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    1. 主動不如被動 醫藥基金變身指基
      2013-04-25   作者:江沂  來源:中國證券報
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          一季度末,市場中5只醫藥基金交出不俗的“成績單”,其中業績最為領先的易方達醫療保健基金以23%的漲幅領跑開放式股票基金,也跑贏了醫藥指數。從剛剛公布的一季報看,這些醫藥基金重倉股配置不約而同有“指數化”傾向,據中國證券報記者了解,有基金經理認為,主動配置未必能夠跑贏基金的情況下,相對均衡的被動配置是較為明智的選擇。

        冠軍基金變指基

        一季報顯示,業績最為領先的易方達醫療保健重倉股列表與上一季度有9只完全重合,唯一一只發生變動的個股是和佳股份,基金經理用它替換了上一季度的眾生藥業。另外,基金經理對重倉間的配置比重略有改動,記者翻閱該基金以往數個季度的十大重倉股列表,發現這一情況并非孤例,過去數個季度,易方達醫療保健重倉股始終變化不大,天士力、東阿阿膠、云南白藥、康美藥業、同仁堂等個股幾乎每個季度都出現,基金經理僅做一到兩只重倉個股的微調。
        對比這只基金的比較基準申萬醫藥指數,可以大致了解基金經理的思路:在申萬醫藥指數中,權重最大的5只個股分別為康美藥業、云南白藥、東阿阿膠、天士力和恒瑞醫藥,加起來占指數權重達16.8%。通過較為均衡的類指數配置,基金業績與醫藥指數漲跌幅可以保持相當密切的距離。
        事實上,這一狀況也在其他醫藥基金中有所表現,東阿阿膠、恒瑞制藥、云南白藥、同仁堂基本上是其他數只醫藥基金的標配,有兩只醫藥基金共同將東阿阿膠作為第一重倉股,而東阿阿膠在申萬醫藥指數中權重位列第三。
        另外,申萬醫藥指數權重較高的個股,在醫藥基金中出現的比例也相當高,如雙鷺藥業、復星醫藥、華潤三九、人福醫藥等,這就造成這些醫藥基金的重倉股雷同度較高,獨門股比例很少。

        “類指基”操作竅門

        “在單邊上漲市,主動配置未必能跑贏被動組合,醫藥板塊就是經常這樣的。”深圳一位醫藥研究員告訴中國證券報記者。特別是去年12月以來的醫藥行情,一些權重較大的醫藥股,價格屢創新高,買“大白馬”業績已經相當不錯。也有基金經理反映,在以往幾個季度的配置中發現,多動不如少動,將權重股作為核心,另外配置一些高增長的個股做增強,效果反而更好。
        但模仿指數的選股,基金的業績仍有差別。一季度醫藥基金業績第一名和最后一名差距近5個百分點,第一名不僅跑贏比較基準,同時也跑贏了醫藥指數,可見在“類指基”操作之外,還有很多竅門。
        一是做增強的個股選擇。如一季度有兩只醫藥基金選取了和佳股份作為增強業績的個股,這只股票一季度漲幅為89%,遠遠跑贏同類個股,也較大增厚了業績。另外一些基金經理針對禽流感行情也配置了天壇生物、長春高新、華蘭生物等個股,也導致了業績的不同。
        值得一提的是,對于幾只醫藥基金來說,倉位是決定業績排名的重要因素,而在單邊上漲的一季度,從頭至尾保持重倉策略是最大的贏家。一季報透露,最為樂觀的是匯添富醫療保健,倉位長期保持在85%-90%之間,同樣,易方達、融通兩只醫藥基金也以積極高倉位為主。相對而言,博時醫藥保健基金則較早就持謹慎心態,因此保持中等偏上倉位,從一季度看,盡管也獲得18.4%的漲幅,漲幅仍低于其比較基準。
        據記者了解,由于醫藥基金漲幅領先,也帶來相當比例的申購資金,這增加了基金經理的操作難度,對基金業績也產生了很大的影響,對小規模的醫藥基金更是如此。

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