，但是對于秋季開始的這一輪由改革預期導致的估值提升非常有信心，下半年股指可能出現20%甚至更高的漲幅。”東方證券首席策略分析師邵宇認為。
據中金公司策略組測算，下半年整體市場比去年同期將有8.1%的上行空間。而由于上證指數中金融和傳統行業占比更大，因此對應上證指數的運行區間將比去年同期有5.8%的上升空間，對應上證指數為2060至2330點。
下半年成長股仍為主戰場
機構大多認為，雖然成長股短期內面臨高估值以及業績檢驗風險，但從下半年整體投資機會上看，成長股依然是主戰場。
“當前，成長股行情整體上仍處于‘底部的頂部’，整體上的風險和回報仍不匹配，調整分化風險仍在釋放中。”但張憶東認為，中期從存量財富再配置、成長的稀缺性以及流動性環境看，等待半年報和IPO風險釋放后，成長股行情有望迎來更好的機會。
中金公司也表達出對成長股的偏好，認為成長股行業總體上仍有望相對跑贏大盤，但高beta特征將增加，意味著成長股行業下半年走勢的三大特征：波動幅度和頻率加大、最大回撤幅度也將加大、行業間分化加劇。具體行業上，相對看好軍工、傳媒、電子元器件、智慧城市、大數據、醫藥和環保等板塊。
“從其需求擴展的路徑出發，我們看好兩類消費相關的成長行業：一個是財富積累引發的人性需求的爆發，另一類則是技術進步的供給創造需求。前者是爆發性需求，后者則是持續性的需求。”落實到行業層面，鄧二勇認為爆發性需求仍然是五朵金花，包括醫藥、電子、環保、大眾消費品、文化傳媒，而與商業模式相關的平臺類公司則有持續性的機會。
行業布局
看好LED及通信產業
自4月底以來，在商業照明與室內照明的帶動下，整個LED產業的行業需求持續回暖，甚至在芯片與封裝環節出現了芯片供銷緊張的局面
LED行業呈現逐季轉好
在市場對2013年下半場看法普遍較為謹慎的情況下，尋找確定性投資機會，形成良好的行業配置顯得更為重要。“我們秉承的是‘人間四月芳菲盡，山寺桃花始盛開’的策略。”一家深圳私募投資總監向記者表示，在市場普遍不看好后市時，反而是公司埋頭調研和布局的好時機。希望在輕指數重行業個股的投資理念指導下，尋找一些細分領域龍頭，并力爭確認其增長或者正處拐點前夕。
“我們短期主要關注半年報確定性比較大或超預期的行業，進行提前埋伏。就中長期市場而言，還是主要投資符合經濟轉型的行業。”某中型券商資產管理部投資經理表示，主要布局方向目前確定兩個方向，重點是整體業績實現能力較強的LED行業，同時關注行業景氣向上的通信行業。
從最新的情況來看，LED行業呈現逐季轉好的情形。廣發證券分析師稱，觀察我國臺灣地區芯片產業鏈發現，5月份LED、面板驅動芯片及芯片制造企業最為亮眼，預計LED行業下半年景氣將優于上半年。而前述券商投資經理表示，“主要布局LED行業的半年報行情，預計其中部分公司會形成比較好的半年報業績。”
目前，LED行業目前呈現淡季不淡的情形，臺灣高功率LED照明封裝廠艾笛森召開股東會時稱，受益于市場需求提升，6月營收將有機會創新高，2013年二季度力掙扭虧為盈。艾笛森認為明年LED照明將呈現爆發性成長。華泰證券分析認為，進入5月份以來，LED產業鏈在整個電子元器件板塊中處于領漲地位，其主要原因在于，終端照明產品價格持續下降。自4月底以來，在商業照明與室內照明的帶動下，整個LED產業的行業需求持續回暖，甚至在芯片與封裝環節出現了芯片供銷緊張的局面，由此重新喚回了市場對于LED股的信心。而從企業的經營情況看，也確實反映出這一點，上市公司一季報大都實現了凈利潤同比正增長，而且對半年報的預期都比較樂觀。經過前期的上漲之后，LED進入到行業基本面支撐下的業績兌現階段。盡管短期股價存在回調的需求，但堅定看好整個下游需求爆發式增長給行業帶來的投資機會。
通信行業景氣向上
除了LED行業，被機構看好的還有通信行業。其主要邏輯也是在于行業景氣向上，半年報業績不俗。安信證券在其下半年通信行業投資策略中指出， LTE
產業鏈的行情并沒有結束，下半年進入“收獲”期，所謂“收獲”指的是下半年 LTE 產業鏈公司的業績會好于上半年。隨著中移動 TD 6.2 期以及 LTE
招標的逐步落實，以及中聯通和中電信在 LTE
