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    1. [一釘看市]中小股票的補跌潮即將來臨
      2013-06-21   作者:民族證券 徐一釘  來源:經濟參考報
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        近期A股市場低迷的走勢,從一個側面反映出國內經濟低迷,且國內經濟低迷還將延續(xù),故此這輪調整還要延續(xù)一段時間。2130點-2140點得失意思重大,一旦失守2130點將打開下跌空間。很遺憾,本周四2130點已被輕易擊穿,后市反抽確認有效跌破后,A股市場或進入“溫水煮青蛙”式的陰跌。
        5月數據表明,今年以來經濟疲軟的局面依然沒有改善。考慮到二季度已過大半,這也意味著二季度經濟增速下行的概率仍較大。此外,這在一定程度上增大了政策穩(wěn)增長的壓力,但預計傳統(tǒng)的穩(wěn)增長手段短期仍難現。二季度國內經濟增速面臨繼續(xù)下滑的壓力,從目前來看,這種下滑的壓力還可能會持續(xù)到三季度,三季度工業(yè)增加值增速也難言樂觀,這使得國內經濟二次探底的可能性增大。
        首先,6月中國匯豐PMI預覽值為48.3%,創(chuàng)9個月低位,連續(xù)兩個月陷入榮枯線50%下方。其中,6月新訂單分項指數初值降至47.1%,創(chuàng)10個月最低水平。從投資增速來看,1-5月同比名義增長20.4%,增速比1-4月份回落0.2個百分點,延續(xù)了今年以來下滑的趨勢。而從環(huán)比看,增速1.43%,也低于今年4月1.61%及去年同期1.9%的水平。從主要的投資類別來看,形勢也不樂觀。去年下半年以來,持續(xù)回升的基建投資增速已有見頂回落的跡象,1-5月比1-3月的高峰回落1.48個百分點。制造業(yè)受需求疲軟及產能過剩壓力影響,增速仍在持續(xù)回落過程中:1-5月增速17.8%,增速比1-4月回落0.6個百分點。
        其次,外需方面,出口增速也不及預期。5月出口增長只有1%,較4月回落13.6個百分點,這雖然與政府打擊虛假貿易導致對港套利貿易基本消除有關,但中國對主要發(fā)達國家的出口增速依然疲軟,其中,5月對美出口增速-1.6%,比4月降幅擴大1.5個百分點,對歐盟出口增速-9.7%,比上月降幅擴大3.3個百分點。此外,需求的疲軟也使得企業(yè)擴大生產的積極性不足。5月工業(yè)增加值同比增長9.2%,比4月份回落0.1個百分點,環(huán)比0.62%,也低于去年同期的0.9%及今年4月的0.87%。其中,對投資下滑影響比較敏感的5個高耗能行業(yè)增速下滑明顯,增長9.1%,比上月回落0.6個百分點。
        第三,今年5月M2同比增長15.8%,比上月末低0.3個百分點;社會融資總量累計增速也從上月的63%回落至5月的52%。這也意味著,在多方面監(jiān)管及嚴格的貨幣信貸政策作用下,今年2月以來較快的貨幣和流動性過快增長的勢頭得到遏制。隨著美國經濟復蘇程度的加快,美聯儲削減QE的預期也逐漸強化,這將減弱熱錢進入我國市場套利的動力,外匯占款增長還將繼續(xù)走弱。受資金緊張影響,進入6月后資金成本大幅上升,6月19日7天回購利率最高達到7.3%。而一系列規(guī)范銀行理財資金運作的監(jiān)管措施的落實,會影響影子銀行種類中增長較快的信托貸款、委托貸款、票據融資的增長,也會影響貨幣增速。
        第四,管理層對國內經濟增長放緩容忍度提高。1、當前地方層面穩(wěn)增長的動力強烈,但是出于經濟結構調整的需要,中央穩(wěn)增長的意愿并不足。2、今年以來政策層面出臺了諸多防風險的舉措,包括銀監(jiān)會為嚴控地方政府債務風險而出臺的10號文;銀監(jiān)會為控制理財資金過度投資非債券資產的6號文;銀監(jiān)會嚴格整頓中小金融機構過快的不合理票據融資增長;外管局加強外匯資金流入管理以打擊虛假貿易,遏制熱錢流入,防范潛在的外匯收支風險等。這些措施的實施雖然有利于減少我國中長期經濟運行的風險,但短期卻會對經濟增速造成負面沖擊。3、企業(yè)經營環(huán)境還在惡化,PPI增速已連續(xù)16個月在負值區(qū)間。
        第五,國務院常務會議6月19日提出“要把穩(wěn)健的貨幣政策堅持住、發(fā)揮好,合理保持貨幣總量”、“優(yōu)化金融資源配置,用好增量、盤活存量”。這意味著資金管理層不會降低存款準備金率。6月20日,上交所回購利率大幅上漲,1天、7天、14天回購利率最高上沖至24%、9.58%、9.35%,報收分別為6.33%、6.41%、7.11%。預計6-7月資金面依然會很緊張,對A股市場產生很大的壓力。
        A股市場是中國經濟的晴雨表,也是中國經濟轉型的晴雨表。目前的大盤藍籌股正是受益于改革開放30年的投資、出口、房地產型經濟增長模式,它們面臨三方面壓力:全球經濟疲弱,內需、外需均不足;國內嚴重的產能過剩;中國經濟增長模式轉型。因此,低估值藍籌股走勢依然疲弱有其深刻的原因。今年以來,中小股票的持續(xù)走強,也有中國經濟轉型的深刻背景,消費電子、網絡服務、醫(yī)藥、文化傳媒、環(huán)保、節(jié)能減排、航天軍工等,都是中國經濟轉型中被扶植的行業(yè)。雖然中小股票中期走勢依然可以期待,但并不意味就能躲過這輪調整,中小股票走勢將出現嚴重的分化,多數中小股票也將跟隨大盤進入調整。
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