自2月中旬以來，國際油價大幅回落，而同期，美股不斷刷新歷史新高，油價與美股迥異的走勢引發了市場觀望情緒的陡然升溫。筆者認為，目前來看，油價下行空間不大，隨著中國春耕旺季的到來以及地緣政治風險的不斷積聚，經過短期底部震蕩后，仍有望重拾漲勢。

　　中國農耕旺季到來

　　2月份歐美氣溫高于歷史同期，一定程度抑制了原油消費，而同期中國春節原油消費量偏低也抑制了油價。不過中國原油季節性消費的年內高峰一般會出現于3月，預計消費高峰將在未來一個月推動國際原油市場進入偏緊狀態。
　　從歷史數據來看，3月份為春耕旺季，近10年來都是國內原油消費的季節性高峰，平均環比增幅為7.7%。而今年2月份由于春節因素，原油消費同比雖然小幅增長，但環比略有降低。預計在國務院不斷強調保春耕的背景下，3月原油消費環比將有較大幅度增長。若按近10年歷史平均水平計算，需求增幅將在400萬噸，接近于全球總消費量的1.2%，將較大程度支撐國際油價的強勢格局。

　　地緣政治風險升高

　　近一個月來，全球主要敏感地區再現緊張局勢，對油價后市將產生較強支撐。
　　朝鮮在第三次核試驗后宣稱不再遵守朝鮮停戰協議，隨后韓朝兩國進入高等級戰備狀態。東北亞地區雖沒有主要原油生產國，但韓國和日本有亞太地區主要的原油精煉能力，也是中國和東南亞國家的主要成品油進口國，2011年，兩國煉廠產能占亞太地區的24.2%。若其發生戰亂，將會引發整個亞太地區成品油供應大幅短缺，在臨近中國柴油需求旺季時，將進一步加劇地區供應的緊繃局勢。此外，若發生交火，軍用設施將會大量消耗其現有原油儲備，繼而大幅推升其進口量，對全球原油市場也將產生較明顯影響。
　　此外，3月5日，委內瑞拉前總統查韋斯逝世，根據憲法規定，委內瑞拉將于未來1個月內選出新總統。從目前的民意情況來看，副總統馬杜羅整體支持率并沒有顯著優勢，委內瑞拉可能會陷入短期政局混亂，繼而引發其原油供應出現短暫中斷。
　　委內瑞拉是全球第六大產油國，2011年產量占全球比例為3.6%，且是美國主要的原油進口國。其局勢的變化將極大影響到全球原油市場，尤其是美國市場的供應，對油價也將產生較明顯支撐。

　　庫存壓力將逐步緩解

　　美國作為全球第一大原油消費國和第三大產油國，長期把持國際原油定價權，其國內原油供應的變化對全球市場有較明顯影響。近一個月以來，美國氣溫高于去年，原油消費維持偏低水平，但同期，進口和產量持續增長，推升原油庫存快速上升，對油價形成了較明顯抑制。
　　不過，從目前情況來看，美國近期成品油消費量開始呈現小幅增長趨勢，而自4月份起美國將進入原油消費旺季，筆者預計美國原油庫存將于3月份開始逐步止住上行趨勢，從中長期來看，庫存壓力將逐步緩解。
　　整體而言，油價歷經了近三周的持續下跌后，目前整體消費開始出現回暖，而供應則受委內瑞拉局勢影響可能會出現短期緊缺，因此整體而言，油價下行空間并不大。但由于受到美國原油庫存高企的抑制，油價短期仍可能維持底部震蕩，預計3月中旬前價格將在88美元-92美元展開區間震蕩。但就偏中長期而言，我們預計油價仍將重新上行，時間窗口可能出現于3月下旬后。