在債市監(jiān)管風暴逐漸蔓延背景下，信用債評級“上調多、下調少”的慣性被打破，“以價定級”、“以級定價”等現象也有所遏制。此外，關于債券評級應該采取何種付費模式仍是目前業(yè)界爭議的焦點。
從“上調”到“下調”
近日，北京湘鄂情集團股份有限公司去年發(fā)行的4.8億元公司債的跟蹤評級結果下調為AA-，發(fā)行主體長期信用等級下調為AA-，評級展望調整為負面。對此，評級公司給出的解釋是，湘鄂情注銷、轉讓和對外轉包了多家門店，目前大部分門店呈虧損狀態(tài)；2012年公司餐飲服務收入增速大幅下滑，同時將面臨生產要素成本上升的壓力，未來公司酒樓業(yè)務盈利情況存在較大不確定性。
其實，今年以來，與湘鄂情一樣遭遇主體評級和債項評級被下調的發(fā)債企業(yè)不在少數。“在整個經濟不是特別景氣背景下，中小型、抗風險能力弱以及產能過剩行業(yè)的企業(yè)首先被沖擊，反映在評級上就是級別被下調。”國內某大型券商投行部負責人對此解釋稱。
該負責人還進一步分析稱，去年評級被上調的很多是城投類企業(yè)，上調范圍主要是由AA-提升至AA或AA升至AA+，其中除市場原因外，一定程度上也是監(jiān)管措施倒逼的結果。“交易所發(fā)債主體和債項AA以上才能做新質押式回購標的，發(fā)改委要求AA-以下公司必須要有抵、質押和擔保等增信措施，企業(yè)壓力傳導給評級公司，而評級公司面臨競爭只能做一些‘傾斜’，AA-評級水平被倒逼成AA。”
方正富邦投研總監(jiān)沈毅則對記者稱，評級公司在根據財務狀況、負債等硬性指標進行評級同時，也會留有一定彈性，以往多向上調，現在對企業(yè)前景不樂觀，下調幾率就大了。
此外，也有分析認為，近期債市監(jiān)管風暴加劇，也令評級公司壓力加大，不得不改變以往“上調多、下調少”的評級慣性，更加客觀反映企業(yè)真實償債能力和風險。
評級亂象致監(jiān)管加碼
信用評級作為對債券按時還本付息可能性的一種評定，是投資者判斷債券風險和投資價值的依據，而在國內債市規(guī)模日益擴大、信用風險事件頻現背景下，信用評級對有效管理信用風險、促進債券市場健康發(fā)展起到的作用也越來越大。
不過，反觀國內評級行業(yè)，“以價定級”或“以級定價”等現象時有發(fā)生并屢遭詬病，甚至有業(yè)內人士調侃，企業(yè)評級就像招標，誰評級高、價格低，誰就中標。此外，同一發(fā)行人在不同市場出現不同評級的現象更是令投資者不解。
為整治評級業(yè)亂象，監(jiān)管層更是頻頻發(fā)文加大監(jiān)管力度。去年年底，國家發(fā)改委下發(fā)《關于進一步強化企業(yè)債券風險防范管理有關問題的通知》，要求加強評級機構自身信用記錄的采集使用，強化綜合信用承諾制度，對以高評級招攬客戶、“以價定級”等行為進行處罰。此外，更是要組織市場機構投資者定期對評級機構進行評價，加強對評級機構企業(yè)債券評級行為的監(jiān)督。對評級質量差，風險揭示嚴重缺失的評級機構實行禁入制度。
此后，銀行間市場交易商協(xié)會于今年年初發(fā)布了《非金融企業(yè)債務融資工具信用評級業(yè)務自律指引》，要求評級機構嚴格將市場拓展和評級業(yè)務分離，禁止信用評級機構采取低于行業(yè)公允價格、級別保證和詆毀同業(yè)等不正當競爭手段承攬業(yè)務。同時，交易商協(xié)會鼓勵推行雙評級制度，即在債券發(fā)行過程中，兩家(含)以上評級機構同時對債券發(fā)行人或所發(fā)債券各自進行獨立評級并公布評級結果。
“交易商協(xié)會想把雙評級機制變成抑制評級虛高的穩(wěn)定器，投資者也可以請評級公司做評級，如果評級結果比發(fā)行人付費模式下評級結果低很多，就會倒逼市場化評級公司不能虛高級別，這樣又不增加發(fā)行人負擔。”上述券商投行部負責人稱。
付費模式引爭議
在評級行業(yè)，關于應該采取何種付費模式一直是業(yè)界爭議的焦點。一種觀點認為，在現行的發(fā)行人付費模式下，由于評級公司和發(fā)行人存在直接經濟利益關系，評級公司在激烈競爭下為招攬業(yè)務不得不給出高評級，進而影響評級結果的客觀性，因此應采取投資者付費模式。
不過，也有分析認為，投資人付費理論上是解決利益沖突的有效途徑，但是對于監(jiān)管部門來說，投資人付費提供定向信息服務，并不利于市場信息的公開和透明。而對于普通投資者，購買信用評級并不切實際。今后信用評級行業(yè)的發(fā)展，依然依靠行業(yè)自律和規(guī)范運行。
方正富邦投研總監(jiān)沈毅則表示，短期內發(fā)行人付費模式難以改變，而投資者付費模式存在哪些投資者應怎樣付費的技術操作問題。
對此，有業(yè)內人士指出，在提高評級機構的獨立性、專業(yè)性和公信力同時，也應完善修訂相關法律法規(guī)，對評級機構的市場準入、合法經營等關鍵環(huán)節(jié)作出成熟的制度安排。
上述券商投行部負責人則建議，由于債市多頭監(jiān)管和政策標準不一也是導致評級行業(yè)問題頻出原因之一，因此發(fā)改委、證監(jiān)會和交易商協(xié)會應該制定統(tǒng)一監(jiān)管標準。
此外，國內某評級公司總裁此前在接受記者采訪時曾表示，投資者付費和發(fā)行人付費兩種模式各有利弊，評級本身是一種市場化行為，機構有一種盈利驅動，如果完全變成公益組織就做不下去了。付費模式是一種表面東西，最終還是要看競爭模式，而現在不合理競爭模式導致了評級不能客觀揭示風險，因此應進行更合理的制度設計和完善競爭模式。