領域加大投資力度，我國無線通信產業鏈在近兩年的低谷之后將迎來全面復蘇。通信行業的大行情剛剛啟動，下半年開始進入業績收獲期，建議繼續大膽布局業績彈性較大的標的。
“行業回暖，LTE提速帶動行業景氣度上行。”招商證券分析師陳鵬分析稱，上半年LTE產業鏈的漲幅部分反映投資大潮來臨前的預期，牌照發放和業績釋放將在下半年和明年兌現，目前行情尚處于啟動初期，公網景氣度在LTE帶動下趨勢向好。按照網絡建設3年的投資周期，目前的股價還遠未反映LTE高峰的預期，全年堅定看好LTE產業鏈的投資機會。
主題投資
智能終端成為主線
在硬件受到重點關注的同時，移動端的軟件其實才剛剛開始。以智能手機軟件第一大應用手機游戲為例，機構普遍認為，移動游戲市場是一片藍海
硬件產業鏈增長迅猛
相對于傳統行業投資，新興產業投資無疑需要更多的產業跟蹤，需要對不斷變換的技術路線進行調研和研判。今年以來，主題投資領域涌現出一類有新技術支撐、有業績實現能力的新興產業公司。年初以來其以超越市場的漲幅形成賺錢效應，吸引投資者的眼光。
“我們主要關注兩條主線，一條是以智能終端為主線的硬件產業鏈，另一條是未來即將爆發的智能終端軟件產業鏈。”一位深圳券商投資經理表示。事實上，自2012年以來，以觸控領域的歐菲光為代表的企業，讓投資者看到，隨著人們生活水平的提高和生活方式的改變，在移動互聯網這一條主線下的硬件產業鏈，已經提前爆發。
“分析硬件產業鏈，其實主要看好的是未來的一些應用端趨勢。”前述投資經理表示，比如在觸摸屏領域，隨著手機端屏幕的逐步放量，歐菲光這樣的企業已經走過了其初期的爆發式增長期。而未來需要關注的是超極本、一體機滲透率提高后的大屏幕領域。
值得關注的是，受益于零組件價格下降，超極本市場價格將下調。隨著中大尺寸觸摸屏產能釋放，超極本產能瓶頸緩解。超極本未來5年年均增速有望超過70%，觸摸屏、SSD、金屬外殼、聚合物鋰電池和LCD面板將明顯受益。
此外，穿戴電子設備也在崛起。穿戴科技正向社會各領域加速滲透，市場空間廣闊，預計年均增長率達56%。穿戴電子設備向著智能化、高速化、輕薄化和云端化發展，因此，智能手機產業鏈的大多數公司仍將受益。
手機游戲處于爆發階段
在硬件受到重點關注的同時，移動端的軟件其實才剛剛開始。以智能手機軟件第一大應用手機游戲為例，機構普遍認為，移動游戲市場是一片藍海。智能手機普及和客戶閑暇碎片化共同驅動手游市場爆發式增長。最低的游戲開發成本使得開發商數量眾多，平臺運營商的渠道之爭成為重點。全球移動互聯網產業尤其是手機游戲產業都處于井噴發展階段。
數據顯示，2013年美國將有大約1.26億手機用戶玩手機游戲，占美國總人口的比例為39.8%。美國手機游戲總收入在今年將達到17.8億美元，連續三年高速增長。日本手游企業GungHo的《智龍迷城》四月份單月收入1.19億美元，比去年4月份增長了1142.8%，公司市值在兩年內上漲超過百倍達到150億美元。
中國的手機游戲產業也同樣處于火爆發展階段。隨著智能手機滲透率的提高，游戲產品品質的改進和用戶付費習慣的改善，市場上已經涌現出一批月收入過1000萬元，日活躍用戶數超過百萬人的手機游戲產品。預計2013年國內手機游戲市場年收入整體規模將超過100億。
總部位于深圳的一家券商表示，移動網絡游戲行業迎來大發展并不是偶然的。截至2012年12月底，我國手機網民規模為4.2億，較2011年底增加6440萬人；而且網民中使用手機上網的人群占比由2011年年底的69.3%提升至74.5%。中國移動網絡游戲2012年市場規模已達32.4億元，同比增長90.59%，其增長趨勢最為明顯。市場占有率也逐年上升。游戲用戶規模達到0.89億，增幅達
73.71%，是網絡游戲三個主要行業中增幅最高的。事實上，像除了手機游戲這樣的應用外，還有手機地圖、手機語音搜索等業務，其爆發期也將隨著行業技術的進步而越來越近。
此外，環保也是部分機構投資經理重點關注的行業。招商證券稱，在政策支持下，大氣治理市場將快速推進，根據測算，火電脫硫除塵改造、鋼鐵水泥等非電行業大氣治理未來有望帶動大氣治理市場容量增加800億。環保板塊的投資也具有一定的“逆周期性”。在經濟調整的過程中，環保作為新興產業將受到政策扶持，成為新的增長點。因此，在市場整體不好的情緒下，對環保板塊的投資愈加需要關注。