重成長輕周期的結(jié)構(gòu)性偏好在春節(jié)后逐步形成,二季度以來,年報與一季報的披露以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證復(fù)蘇的乏力,將這一偏好推向高潮。4月以來,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跑贏上證指數(shù)近15個百分點,充分反映出投資者追逐成長股的熱情高漲。相比之下,傳統(tǒng)周期股乏人問津,投資者期待的風(fēng)格轉(zhuǎn)換也遲遲不能到來。分析人士認為,周期股若想咸魚翻身,需等待兩個契機:一是經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好,復(fù)蘇力度增強;二是成長股估值回歸,資金偏好暫時轉(zhuǎn)向。
周期股弱者恒弱
二季度以來,成長股強者恒強,周期股卻落得個冷冷清清。按流通市值加權(quán)計算,化工、采掘、有色金屬、交通運輸、黑色金屬等典型的周期行業(yè)二季度出現(xiàn)下跌,均跑輸上證指數(shù)。信息服務(wù)、信息設(shè)備、電子等新興行業(yè)板塊則錄得大幅上漲。從個股來看,近期創(chuàng)出歷史新低的股票,也大都屬于傳統(tǒng)周期性行業(yè)。
而從基本面和市場表現(xiàn)來看,周期板塊中也可分為兩類,一類是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上的行業(yè)板塊,包括建筑建材、房地產(chǎn)、家電等;另一類則是非地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)板塊,如采掘、化工等。由于目前經(jīng)濟復(fù)蘇集中在地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上,因此前面一類股票的股價表現(xiàn)在全體周期股中相對強勢,而后者則難以吸引資金關(guān)注。
分析人士指出,造成春節(jié)之后的行情中成長股和周期股明顯分化的原因主要有二:首先是這一期間上市公司2012年年報及一季報陸續(xù)披露,傳統(tǒng)周期股的業(yè)績表現(xiàn)并不令投資者滿意。統(tǒng)計顯示,兩市典型的周期類股票2012年凈利潤同比大幅下滑20.63%,而今年一季度則同比下滑3.73%。這大大降低了場內(nèi)資金對于周期股的吸引力,對股價表現(xiàn)形成明顯壓制。
其次,從2月起的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)驗證了經(jīng)濟復(fù)蘇力度不大,這令投資者對于周期股的盈利能力感到擔(dān)憂。從PMI數(shù)據(jù)上看,今年1月、2月的PMI數(shù)據(jù)連續(xù)回落,結(jié)束了自去年8月以來的回升勢頭,如果說這在很大程度上由工業(yè)淡季引發(fā),那么4月PMI較3月回落0.3個百分點,則顯示出旺季不旺,這令經(jīng)濟復(fù)蘇前景重新黯淡。PPI自2月起連續(xù)3個月回落,同樣說明中上游行業(yè)仍面臨通縮的困境;而前4月固定資產(chǎn)投資同比增加20.6%,增速較前3月回落0.3的百分點,則反映出投資正在減速。
“翻身”需待兩契機
從上述考慮出發(fā),當(dāng)前表現(xiàn)疲軟的周期股若想翻身,需要等待兩個契機。
一是經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭重新向上,市場對周期股盈利預(yù)期改善。目前有分析認為,3月份以來PMI、PPI等數(shù)據(jù)下滑,反映了經(jīng)濟正在二次探底,重拾升勢指日可待。不過這一假設(shè)需要數(shù)據(jù)驗證,在4月數(shù)據(jù)回升落空之后,投資者將把希望寄托在5、6月乃至三季度。可以預(yù)期的是,未來任何數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖的情況都有可能引發(fā)周期股向上,但在經(jīng)濟增速長期放緩的大趨勢下,這種反彈的趨勢性并不樂觀。
二是成長股的成長性被證偽,導(dǎo)致資金流入估值相對較低的周期股。上市公司二季報告可能是引發(fā)成長股估值回歸的導(dǎo)火索,有分析認為為在宏觀經(jīng)濟疲軟的情況下,即便是新興產(chǎn)業(yè)的需求也將受到拖累,成長股業(yè)績下滑最早將出現(xiàn)在今年二季度。當(dāng)然,成長股估值回歸的過程也可能自發(fā)產(chǎn)生,這一過程中成長與周期相對強弱也將暫時改變。
市場人士指出,從目前來看周期股“翻身”的確定性不強,因此主力資金可能采取“右側(cè)”交易的策略,即“看數(shù)據(jù)投資”,因此投資者不妨等待每月數(shù)據(jù)公布后再考慮風(fēng)格轉(zhuǎn)換的可能性。此外,周期行業(yè)中也會出現(xiàn)優(yōu)質(zhì)公司,因此也需要跟蹤上市公司經(jīng)營數(shù)據(jù),以發(fā)掘超越行業(yè)平均水平的績優(yōu)股。