美股三大指數日前均已突破或接近歷史高點，代表全球股市走勢的摩根史坦利全球指數今年以來上漲了7.9%，美元更攜手美股一同上漲。由歐元、英鎊、日元等六種貨幣組合成的美元指數從年初至今上漲了3.75%，這一現象打破了2009年以來美元漲則股市跌的規律。市場上對美元未來一路高跟猛進的期待甚高，不過筆者認為美元全面走強的時機還未到。
　　先來看本輪美元走強的主要因素。首先是2012年底美國政府財政懸崖的順利過關，美國政府或經濟并未發生如市場悲觀預期的墜崖或衰退；再者則是美國經濟復蘇動能進一步獲得確認，房地產、消費及就業市場數據紛紛傳出利好，而美聯儲在1月底的議息會議中擬討論量化寬松貨幣退場時機的口風，成了直接刺激美元上漲的最大動力。
　　筆者之前在本欄曾反復強調美元的投資價值，過去幾年來美元的上漲主要歸功于全球風險意識的升溫，這使得過去幾年美元在每次風險事件后，總會迎來一波曇花一現的漲幅。比如2008年9月雷曼兄弟破產，2010年5月希臘違約傳言以及2011年美國被調降債信評級等等。展望未來，美元可能不再僅僅是出于避險需求而上揚，這一點可從美國國內近幾年來經濟的變化趨勢看出，美國房地產業的復蘇和制造業的回歸都為美元的升幅埋下了伏筆。
　　受惠美聯儲維持超低利率政策，并有計劃壓低長期利率，美國30年期固定利率房貸不斷刷新歷史新低，由2008年以前的8%以上降至目前的不到4%。這不僅舒緩已購屋者的還貸壓力，更刺激了剛性需求者提早實現購屋計劃，美國房地產市場的復蘇步伐隨之加快。對房地產投資者而言，在過去認為房價仍有下跌空間的情況下，人們并不會因為低利率而購屋，但隨著目前房價止跌回升，為了鎖定低成本的利率水平，更為了搭上地產市場的上漲便車，投資者（包括外國人）正加速進入美國房地產市場。據全美房地產經紀人協會的統計，去年外國人在美購房的銷售量達825億美元，較2011年上漲了24%。美國房地產自2008年陷入低迷后，于去年首度對GDP作出了正貢獻。
　　美國的工業復興，眼下的標志是制造業開始回歸美國。新興國家土地及人力成本的快速上揚開始令發達國家的投資者卻步。過去十年一直處于疲弱狀態的美元逐步提高了美國產品的出口競爭力，但金融海嘯的暴發讓西方社會從債臺高筑、過度消費的習慣中省思，他們遂開始重新認識制造業，認定堅實的基礎才是經濟穩定健全發展的基石，也是內需消費最重要的支撐基礎。因此，奧巴馬在2010年首度喊出美國出口倍增的口號，2011年美國出口總額為2.10萬億美元，預計2014年可達3.14萬億美元的目標，進而創造200萬個工作機會。通用電氣、蘋果公司陸續宣布了重新在美國設立生產線的計劃， 相信制造業的回流能讓美國經濟在全球弱復蘇的背景下，走得更為堅實。
　　美國經濟基本面的優勢已非常明顯，近期各主要國家央行在政策問題上出現分裂，更凸顯了美元貨幣政策的優勢。能源與科技產業的獨領風騷，不僅為美國工業復興加分，還可望引領下一波工業革命。美元在美國經濟周期復蘇的帶領下，長線將大有可為。預期美元指數75以下將是長線大底，甚至很難再重回78以下。只是，從短線來看，美元正處于內外夾擊的境地。一方面，美國仍將面臨自動減赤及債務上限提高的財政議題。美國國會預算辦公室(CBO)估計，今年美國政府仍將有高達8450億美元的財政赤字，雖然這是5年來首度低于1萬億美元，但這主要受益于最近的增稅和減支措施，并非經濟增長帶來的正向循環，增稅與減支后對未來經濟負面影響仍有待計算。
　　另外，美國債券持有量增加，其最新一周的資產負債表規模再度刷新紀錄高點。3月13日，美聯儲資產負債表規模為3.1萬億美元。短期美聯儲貨幣政策可能不會出現實質性變化，但在面對龐大的資產負債表時，美聯儲已開始權衡寬松政策的成本與風險，市場上擔憂政策可能會收緊，這也是造成美元近期上漲的原因。然而，美國的失業率很難從目前的7.7%再迅速下滑，降至美聯儲所要求6.5%的目標，仍有很長一段路要走。因此，說量化寬松措施退場還言之過早。美元靠美聯儲收緊流動性而走強的漲幅極為有限。
　　由此來看，美元的晉升路途并非一帆風順，多種利多效應也需要較長的一段時間才能完全發酵。筆者因此建議投資人短期不必追高美元，待回檔至80以下再承接不遲。
　　還需要提醒的是，未來美元的走強將不全然表示全球風險意識升溫，而只是代表美國、以及全球經濟的進一步復蘇走強。短期美元的上升雖然會對新興市場的資金產生排擠效應，但長線來看，新興市場經濟將會受惠于全球經濟復蘇，其匯率也將有長線升值空間。澳元、新西蘭元或許將是發達國家貨幣中最能受惠的貨幣。