當一些股票的上漲需要以另一些股票的下跌為代價時，這個市場就難以出現真正意義上的強勢，因此市場若要繼續走強，首先要打破“非此即彼”的風格差異。5月以來，市場中的兩個積極現象值得注意：一是雖不時出現單日“蹺蹺板”，但從5月份的整體走勢看，上證指數與創業板指數均處在上升趨勢中；二是市場強勢品種的范圍在擴大，最近兩個交易日，這種情況在低估值群體中更為明顯。這反映出投資者對股市預期趨于樂觀，同時也說明有增量資金在進場，不過，積極態勢的持續性將在未來經受考驗。

　　“切換”轉向“輪動”

　　5月，A股投資者的注意力大都被兩件事吸引：一是創業板在質疑聲中屢創新高，二是市場資金多次嘗試在大小股票之間進行風格切換。焦點問題也不外乎是：小股票何時調？大股票能否持續漲？不知不覺之中，投資者似乎形成了一種“非此即彼”的慣性思維。
 　 不過，如果一群股票的上漲必須以另一群股票的下跌為代價時，這個市場就難以持續走強。因此，能否從“切換”轉向“輪動”就成為判斷未來市場運行的關鍵。
 　 幸運的是，我們在5月的市場中看到了一些積極現象。5月以來，上證指數走出三波升勢，累計漲幅達到6.71%；而同期創業板指數累計大漲19.85%。盡管這一階段創業板代表的具有高估值和高成長預期特征的股票群體，以及金融、地產板塊代表的具有低估值、低增長預期的股票群體，進行過多次比較劇烈的風格切換，但總體來看，這兩類股票均處在上升趨勢中。
 　 此外，熱點擴散的跡象也比較明顯。樂觀情緒首先由成長股擴散至一些沒有明顯壓制因素的周期股，進而，當短期風格偏向低估值群體時，低估值的行業板塊之間也開始輪動。
 　 繼周二資金推動金融、地產走高后，昨日汽車板塊凸顯強勢，令低估值群體的做多力量有所壯大。化工和電力板塊也明顯有資金介入。
 　 分析人士指出，高估值股票與低估值股票的輪動，以及不同行業的低估值股輪流走強，反映出投資者對股市整體預期趨向于樂觀，同時也說明A股市場當前有增量資金進入，盡管規模并不算大。

    三因素考驗上漲持續性

 　 雖然已經發生的市場現象給出了樂觀暗示，但持續性卻有待觀察。
 　 一是作為當前市場中的領軍品種，創業板代表的成長股雖然需要調整，但不能出現連續大幅下挫，更不能走出頂部形態，否則會打擊市場人氣，動搖強勢的預期。從創業板個股來看，傳媒、電子信息等股票已經沒有太多空間，但醫藥股可能還有強勢上攻機會，或許能夠起到支撐創業板指數的作用。
 　 二是低估值群體中除了金融、地產、汽車之外，需要有其他行業板塊的做多力量跟上，但前景不樂觀。從基本面來看，此前數月的總需求擴張并沒有貫穿至上游行業。鋼鐵、水泥、煤炭、有色金屬等行業仍然受到高庫存及低價格的壓制，難以吸引資金。從這一角度來看，低估值板塊并沒有太多可選擇的“援軍”，希望還是寄托在已有的多頭陣地上。
 　 三是市場的成交量必須繼續放大，上證指數需要突破前期高點。5月下半月成交量持續溫和放大，是積極的信號，但突破前高就需要兩市2500億元甚至更高的量能。
 　 經濟層面則需要繼續跟蹤宏觀及行業數據，PMI及PPI能否止住跌勢非常關鍵。另外房地產投資及銷售數據也將決定目前指數的中堅力量能否站穩。
 　 政策層面則需要關注政府會否出手干預經濟，以對沖經濟下滑。但有分析人士認為，即便政府加大投資力度，其效果也將極為有限。當前政府投資增速已經很高，卻沒有帶來相匹配的經濟增長，其中的原因可能在于私人部門的消費及投資需求下降，以及政府投資可能存在無效空轉的情況。
 　 綜合來看，5月市場表現出的輪動走強、熱點擴散等積極信號的持續性將在未來受到嚴峻挑戰，投資者宜在樂觀中保留一絲謹慎，盡量回避具有高度博弈性質的股票，緊盯業績增長較為確定的長線品種，等待合理的價位介入。