"戴著鐐銬跳舞"，有人如此形容當下中國正在進行中的金融混業經營。
近年來，券商、基金、私募、銀行、期貨等各個行業間的藩籬正在逐漸被打破，金融業呈現出更廣泛的合作。在這樣的趨勢下，理財"混業化"格局開始形成。與此同時，監管層的管制也日趨嚴格和精細。不僅僅是在中國，投資大師索羅斯在先前的博鰲論壇上也呼吁，西方應該對金融加強管制。
事實上，從最近出臺的一系列文件中可以看到，監管層嚴控風險的思路非常清晰，但同時也為未來的混業經營釋放出更多空間。
“強監管”趨勢
“近年來整個理財市場中，公眾和監管層關注的焦點逐漸從個別業務流程環節、個別產品、個別機構、個別行業的層面逐漸擴展到整體市場的結構。”在日前舉行的普益財富管理論壇上，西南財大信托與理財研究所所長翟立宏表示，現在業內特別關注、議論最多的就是“強監管”趨勢。
事實上，監管層的重視與近兩年理財市場的迅速發展密切相關。據普益財富最新發布的《中國理財市場發展報告（2012-2013）》顯示，2012年，我國針對個人新發行的銀行理財產品數量達34080款，較2011年增長51.86%，而新發規模更是達到30.36萬億元人民幣，較2011年增長78.69%。雖然全年發行總量的增速不及2011年，但新發數量和新發規模已經達到了歷史新高。
“理財產品的發展是一個非常好的現象，這是我國居民財富增加的具體體現。”論壇上，銀監會業務創新監管協作部主任王巖岫表示，理財產品成為連接間接投資與直接投資市場的橋梁。
不過，在理財業務迅速發展的同時，問題也更多地暴露出來。王巖岫指出，現在理財業務發展過快，參與機構良莠不齊，有些機構風險管理能力不強，有的銀行還把理財產品當做高息攬存和變相房貸的手段。同時，有的銀行在與券商、保險等機構合作投資一些非標類產品時，第三方沒有做好相關的風控審查要求。
事實上，在過去兩年中爆出的有關理財產品的風險性事件中，大多涉及這些問題。為此，監管層先后出臺多個文件對理財市場進行規范，特別是隨著“8號文”的下發，更是引發了理財市場的強震。
或許，正如很多人預料的那樣，“8號文”只是加強監管的一個開始，對于理財市場風險，監管層將出臺“組合拳”。就在5月初，銀監會相關負責人表示，銀監會今年將重點從5個方面加強對商業銀行理財業務的監管。銀監會將完善商業銀行理財業務監管規章體系，加大對“資金池”等操作行為的現場檢查力度。同時，嚴格控制理財資金投向，加強對銀行理財產品銷售活動的行為監管，并且做好投資者教育工作。
王巖岫也在論壇上透露，銀監會的理財產品非現場登記系統即將上線，所有的商業銀行發行的理財產品，都要對資金投向、配置比例，以及投資過程中發生的一系列風險事件、責任人等向監管機構和投資者進行披露。
壓力越大創新越強
隨著監管層一項項新措施的出臺與落實，很多人不禁擔心，是不是中國的理財市場出現了問題？
不過，理財市場的從業者們對此頗有信心。根據波士頓公司發布的中國財富報告顯示，2012年我國個人可投資資產超過73萬億人民幣。而可投資資產超過100萬美元的高凈值人群，美國約300萬人，歐洲約200萬人，日本是200多萬人，而中國已達到174萬人，未來理財市場空間巨大。
而更多中等收入的投資者，也對理財市場有旺盛的需求。工商銀行資產管理部副總經理馬續田表示，目前整個市場購買銀行理財產品的客戶已經達到了約2千萬戶，客戶的基礎非常龐大。
“說"強監管"趨勢，多少有點片面，但"8號文"出臺的背景卻是值得思考和解讀。”翟立宏認為，雖然監管變得嚴格，但是也有更多積極的促進效果。可以看到，在新的監管要求下，各家機構已經有所動作，理財市場的變革即將到來。
翟立宏表示，現在行業和研究機構都比較推崇“泛資產管理時代”的提法，即資管市場融合，渠道和環節因此變多，不確定性也會增強，風險的概率隨之加大。因而監管層加強風險把控的措施也就顯得更為重要。
另一方面，隨著監管壓力的增大，機構創新的動力也變得越來越強。“監管約束越強的地方，也是創新沖動越強的地方。”在提到新的監管政策之下銀行理財未來的趨勢時，光大銀行零售市場部總經理張旭陽對新金融記者表示，未來5年，應該是金融資產管理創新最豐富多彩的時代。
“我覺得未來5年的趨勢是資產證券化，因為通過資產證券化，可以發掘資產的真實價值，形成一個公允的價值體系。”在張旭陽看來，這不僅能為我國的經濟轉型打好基礎，也會為城鎮化的發展形成巨大的融資來源。未來5年，銀行、券商、基金、信托等各個資管行業都不可避免地要參與到資產證券化的大潮之中。
