趙穎全 攝

    3月以來，國際投行、評級機構、投機機構、國際媒體被指相互配合“看空、做空”中國。有論者認為，種種跡象表明，“做空中國”第二輪正在悄然醞釀，如果不能盡早意識到問題的嚴重性，中國恐將成為美國金融危機的買單者。然而從國內市場來看，外資的炒作雖然讓大盤圍繞2200點反復震蕩，但是也僅此而已，跌幅并不大。而且從4月末開始，A股中融資的力量逐步上升，甚至超越融券，做空概念正在逐步弱化。從國內情況看，券商認為近期將有一波技術性反彈，但是考慮到基本面等情況尚不明朗，反彈力度可能不大，5月行情有望逐步好轉，但是尚未到趨勢性做多階段。

　　做多力量正在積聚

　　近期，海外資金做空中國股票的動作頻頻，在美上市的中國股票ETF(交易所交易基金)連續多月遭遇減倉，外資紛紛撤出離岸中國股票基金，還有外資通過在港埋空單的方式做空中資銀行股。然而從國內看，券商卻認為“兩融做多力量積聚”。
　　所謂做空，就是預期某些股票或其他資產價格下跌，通過多種手法，如買入看跌合約、借入股票賣出然后再在暴跌時低價買入賺取差價、購買相關衍生品等。中國A股市場做空機制真正起步的重要標志是2010年3月份融資融券交易試點和同年4月份股指期貨的推出。三年過去了，“做空”一詞又流行起來，而目標也轉移到了中國經濟及A股，做空潮流聲勢浩大，再一次攪動了A股的步伐。3月中旬，摩根大通率先建議減持中國股票后，高盛、瑞銀等多家投行相繼發表看空A股的言論；全球三大評級機構在4月份降低或質疑了中國債務信用評級。此外，全球最大空頭基金公司尼克斯聯合基金總裁查諾斯聲稱，中國金融危機勢必發生，只是或早或晚的區別。此輪做空被業內稱作“做空中國”的第二波。受此影響，近幾周上證綜指圍繞2200點反復震蕩。
　　國內券商的看法與海外資金截然不同。長城證券近日發布報告《大盤下探尋底，兩融做多力量積聚》。報告稱：4月最后一周兩市收陰，兩融余額環比增加2.48%，達到1773.86億元。市場相對多空強度指標為3.58bp(基點)，高于上期的1.92bp，個股多空強度整體有所上升。有23個行業為融資凈流入，較前期少了2個行業。融資凈流入的個股有308只，低于前期的325只。ETF中又增加了一支基金作為兩融標的。ETF兩融市場整體有所升溫，融資力量略強于做空力量。
　　廣發證券發布的報告稱，從多空強度統計情況來看，4月最后一周只有恒生ETF處于看空狀態，其余所有ETF都處于看多狀態。其中深100ETF的看多強度高達864.49%。從ETF融資融券余額統計情況來看，只有3只ETF的余額出現減少。華泰柏瑞的融資融券余額減少了2.58億元，繼續領先。而有替代效應的嘉實300ETF的兩融余額繼續增加。東莞證券的報告也顯示，將4月22日-5月3日數據合并計算，總體來看，融資余額小幅上升，融券余額繼續有所下降。

　　技術性反彈有望延續

　　“五一”小長假之后，大盤走出探底回升態勢，滬指重回2200點上方。方正證券認為，短線大盤技術性反彈有望延續。該券商發布的報告稱，本周有兩個事件性因素對A股市場走勢影響重大，其一是4月各項經濟數據陸續公布，而國家統計局最新公布的CPI、PPI等4月經濟數據并不樂觀，數據反映我國經濟景氣度與企業經營狀況，宏觀政策如何穩住，能否出臺強有力的新措施將影響著市場情緒；其二是本周召開的券商創新大會，會議內容能否超預期，不但決定券商未來創新業務取向與動力，更預示未來國內金融改革創新政策深化程度，微觀政策如何放活，將備受市場各方矚目，也左右著市場信心。短線大盤技術性反彈有望延續，但能否有效站在30日均線之上，關鍵性因素將是近期政策取向。操作上，在大盤沒有有效站穩30日均線前，不追高，輕倉者可逢低關注券商、信息技術、新材料及底部形態較好股的交易性機會，回避近期強勢股及一季度業績大幅回落股。
　　廣證恒生發布的報告預計，近期上證指數在2150點年線附近暫有較強支持，指數以震蕩整理為主，反彈力度偏弱。
　　不過也有不同意見。如山西證券發布的報告就對短線比較悲觀。報告稱：雖然經濟增速出現明顯下滑，短期還有國際對沖基金做空中國等各種傳聞，但是股指在2200點附近表現出相當的抗跌性。不過，指數抗跌并不代表趨勢會反轉上漲，反轉確認仍需要假以時日。山西證券相對看淡短期走勢，認為年線有可能被擊破。操作上建議低倉位，可適當關注汽車、造紙板塊。

　　市場逐漸糾偏悲觀預期

　　從投資者情緒來看，市場正逐漸糾偏悲觀預期。瑞銀證券發布的報告稱，經濟沒有復蘇、地產銷售與新開工繼續下滑、資金面緊張、IPO重啟等悲觀預期交織在一起，導致上證指數4月份繼續下跌。因此預計進入5月份，只要任何一個悲觀預期“落空”，市場將企穩向上。4月份終端消費、中游制造行業數據好轉，但股市反應平淡無奇。主要原因是投資者對于經濟復蘇的可持續性存在疑問。隨著終端消費等先導性行業的持續向好，最終會拉動中游行業的復蘇，因此復蘇是可以期待的，也是可持續的。從一季報來看，消費制造業ROE(凈資產收益率)顯著高于其他非金融行業。預計消費品制造業和其他非金融行業的景氣分化還可能擴大，前者ROE會持續提升。這是因為：其一，物價回升，居于較高水平的凈利潤率有望維持；其二，行業杠桿率處于歷史偏低水平，存在加杠桿的空間；其三，隨著經濟回升，公司營收增長，資產周轉率存在進一步提升的可能。瑞銀證券認為，資金面維持寬裕，消費制造業ROE持續提升，盈利能力的增強將促使上市公司利潤增速回升，也會帶動估值的擴張。
　　不過券商同時提醒投資者，目前還不到看多大勢的時候�！拔覀冋J為，中短期來看，經濟復蘇存在不確定，市場對經濟的擔憂將持續，中短期里既無法證實，也無法證偽；另外，政策‘防風險’也會繼續帶來負面情緒。這兩方面的不確定性將會對市場帶來壓力。同時，考慮到流動性相對寬松、市場整體估值處于低位，我們認為，中短期來看，市場處于弱勢震蕩狀態的概率較大�！惫獯笞C券發布的報告稱。
　　安信證券認為，在企業盈利弱反彈的情況下，私人部門的消費和投資難有起色，隨著基建、出口以及補庫存動量的減弱，整體經濟增長越來越依賴地產產業鏈，在這個背景下，二季度無論周期品還是消費品均缺乏大的投資機會。