5月來，大盤穩步回升，電子、信息服務、信息設備包攬漲幅三甲，科技領域似乎成為牛股聚集地。不過對比同期滬深300的10.11倍市盈率，其動輒60多倍的估值，或近似翻倍的股價，讓人看著眼饞卻不好下手。
    5月份漲幅排名前200位的個股，平均估值超過70倍（剔除負值，下同），平均漲幅近40%，都挺嚇人。但在5月第一個交易日時，其中既包含了中天城投、法拉電子、華菱星馬等10多倍估值的個股，也囊括了歌爾聲學、四維圖新、長城開發等40-60倍估值的個股。題材概念的作用值得肯定，但相對估值溢價似乎也成為一項動態衡量標準。

    三板塊相對估值溢價低

    《大眾證券報》數據中心選取“1664點”、“2319點”、“2132點”、“1949點”四次底部進行對比，滬深300對應的估值分別為13.14倍、14.69倍、10.34倍、9.19倍。以滬深300當前估值計算，23個申萬一級行業板塊中，除金融服務外，其他全部存在溢價，交通運輸板塊最低為32.34%，電子板塊最高為360.83%。其中公用事業、食品飲料板塊當前的估值相對溢價率，要比四次底部時都低；綜合行業板塊僅高于“2132點”時的水平。
    進一步統計發現，若以四次大底時相對估值溢價均值計算，也僅有上述三個板塊低于均值。其中食品飲料板塊低于均值42個百分點，公用事業板塊低于均值22個百分點，綜合板塊稍遜。
    本報此前曾報道，食品飲料板塊整體下跌、估值下降，主要由于權重子行業白酒的暴跌所致。中金公司研究員金志耀分析，要平常心對待個股的調整，客觀看待行業發展的必經階段，目前一線白酒已逐漸具備估值安全性。盡管非酒食品當前估值超過30倍，相對溢價在200%左右，但仍大幅低于四次大底時的平均水平。
    從公用事業板塊來看，當前相對估值溢價71.5%，中信證券研究表明，調整之后，不少個股的估值水平已達“個位數”，板塊估值明顯偏低。而在H股中，公用事業板塊成為QDII一季度加倉頭號對象，這也從側面印證估值的吸引力。高華證券預計公用事業板塊的領先表現將在二季度中持續。
    上述三板塊中，公用事業、綜合的漲幅列在板塊排名的第六、第七位；盡管食品飲料位居中游，但其中相對估值溢價較低的酒類板塊，漲幅幾乎全部“上雙”。眼下科技概念如火如荼，如果這三個板塊也能“巧借東風”，那么結果或許就會發生變化。

    相對溢價低成牛股基因

    華泰證券研究所首席研究員陳慧琴表示，從文化傳媒、電子信息、手機游戲等近期較為活躍的概念、行業板塊來看，近期較活躍的個股，多為各自板塊中最低或相對低估的個股。本輪反彈可以看做一次估值修復，絕對估值低的個股，在階段性行情中的超跌反彈動能強；相對估值低的個股，在題材反復炒作時容易成為后起之秀。
    再從5月上漲前200位的個股來看，在5月第一個交易日時，近半數個股相對所在板塊的估值溢價小于20%，其中有49只個股估計低于板塊均值。如電子板塊當時估值為9.25倍，歌爾聲學、長方照明、拓邦股份的估值都超過40倍，但相對板塊溢價只有8%-18%，月內分別上漲了44.71%、52%、35.93%。又如信息服務板塊當時估值為31.41倍，中電廣通、銀信科技、天源迪科的估值均低于板塊均值，月內漲幅分別為40.83%、45.35%、40.24%。
    可見，相對估值溢價較低的板塊、熱門的概念題材或許可以提供一些尋找機會的線索。面對其中涌現出的看似無序的熱門股，通過二次挖掘個股與板塊的相對估值溢價情況，可能為我們帶來一些新的發現。