張旭陽同時認為，“理財基金化”或將成為未來的一個方向。“理財產品必須要像基金一樣去管理，做風險投資、組合投資，使單一理財產品、單一理財標的物對投資者的影響能夠減少。”他表示，當理財產品能夠讓投資者看到風險，也愿意承擔風險，才是真正回歸資產管理的本質。
“事實上，中國的銀行理財經過多年的發展，正在從過去不規范方式向標準的資產管理方式轉型。”馬續田表示，這在“8號文”出臺之前，有的銀行就已開始這種轉型，而新的監管政策之下，這種轉型趨勢更加明顯。
而在講到資管產品的創新時，清華大學經濟管理學院教授李稻葵則認為“走出去”或許是解決問題的一個有效途徑。“我們的金融產品，不是監管不力，而是需求過旺，這必然會產生低質的供給。”他表示，房地產調控一直未有顯著效果的一個重要原因就在于百姓除了房地產沒有可信的、穩定的投資渠道。
“中國經濟轉型升級呼喚財富創新，而財富創新的一個大方向是必須開放。”李稻葵解釋說，引進一部分國外的金融產品或許是不錯的選擇。比如，讓投資者或者機構在有序的前提下拿出一部分資金出國投資，就相當于引進了國外的金融產品。
銀行何去何從？
可以看到，隨著創新的深入，資管市場的蛋糕正在越做越大。但同時，蛋糕的分食者也越來越多。那么，在理財混業化日趨深入的現在，銀行在資管市場中的地位將會出現怎樣的變化？
“中國銀行理財已經成為市場最大的機構投資人。”馬續田表示，銀行理財到今年一季度已經突破8萬億規模，是最大的資產管理主體，穩坐泛資管時代大市場的頭把交椅。
同時，隨著金融脫媒趨勢的不可逆轉，銀行的理財業務也將迎來更大的發展機會。王巖岫表示，國內的理財產品雖然發展較快，但只占銀行業務資產的5%。可以說，我國理財產品還有相當大的發展空間，理財業務也將成為銀行發展的重要方向。
從銀行業經營轉型來看，理財業務也必將成為銀行未來發展的重點。“2013年以來，新資本協議的實施，對銀行的資本權重要求很高，各個銀行都向節約資本型的銀行發展。”王巖岫說，未來商業銀行的資本壓力將逐步加大，過去那種依靠內部利潤增長以補充資本增長，再通過資本項進行融資的模式將越來越困難。在這種情況下，商業銀行將把發展理財作為業務轉型的一個重要契機。同時，發展理財業務有助于培養商業銀行的投資管理能力，增強與外資銀行的競爭力。
雖然資管行業老大的地位難以撼動，但銀行不再是一枝獨秀。現在，信托行業資管規模將超過8萬億，券商資管也異軍突起，險資資管躍躍欲試，面對眾多分食者，銀行業正在采取連橫合縱的策略。
由于理財產品對收益、風險等的限制，有些市場銀行理財不會親自參與，但會以投資人的身份參與到市場合作中。借助市場的力量，把整個理財業務做大。事實上，最近一年間從原有的銀信合作，到現在的銀證、銀保、銀基等合作模式的迅速成長，銀行理財幾乎布局資管市場的全版圖，機構投資人的特征越來越明顯。
據馬續田介紹，這些年工行和公募基金、陽光私募、券商資管機構都有合作。“在統一的財富管理市場形成過程中，因為銀行的專業特征，我們更多關注固定收益市場，以及非標準化市場，所以跟其他機構合作空間是非常大的。”他透露，最近工行就正在和一些券商討論資產證券化產品、私募債品種合作。
依托密布全國城鄉的近20萬個網點，銀行的獨立渠道優勢讓其他機構望塵莫及，而且作為最基礎的金融服務提供者，銀行掌握客戶的一手數據，也使得其他機構對銀行更為依賴。“現在，公司所有的業務都離不開銀行的支持，都需要跟銀行加強溝通和聯系。”博時基金總裁助理劉東表示，只有依靠銀行平臺，公司的業務才能做得很好，他也一直在尋求和銀行更多的合作。
事實上，這樣的合作模式也是做大蛋糕的過程。華泰證券副總裁張濤表示，目前證券行業客戶資產的總規模大體上相當于銀行業的2%至3%，這足以說明未來的合作空間、結構轉換的空間是巨大的。張濤強調，合作不是相互之間單向擠壓的過程，而是交融的過程。
“銀行和券商是互贏的，因為這部分增加的收益，不但沒有蠶食銀行原有的收益，反而超額的部分是由兩家分享的，所以這是多方共贏的方向和格局。”張濤如是說。
而面對金融脫媒、利率市場化等帶來的壓力，張旭陽則認為，長期來看，未來銀行業的角色將逐漸淡化。但資產管理行業、財富管理行業將會贏得很好的發展空間。
從原有的銀信合作，到現在的銀證、銀保、銀基等合作模式的迅速成長，銀行理財幾乎布局資管市場的全版圖，機構投資人的特征越來越明顯。