某中小銀行董事長的心情近來難以放松。6月21日當天，他多次向同業和研究機構打電話，了解監管層和政策最新動態，并交流對未來市場資金面的看法。
此前的6月20日，上海銀行間同業拆借利率（Shibor）大幅飆升；次日，Shibor隔夜和7天兩個品種回落，但壞消息仍接踵而至。
評級機構惠譽日前發布報告稱，6月底前，中國商業銀行將有1.5萬億元理財產品到期，銀行間拆借利率將再度面臨上升壓力。而安信證券首席經濟學家高善文認為，流動性問題帶來的第二波沖擊將主要集中在票據貼現市場和理財市場。
不過，亦有多名研究人士向《第一財經日報》表示，商業銀行這一輪資金緊張，并非完全因為“缺錢”，雖然這一局面未來仍將持續一段時間，但Shibor的最高點已經過去。
理財產品沖擊波
惠譽報告稱，近期出現的持續流動性緊張，可能會使一些銀行的兌付能力受到制約，而中型銀行面臨的困難將會最大，這將進一步推高銀行間市場的利率水平。
“大量理財產品到期，確實會對中型銀行的資金面帶來一些影響，進而導致貨幣市場資金再次出現緊張局面。”某券商研究人士向本報記者分析，理財產品期限錯配極為嚴重，一旦資金面緊張，回旋余地就很小，從銀行間市場通過同業拆借籌集資金，幾乎成為唯一選擇，而這將導致銀行間市場貨幣利率繼續飆升。
該研究人士說，中小銀行存款基礎比較差，存貸比又普遍偏高，于是便通過理財產品進入授信通道，但受短借長貸的制約，只有依靠不斷發行新的理財產品籌集資金，才能實現到期兌付。
高善文在就流動性問題發表看法時表示，市場會迎來三波沖擊波：第一波沖擊波表現為短期的銀行間市場利率飆升得很高，未來還會有多次余震；第二波將主要沖擊票據貼現市場和理財市場，將主要表現為商業銀行被迫大量收縮表外資產和票據融資；第三波則是會加速經濟的大幅下滑。
需要指出的是，上述高善文的評論雖然在網絡流傳甚廣，但高善文本人微博則稱未經其審閱。
而對于未來市場走向，前述券商研究人士較為樂觀：“以股份制銀行為代表的銀行理財產品對貨幣市場利率確實會有影響，但不會太嚴重。”
流動性仍將緊張？
雖然Shibor隔夜和7天期兩個品種在6月21日出現大幅下跌，但14天和一個月期仍然大幅上漲，而央行依然未采取動作，這令商業銀行緊張的神經依然未能放松。
“從目前來看，真正缺錢的可能只是極個別的銀行，但還是要做好準備工作。”前述中小銀行董事長對本報記者說，如果資金面持續緊張并加劇，個別銀行可能面臨資金斷流的重大風險。
根據高善文的觀點，當票據融資規模縮減、貼現利率大幅上升時，會加速經濟的大幅下滑，并導致企業的償付能力出現問題，地方政府的償付能力尤其會出現問題，其體系清償能力和流動性都會出現嚴重危機。
但受訪人士的態度則比較樂觀。他們認為，資金緊張未來仍將持續，但貨幣市場利率再次大幅上升的可能性較小。
上海某券商貨幣基金研究人士認為，從過往經驗來看，每年7、8月份商業銀行的資金面也會比較緊張，而今年的情況尤異于往年，不排除接下來一段時間，銀行資金面仍處于緊張局面。
“究竟緊張到什么程度，現在很難精確判斷，還是要看外部環境。外匯占款是商業銀行解決流動性的一大源頭，但目前人民幣升值預期較弱，外匯占款也會處于低點。”上述貨幣基金研究人士對本報記者說，在資金持續緊張的情況下，貨幣市場利率繼續走高可能仍將維持一段時間。
央行數據顯示，截至5月底，金融機構外匯占款達274299億元，其中，5月份外匯占款增加668.6億元，較4月份大幅縮水77%。而在今年前四個月，外匯占款月增3750億元。
與此同時，在美國房地產市場走出危機、就業溫和復蘇等因素影響下，國際市場近期關于人民幣對美元匯率走勢的預期出現了反轉。據中國外匯交易中心數據，從6月18日開始，人民幣對美元匯率中間價出現四連陰，截至6月21日報6.1766。
前述券商研究人士認為，貨幣市場利率的高點已經過去了，再次超過原先高點的可能性很小。“稅收集中上繳、準備金補交等因素疊加起來，再加上存款流失，是商業銀行這次資金緊張的主要因素，但屬于階段性波動。這個時點過去后，情況應當會有所好轉，而且如果資金面繼續緊張到威脅金融安全的時候，央行肯定不會坐視不管。”他說。
恐慌心理推高利率？
央行6月9日數據顯示，今年5月份社會融資規模1.19萬億元，雖然比上月少5763億元，但比上年同期多424億元。而今年前5個月的社會融資規模累計達到9.1萬億，比上年同期多3.12萬億元，余額104.21萬億元，同比增長15.8%。
“商業銀行這次出現的資金緊張，我個人認為并不是真正的缺錢，而是期限錯配的問題。”前述中小銀行董事長對本報記者說，大量的資金通過理財產品等進入影子銀行，在此過程中產生期限錯配，從而引發短期的流動性短缺。
前述上海券商研究人士也認為，今年以來宏觀經濟增速持續下滑，社會融資規模持續快速增長，但銀行的流動性卻出現緊張，說明資金有空轉嫌疑。
上述受訪研究人士則認為，資金面緊張背后反映的是銀行同業業務擴張后，在期限錯配及負債端結構變化時，銀行對資金面變化反應趨向靈敏。從短期因素來看，Shibor短期利率在近期飆升，除了財政繳款、備付金補交等因素外，大型銀行不愿投放資金可能也是一大誘因。
“有恐慌的意思，怕交易對手違約，有資金也不敢投放。實際上工、建、農三家大行的流動性還是不錯的。”前述券商研究人士說。
前述中小銀行董事長認為，流動性風險暴露，對商業銀行資產管理能力將形成考驗，而這有利于銀行提高這方面的能力。“我們行是小銀行，比較注意流動性風險，我們有明確要求，必須10%左右的資金，配置到買國債等流動性強的資產上，等于我們流動性的備付金。”他說。