在債市監(jiān)管風暴逐漸蔓延背景下,信用債評級“上調多、下調少”的慣性被打破,“以價定級”、“以級定價”等現象也有所遏制。此外,關于債券評級應該采取何種付費模式仍是目前業(yè)界爭議的焦點。
從“上調”到“下調”
近日,北京湘鄂情集團股份有限公司去年發(fā)行的4.8億元公司債的跟蹤評級結果下調為AA-,發(fā)行主體長期信用等級下調為AA-,評級展望調整為負面。對此,評級公司給出的解釋是,湘鄂情注銷、轉讓和對外轉包了多家門店,目前大部分門店呈虧損狀態(tài);2012年公司餐飲服務收入增速大幅下滑,同時將面臨生產要素成本上升的壓力,未來公司酒樓業(yè)務盈利情況存在較大不確定性。
其實,今年以來,與湘鄂情一樣遭遇主體評級和債項評級被下調的發(fā)債企業(yè)不在少數。“在整個經濟不是特別景氣背景下,中小型、抗風險能力弱以及產能過剩行業(yè)的企業(yè)首先被沖擊,反映在評級上就是級別被下調。”國內某大型券商投行部負責人對此解釋稱。
該負責人還進一步分析稱,去年評級被上調的很多是城投類企業(yè),上調范圍主要是由AA-提升至AA或AA升至AA+,其中除市場原因外,一定程度上也是監(jiān)管措施倒逼的結果。“交易所發(fā)債主體和債項AA以上才能做新質押式回購標的,發(fā)改委要求AA-以下公司必須要有抵、質押和擔保等增信措施,企業(yè)壓力傳導給評級公司,而評級公司面臨競爭只能做一些‘傾斜’,AA-評級水平被倒逼成AA。”
方正富邦投研總監(jiān)沈毅則對記者稱,評級公司在根據財務狀況、負債等硬性指標進行評級同時,也會留有一定彈性,以往多向上調,現在對企業(yè)前景不樂觀,下調幾率就大了。
此外,也有分析認為,近期債市監(jiān)管風暴加劇,也令評級公司壓力加大,不得不改變以往“上調多、下調少”的評級慣性,更加客觀反映企業(yè)真實償債能力和風險。
評級亂象致監(jiān)管加碼
信用評級作為對債券按時還本付息可能性的一種評定,是投資者判斷債券風險和投資價值的依據,而在國內債市規(guī)模日益擴大、信用風險事件頻現背景下,信用評級對有效管理信用風險、促進債券市場健康發(fā)展起到的作用也越來越大。
不過,反觀國內評級行業(yè),“以價定級”或“以級定價”等現象時有發(fā)生并屢遭詬病,甚至有業(yè)內人士調侃,企業(yè)評級就像招標,誰評級高、價格低,誰就中標。此外,同一發(fā)行人在不同市場出現不同評級的現象更是令投資者不解。
為整治評級業(yè)亂象,監(jiān)管層更是頻頻發(fā)文加大監(jiān)管力度。去年年底,國家發(fā)改委下發(fā)《關于進一步強化企業(yè)債券風險防范管理有關問題的通知》,要求加強評級機構自身信用記錄的采集使用,強化綜合信用承諾制度,對以高評級招攬客戶、“以價定級”等行為進行處罰。此外,更是要組織市場機構投資者定期對評級機構進行評價,加強對評級機構企業(yè)債券評級行為的監(jiān)督。對評級質量差,風險揭示嚴重缺失的評級機構實行禁入制度。
此后,銀行間市場交易商協(xié)會于今年年初發(fā)布了《非金融企業(yè)債務融資工具信用評級業(yè)務自律指引》,要求評級機構嚴格將市場拓展和評級業(yè)務分離,禁止信用評級機構采取低于行業(yè)公允價格、級別保證和詆毀同業(yè)等不正當競爭手段承攬業(yè)務。同時,交易商協(xié)會鼓勵推行雙評級制度,即在債券發(fā)行過程中,兩家(含)以上評級機構同時對債券發(fā)行人或所發(fā)債券各自進行獨立評級并公布評級結果。
“交易商協(xié)會想把雙評級機制變成抑制評級虛高的穩(wěn)定器,投資者也可以請評級公司做評級,如果評級結果比發(fā)行人付費模式下評級結果低很多,就會倒逼市場化評級公司不能虛高級別,這樣又不增加發(fā)行人負擔。”上述券商投行部負責人稱。
付費模式引爭議
在評級行業(yè),關于應該采取何種付費模式一直是業(yè)界爭議的焦點。一種觀點認為,在現行的發(fā)行人付費模式下,由于評級公司和發(fā)行人存在直接經濟利益關系,評級公司在激烈競爭下為招攬業(yè)務不得不給出高評級,進而影響評級結果的客觀性,因此應采取投資者付費模式。
不過,也有分析認為,投資人付費理論上是解決利益沖突的有效途徑,但是對于監(jiān)管部門來說,投資人付費提供定向信息服務,并不利于市場信息的公開和透明。而對于普通投資者,購買信用評級并不切實際。今后信用評級行業(yè)的發(fā)展,依然依靠行業(yè)自律和規(guī)范運行。
方正富邦投研總監(jiān)沈毅則表示,短期內發(fā)行人付費模式難以改變,而投資者付費模式存在哪些投資者應怎樣付費的技術操作問題。
對此,有業(yè)內人士指出,在提高評級機構的獨立性、專業(yè)性和公信力同時,也應完善修訂相關法律法規(guī),對評級機構的市場準入、合法經營等關鍵環(huán)節(jié)作出成熟的制度安排。
上述券商投行部負責人則建議,由于債市多頭監(jiān)管和政策標準不一也是導致評級行業(yè)問題頻出原因之一,因此發(fā)改委、證監(jiān)會和交易商協(xié)會應該制定統(tǒng)一監(jiān)管標準。
此外,國內某評級公司總裁此前在接受記者采訪時曾表示,投資者付費和發(fā)行人付費兩種模式各有利弊,評級本身是一種市場化行為,機構有一種盈利驅動,如果完全變成公益組織就做不下去了。付費模式是一種表面東西,最終還是要看競爭模式,而現在不合理競爭模式導致了評級不能客觀揭示風險,因此應進行更合理的制度設計和完善競爭模式。