新華社發(fā)(盧啟建 攝)

    盡管近期滬深兩市出現(xiàn)了調(diào)整，但是機(jī)構(gòu)分析，由于短期國(guó)內(nèi)外基本面因素都有利于市場(chǎng)穩(wěn)定，故短期A股指數(shù)的下行空間將較為有限。果不其然，2月28日，受外盤(pán)股市走強(qiáng)等多重利多因素帶動(dòng)，滬深股指放量上攻，其中后者漲幅高達(dá)3%以上，令2月份A股紅盤(pán)收官。

　　短期向上向下空間皆有限

　　春節(jié)過(guò)后，A股跌多漲少，令市場(chǎng)信心大受打擊。東方證券認(rèn)為，節(jié)后大幅下跌的導(dǎo)火索來(lái)自于外圍，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)QE3規(guī)模作出調(diào)整的預(yù)期導(dǎo)致全球股市出現(xiàn)大幅下跌。從A股自身來(lái)看，由于前期上漲過(guò)程中并未出現(xiàn)調(diào)整，因此A股市場(chǎng)此次的跌幅遠(yuǎn)高于其他國(guó)家股票市場(chǎng)。
　　不過(guò)東方證券同時(shí)表示：“我們短期對(duì)市場(chǎng)并不過(guò)度悲觀，短期市場(chǎng)向上向下空間皆有限。”該券商發(fā)布的報(bào)告表示，從影響市場(chǎng)的幾個(gè)核心因素來(lái)看：首先，從去年四季度開(kāi)始的經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇趨勢(shì)仍然沒(méi)有改變，1月份M2增速水平遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于短期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的信心，由于北方大部分地區(qū)仍然還沒(méi)有進(jìn)入投資旺季，因此經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有效性較差，短期公布的其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即使略低預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的影響也有限；其次，改革上看，一號(hào)文件的推出使市場(chǎng)對(duì)于改革預(yù)期得到一定強(qiáng)化。
　　廣證恒生發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)，多頭冒進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)于上周觸發(fā)并猛烈釋放，汽車(chē)、金融等此前領(lǐng)漲板塊出現(xiàn)明顯調(diào)整，市場(chǎng)信心迅速被重創(chuàng)，但我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、改革紅利預(yù)期及機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍擴(kuò)容三大驅(qū)動(dòng)力仍在，市場(chǎng)仍處于“一段有利于做多的時(shí)光”。該機(jī)構(gòu)“堅(jiān)定看好基于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的A股行情”，并且認(rèn)為“1949點(diǎn)以來(lái)兩道重要防線在2150一線及2250-2300區(qū)間，預(yù)計(jì)近期回落將在2250-2300區(qū)間獲得支撐”。
　　招商銀行發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，我國(guó)2月匯豐PMI初值降至50.4，為近4個(gè)月低點(diǎn)，但仍處于榮枯線50上方，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的趨勢(shì)未變。市場(chǎng)經(jīng)歷了快速調(diào)整后，風(fēng)險(xiǎn)得到一定釋放，預(yù)計(jì)兩會(huì)行情相對(duì)樂(lè)觀，建議投資者逢低布局優(yōu)質(zhì)的股票型基金。

