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    1. 負(fù)利率——另一偷走你存款的方式
      2013-03-27   作者:  來(lái)源:FX168
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          歐洲領(lǐng)導(dǎo)人再次成功地將一場(chǎng)重大事件變成了一次危機(jī)他們(至少在一開(kāi)始)同意對(duì)已投保的塞浦路斯儲(chǔ)戶(hù)征收6.75%的存款稅,以此作為歐盟紓困計(jì)劃的條件。于是,紓困塞浦路斯的計(jì)劃很快就被辦砸了。
        對(duì)存款的夜襲確實(shí)讓人感到震驚。但其它發(fā)達(dá)國(guó)家儲(chǔ)戶(hù)的購(gòu)買(mǎi)力也遭到了打擊,其形式就是負(fù)的實(shí)際利率一種金融抑制現(xiàn)象。此種做法的聰明之處在于,它緩慢而又平穩(wěn)地削弱了儲(chǔ)戶(hù)資金的購(gòu)買(mǎi)力,由于避免了過(guò)激的做法,因此往往不會(huì)引發(fā)太多的抗議。
        2009年至2012年期間,存款期限達(dá)6個(gè)月的美國(guó)儲(chǔ)戶(hù)可以獲得稅前3.2%的收益,然而,同期居民消費(fèi)價(jià)格卻上漲了6.6%。因此,這種金融抑制稅的稅率為3.2%。
        2009年和2012年期間,即使英國(guó)儲(chǔ)戶(hù)把現(xiàn)金存入最佳的免稅“個(gè)人儲(chǔ)蓄賬戶(hù)”(設(shè)有一定年度限額),他們將累計(jì)獲得11%的收益。而在此期間,居民消費(fèi)價(jià)格上漲了13.4%。如果不參加那種避稅儲(chǔ)蓄,那么需要支付40%邊際稅率的中產(chǎn)階層儲(chǔ)戶(hù)將獲得6.6%的凈回報(bào)。按實(shí)值計(jì)算,他們的儲(chǔ)蓄將減少6%,這與最初的塞浦路斯存款稅稅率相差無(wú)幾。
        誠(chéng)然,英國(guó)和美國(guó)的儲(chǔ)戶(hù)可以選擇將資金投入股市(自2009年以來(lái)已反彈)或房產(chǎn)。然而,大部分人都喜歡將其應(yīng)急錢(qián)款存入儲(chǔ)蓄賬戶(hù)。并且許多投資者對(duì)股市和房地產(chǎn)行業(yè)持高度懷疑態(tài)度,因?yàn)椋墒性诒臼兰o(jì)已經(jīng)歷了兩次大的熊市,而房地產(chǎn)在2007年和2008年遭受?chē)?yán)重打擊。
        你也可以證明,塞浦路斯儲(chǔ)戶(hù)可以采取規(guī)避措施(當(dāng)然,最好不要在該國(guó)首都尼科西亞的某一酒吧中這么說(shuō))。塞浦路斯銀行的問(wèn)題早已為人所知,并且存款擔(dān)保的好壞完全取決于其擔(dān)保人的好壞:塞浦路斯需要外援來(lái)兌現(xiàn)其承諾。如果英國(guó)或美國(guó)的儲(chǔ)戶(hù)應(yīng)當(dāng)有遠(yuǎn)見(jiàn)地把資金投入股市,那么,有先見(jiàn)之明的塞浦路斯人也應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)德國(guó)的股票,或購(gòu)買(mǎi)黃金,或直接把錢(qián)放在家里。所有這些方法都會(huì)避免任何存款稅。
        在發(fā)達(dá)國(guó)家,債務(wù)總額如此之高(包括金融業(yè)、消費(fèi)者、企業(yè)以及政府債務(wù)),很難想象它可以通過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果來(lái)償還。這些債務(wù)要么直接被免除(違約),要么在通脹中緩慢消化。這意味著總有人要遭受痛苦:消除危機(jī)相當(dāng)困難,因?yàn)闊o(wú)人愿意承受打擊。
        此次塞浦路斯銷(xiāo)債協(xié)議實(shí)屬拙劣之舉。儲(chǔ)戶(hù)微薄的存款是銀行的債務(wù)。因此,拿走存款并用于銀行資本重組,這實(shí)際上是一種迂回的違約。然而,任何形式的公然違約都會(huì)造成潛在的危機(jī)傳染。
        因?yàn)槠漭^難理解,所以金融抑制的做法也較為成功。這正是二戰(zhàn)以后眾多國(guó)家減少其債務(wù)負(fù)擔(dān)的方式。它充分利用了貨幣幻覺(jué)這一現(xiàn)象:人們對(duì)名義和實(shí)際利率之分比較糊涂。
        危險(xiǎn)在于,儲(chǔ)戶(hù)終將知道其購(gòu)買(mǎi)力的下降。在戰(zhàn)后時(shí)期,資本管制政策不允許儲(chǔ)戶(hù)把錢(qián)存到國(guó)外。現(xiàn)在這種限令已被取消,但由于大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家都保持同樣低到極點(diǎn)的利率,這也使得儲(chǔ)戶(hù)缺乏轉(zhuǎn)移存款的動(dòng)機(jī)。
        儲(chǔ)戶(hù)是否會(huì)熱衷于投資組合調(diào)整,把更多的錢(qián)投到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上?或者,他們會(huì)否把存款看成是浪費(fèi)時(shí)間,轉(zhuǎn)而通過(guò)大肆消費(fèi)來(lái)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?從上一次發(fā)生在20世紀(jì)70年代的長(zhǎng)期”負(fù)實(shí)際利率”情況來(lái)看,這兩種情況都不會(huì)出現(xiàn)。英國(guó)人在那十年中的儲(chǔ)蓄存款不斷增加(由1969年的33%增加到了40%),而且,其儲(chǔ)蓄率較60年代也有所增加60年代的通貨膨脹率較低,且實(shí)際利率為正。
        這其中存在兩種可能的解釋。也許儲(chǔ)戶(hù)腦海中有一個(gè)理想的儲(chǔ)蓄數(shù)額,如果儲(chǔ)蓄的購(gòu)買(mǎi)力因通貨膨脹而降低,他們就會(huì)增加其儲(chǔ)蓄。然而,這表明他們已不受貨幣幻覺(jué)的影響。另一種情況是,由于負(fù)實(shí)際利率往往發(fā)生在動(dòng)蕩時(shí)期,人們可能只會(huì)變得更加謹(jǐn)慎,進(jìn)而想多存點(diǎn)錢(qián)。政府對(duì)銀行存款征稅的做法只會(huì)助長(zhǎng)他們的恐懼,這是塞浦路斯救助協(xié)議思路錯(cuò)誤的原因之一。

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