從最近幾個(gè)月來看，人民幣匯率無論是名義匯率還是實(shí)際有效匯率，上升速度都較快，各發(fā)達(dá)國家采取貨幣寬松政策使得貨幣競相貶值，大量流動(dòng)性在尋找套利機(jī)會(huì)，而國內(nèi)人民幣存在的利差和匯差都吸引了短期跨境資金進(jìn)入，按照歷史經(jīng)驗(yàn)，通過貿(mào)易渠道以虛增的方式進(jìn)入也是慣常做法。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，短期來看，人民幣快速升值引領(lǐng)的熱錢流動(dòng)，已經(jīng)堆砌出貿(mào)易數(shù)據(jù)的泡沫；長期下去，它卻是我們對(duì)外貿(mào)易的致命傷害。對(duì)此，政策層面還需引起足夠重視，未雨綢繆。
5月17日，國家外匯管理局公布4月銀行結(jié)售匯及遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約和銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，四月份我國銀行代客結(jié)匯1340億美元，售匯997億美元，結(jié)售匯順差343億美元。這是自去年九月份以來銀行代客結(jié)售匯連續(xù)8個(gè)月出現(xiàn)順差。金融業(yè)內(nèi)人士指出，銀行代客結(jié)售匯繼續(xù)保持較大規(guī)模順差，說明市場對(duì)人民幣升值的預(yù)期依然很強(qiáng)，導(dǎo)致結(jié)匯盤規(guī)模大。
在強(qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期下，熱錢，蠢蠢欲動(dòng)涌入中國。4月新增外匯占款為人民幣2944億元，貿(mào)易順差181.6億美元，F(xiàn)DI84.35億美元，根據(jù)“殘差法”初步計(jì)算，4月熱錢約為207.5億美元。
“以往海外熱錢進(jìn)入中國都會(huì)采取比較隱蔽的方式，如地下錢莊、貨柜車夾帶現(xiàn)金等多種辦法，但現(xiàn)在已經(jīng)變得明目張膽，貿(mào)易數(shù)據(jù)的虛假程度已經(jīng)顯而易見。”一位外資投行分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。
無風(fēng)險(xiǎn)套利空間增大
一季度我國新增外匯占款大幅攀升，其一季度月均值超過人民幣4000億元，1月還創(chuàng)下超歷史紀(jì)錄的6837億元，一季度海外資本流入強(qiáng)度明顯增大。
通常來講，熱錢流入的套利動(dòng)機(jī)主要包括套取人民幣與美元之間的利差、套取人民幣升值收益以及獲得中國資本市場的價(jià)格溢價(jià)三種可能。
上述投行分析師告訴記者，一季度熱錢流入如此洶涌，無疑在上述三者間都有利可圖，人民幣升值步伐加快，中國與其他國家利差也有拉大跡象，而資本市場也正處于低位盤整期，有沖高可能�！疤貏e是房地產(chǎn)，中國房地產(chǎn)在去年下半年上漲勢頭很猛，又引起了熱錢的極大興趣�！�
對(duì)人民幣升值速度抱有信心和期待是熱錢加速流入中國的最直接原因。5月9日，人民幣匯率創(chuàng)下6.1925的歷史新高。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，去年四季度十八大召開，中國經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)回升，導(dǎo)致中國的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降，是人民幣貶值預(yù)期消失的主要原因。無風(fēng)險(xiǎn)套利空間導(dǎo)致的資本流入，是人民幣升值的主要推手。
上海證券首席宏觀分析師胡月曉告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，海外貨幣政策再度寬松是熱錢進(jìn)入中國的推力。發(fā)達(dá)國家過剩流動(dòng)性推動(dòng)了國際熱錢到處尋求出路和避風(fēng)港。
“熱錢收益不會(huì)低于8%”
劉橫山（化名）是一家中型港資企業(yè)深圳子公司的財(cái)務(wù)，工作近八年的他第三次明顯感到公司的操作手法不像是在做生意了，上兩次分別是在2007年和2009年。
“母公司以購買原材料、訂購產(chǎn)品以及與子公司一起投資項(xiàng)目等名義，將設(shè)在香港的母公司資金不斷匯入公司賬戶，但母公司并不提取訂單所需要的東西，甚至母公司的訂單產(chǎn)品連自己公司的工廠都不生產(chǎn)。”劉橫山說道。
“我剛工作時(shí)對(duì)此很詫異，現(xiàn)在已經(jīng)很了解了。人民幣肯定有利可圖了。”劉笑著告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，收益不會(huì)低于8%。上述人士稱，一般熱錢很少通過貿(mào)易形式流入，因?yàn)檫@樣手續(xù)麻煩，成本較高，但今年一季度如此瘋狂依然與熱錢的流入沖動(dòng)直接相關(guān)。
巨大的套利空間使得熱錢明目張膽地通過貿(mào)易手段流入，這也迅速引起了媒體和監(jiān)管層的注意。1-3月廣東出口額10231.2億元人民幣，增長34.3%，高出全國增速15.9個(gè)百分點(diǎn)，其中深圳1-3月出口額增速達(dá)80%。
仿佛在金融危機(jī)之后，一直苦惱轉(zhuǎn)型與升級(jí)的中國改革開放橋頭堡，在今年有了跨越式的進(jìn)步，但事實(shí)顯然并非如此，從貿(mào)易國別數(shù)據(jù)就可看出端倪。
4月內(nèi)地與香港的貿(mào)易往來同比增速達(dá)到了57.2%。另外，中國與東盟的貿(mào)易往來增速為25.3%，與美國為5.5%，與歐盟為0.19%，與日本為-2.37%。
中國社科院世經(jīng)所副研究員高凌云告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，這一特征在出口方面表現(xiàn)得尤為突出，內(nèi)地出口香港的同比增速，背離內(nèi)地對(duì)香港以外地區(qū)出口同比增速的程度越來越大，如果將內(nèi)地對(duì)香港的出口去掉，則內(nèi)地的出口增速仍然呈下降態(tài)勢。
劉橫山說，在深圳關(guān)卡“保稅區(qū)一日游”今年十分流行，即加工貿(mào)易企業(yè)將所采購的東西先出口香港等地區(qū)，再辦理進(jìn)口手續(xù)的操作辦法。
“保稅物流中心等同于‘境內(nèi)關(guān)外’，企業(yè)不必到香港，只需將貨物入保稅物流中心轉(zhuǎn)一圈就行，既節(jié)省運(yùn)輸成本，又縮短時(shí)間，而且手續(xù)簡單�！眲⒄f道。
高凌云說，夸大的貿(mào)易順差會(huì)進(jìn)一步加劇人民幣匯率上升的頻率和幅度，這意味著企業(yè)利潤的進(jìn)一步下滑，導(dǎo)致更多企業(yè)退出，尤其是制造業(yè)企業(yè)，大量企業(yè)的倒閉還意味著就業(yè)機(jī)會(huì)的減少，失業(yè)的增加，不準(zhǔn)確的貿(mào)易數(shù)據(jù)，還會(huì)導(dǎo)致政府部門誤判經(jīng)濟(jì)形勢，做出錯(cuò)誤決策。