　　經(jīng)濟(jì)和政策趨勢(shì)有待明確

　　本輪波動(dòng)的根本原因，在券商看來(lái)主要在于經(jīng)濟(jì)和政策的趨勢(shì)有待明確。
　　平安證券發(fā)布的報(bào)告表示，盡管市場(chǎng)給予調(diào)整各種解讀，比如地產(chǎn)調(diào)控可能加碼、轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)推出、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期等等。這些事件性因素都只是表象，并非市場(chǎng)調(diào)整的本質(zhì)。比如地產(chǎn)調(diào)控，雖然市場(chǎng)對(duì)國(guó)五條之后的調(diào)控已有預(yù)期，但會(huì)有何種具體措施眾說(shuō)紛紜，無(wú)法證實(shí)；轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)推出雖然會(huì)增加做空的力量，但考慮2%的官方融券利率與8%以上市場(chǎng)利率間的利差，融券短期大幅放量并沖擊市場(chǎng)的概率較低；雖然節(jié)后有零售、航空、工程機(jī)械等疲軟數(shù)據(jù)的出爐，但在旺季需求啟動(dòng)之前，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的趨勢(shì)仍然很難被徹底證偽。
　　本輪調(diào)整的實(shí)質(zhì)在于短期經(jīng)濟(jì)政策的不確定性在增強(qiáng)。相對(duì)于去年底經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)、政策利好逐步呈現(xiàn)帶來(lái)的不確定性降低，節(jié)后市場(chǎng)面臨完全不同的情況：旺季還未到來(lái)，大家預(yù)想的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和盈利改善能否出現(xiàn)無(wú)法確認(rèn)；兩會(huì)沒(méi)有召開(kāi)，市場(chǎng)對(duì)政策改革能否快速推進(jìn)沒(méi)有底氣。從股票定價(jià)的邏輯看，不確定性的本質(zhì)就是風(fēng)險(xiǎn)，如果風(fēng)險(xiǎn)上升，即使盈利沒(méi)有變化，估值也會(huì)受到壓制，這才是節(jié)后調(diào)整的本源。
　　時(shí)間節(jié)奏看，至少3月底之前，市場(chǎng)都會(huì)面臨無(wú)法被證偽與無(wú)法被證實(shí)的糾結(jié)。短期的波動(dòng)幅度則取決于一些數(shù)據(jù)或事件的沖擊。如果這段時(shí)間利空的政策事件或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)的多一些，則市場(chǎng)調(diào)整的幅度就會(huì)大一點(diǎn)；而如果夾雜了部分利好的數(shù)據(jù)或政策事件，市場(chǎng)又可能借此出現(xiàn)短期反彈。但總體上看，在經(jīng)濟(jì)和政策的趨勢(shì)明確之前，市場(chǎng)很難做進(jìn)一步的方向選擇，更合理的方式是在上上下下間不斷消磨。
　　“我們認(rèn)為短期市場(chǎng)情緒有待企穩(wěn)，主要是在于一季度有效數(shù)據(jù)及政策處于真空期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難以被證實(shí)。短期建議等待，等待兩會(huì)之后、政策預(yù)期穩(wěn)定以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)的強(qiáng)化。我們認(rèn)為市場(chǎng)短期調(diào)整壓力仍在，短期行業(yè)輪動(dòng)可能較為頻繁。”利可投資發(fā)布的報(bào)告也持相同觀點(diǎn)。

　　關(guān)注主題投資機(jī)會(huì)

　　鑒于上述判斷，券商建議投資者短期配置防御性品種并關(guān)注主題投資機(jī)會(huì)。
　　東方證券建議短期暫時(shí)回避強(qiáng)周期行業(yè)，同時(shí)關(guān)注年后開(kāi)工的機(jī)械、水泥、重卡等行業(yè)數(shù)據(jù)；由于政策縮緊低于預(yù)期，地產(chǎn)行業(yè)短期可能能夠提供相對(duì)收益。另外，建議配置醫(yī)藥、環(huán)保等穩(wěn)定增長(zhǎng)并且有明顯催化劑的行業(yè)。主題上建議關(guān)注大部制改革(鐵路和文化傳媒業(yè))、軌道交通、價(jià)格敏感行業(yè)(如化工)。
　　平安證券有關(guān)分析師表示，“相對(duì)于目前市場(chǎng)的觀點(diǎn)，我們對(duì)短期判斷比較謹(jǐn)慎，尤其認(rèn)為目前推薦強(qiáng)周期的中上游板塊為時(shí)過(guò)早；但我們的長(zhǎng)期判斷不算悲觀，因?yàn)橛白鱼y行加速發(fā)展的周期走到尾聲，并開(kāi)始遭遇風(fēng)險(xiǎn)重認(rèn)知的過(guò)程，對(duì)應(yīng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上行對(duì)于股票估值的沖擊已經(jīng)告一段落，市場(chǎng)向下開(kāi)始有估值底”。行業(yè)配置上仍然強(qiáng)調(diào)“銀行券商+大眾消費(fèi)”的行業(yè)組合，因?yàn)閺慕鹑趧?chuàng)新周期和收入分配周期看，這兩類(lèi)板塊才是真正的價(jià)值股；主題投資上繼續(xù)推薦環(huán)保、軍工和醫(yī)藥，因?yàn)檫@三個(gè)領(lǐng)域才是確定性最高、題材最豐富、催化劑最多的概念沃土。
　　莫尼塔則建議“關(guān)注兩會(huì)后確定的、符合長(zhǎng)期調(diào)結(jié)構(gòu)取向的四大政策紅利”。該券商發(fā)布的報(bào)告表示，兩會(huì)之后，雖然短周期經(jīng)濟(jì)政策是否會(huì)進(jìn)一步微調(diào)加碼以鞏固尚顯溫和的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在不確定性，但繼續(xù)推動(dòng)部分符合中長(zhǎng)期調(diào)結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的改革政策是大概率事件，這將使得相關(guān)板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)保持活躍。這些改革包括：利用上半年通脹壓力仍然不大的環(huán)境繼續(xù)推進(jìn)資源價(jià)格改革；中央政府抓住民眾對(duì)空氣污染空前關(guān)注的契機(jī)大力推動(dòng)節(jié)能環(huán)保；繼續(xù)推進(jìn)利率和匯率市場(chǎng)化相關(guān)金融系統(tǒng)改革等。