從2165點起，上證綜指進入日線級別反彈周期。遺憾的是反彈至今，上證綜指反彈最大幅度僅為3.92%，無論是大盤、還是個股走勢都很疲弱。歷史經驗在某級別反彈周期中，大盤反彈的力度越弱。一旦結束反彈進入調整周期，隨后的調整力度一般都較大。本周，各大指數都拉出中陰線，給5月A股市場的走勢蒙上一層陰影。進入5月后要小心，大盤跌破目前盤整區域后的快速下跌。
　　值得關注的是，4月25日政治局會議給今年宏觀經濟定調為：即宏觀政策要穩住，微觀政策要放活，社會政策要托底。會議還透露出一個信號，即中國可能不再重走以大投資刺激增長的道路，轉而刺激消費、下放審批引致經濟增長，對產能過剩的調控將更趨嚴厲。這意味著是，管理層將容忍7.5%、甚至更低的經濟增長速度，今年不會推出大規模刺激經濟的政策，中國經濟將在低速增長中尋求轉型，周期性上市公司的盈利將面臨更大的壓力。
　　最近幾乎每周都有利淡因素：1、匯豐經濟數據低于預期。4月匯豐中國制造業PMI初值為50.5，較3月的51.6小幅回落，降至兩個月來最低。4月中國制造業產出指數初值為51.1，同樣為兩個月來最低；2、2012年我國商業銀行不良貸款余額4929億元，持續五個季度上漲；3、傳言二套房產稅試點或于近期推出；5、監管部門高調打擊債市內幕交易；4、人民幣持續升值給中國出口帶來更大的壓力；5、空頭大師查諾斯4月23日在香港發布做空中國的邏輯；6、銀行間利率回升，7天利率為5.021%。
　　國內企業的庫存數字一直是行業景氣與否的重要參考數據，存貨較大幅度的增加表明公司經營狀況在惡化。截至4月23日，已披露2012年報的上市公司，存貨金額總計高達3.91萬億元，較2011年度3.37萬億元的存貨總額增加了0.54萬億元，漲幅達16%，而提取的跌價準備比率僅1.17%。從2008年起，上市公司的庫存就一直處于上升態勢，2011年底庫存突破4萬億元。目前看，2012年報全部公布后，上市公司的庫存很可能創出歷史新高。高庫存不但占用大量寶貴的資金，也將嚴重侵蝕公司利潤。
　　近期債市核查風暴愈演愈烈，央行要求商業銀行實施內部自查，防范債券交易風險，同時表態將規范代持業務，對丙類戶要逐步取消或升級。債市整頓風暴一方面影響了銀行股的走勢，另一方面由于基金、券商等固定收益產品去杠桿，對股市的流動性有一定方面影響，導致市場資金成本上升。此外，對地方政府融資平臺的規范，以及對理財產品的規范，也讓投資者擔心一些企業的資金鏈出問題，特別是房地產、鋼貿企業發行的信托存在兌付風險。這些因素令投資者擔憂，也影響了機構的操作思路。
　　近期香港市場跟蹤A股市場的ETF遭對海外沖基金大幅沽空。4月24日，港交所數據顯示，南方A50ETF全日沽空額5.24億港元，當日成交金額10.15億港元，沽空比率超過51%。華夏滬深300ETF全日沽空額8290萬港元，當日成交額3.21億港元，沽空比率25.86%。規模最大的安碩A50沽空額5.49億港元，當日成交19.18億港元，沽空比率28.62%。截至4月17日的一周時間內，國際投資人從各類離岸中國股票基金凈贖回4.77億美元。至此，這類基金已連續八周失血，期間累計凈流出資金23億美元。
　　1949點反彈以來，投資者積極參與融資、融券交易，當A股市場融資余額達到某量級后，想必一些機構會借助基本面的變化，通過現貨、期貨、融資融券，甚至A股、H股市場協同“剪羊毛”獲取收益。1949點反彈時，多數投資者對反彈持謹慎態度，主力機構上演了一輪“殺空”的游戲。應該說，目前國內、外的宏觀面利淡消息很多，給做空的機構提供了一定的氛圍。特別是，何時恢復新股IPO發行一直影響投資者的心態。再加上，目前A股市場融資余額巨大，主力機構是否會借機玩一把“殺多”的游戲？
　　目前無論是金融股、房地產股，還是中小市值的題材股，多數都出現弱勢調整。本周四，前期一些強勢股出現大幅補跌，這是一個不好的信號，往往意味著隨后會有更多的強勢股進入補跌走勢。雖然2140點附近尚有一定支撐，但沒有預期之外的利好、及大規模增量資金，似乎很難逾越2250點的阻力。其結果是，以橫盤代替反彈后，大盤只能向下拓展空間。