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    1. 金融時代漸近 商品大行情難現
      中國期貨市場蛇年展望
      2013-02-22   作者:金鵬期貨 喻猛國  來源:經濟參考報
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      四大期貨市場成交情況對比
      美國主要經濟數據走據
      中國主要經濟數據走據
          2012年是中國期貨市場名副其實的創新年——期貨交易量迅速恢復,新的資產管理業務牌照獲批發放,白銀、玻璃等期貨新品種上市……展望2013年,最讓人期待的莫過于國債期貨,它是繼股指期貨之后的又一個金融期貨品種,如果能夠成功上市,則標志著我國期貨市場開始進入金融期貨為主的時代。隨著更多金融期貨品種推出,金融期貨將全面超越商品期貨,成為重要交易品種。
        對于商品蛇年走勢,我們認為,2013年世界經濟仍以緩慢復蘇為主,難以出現大幅波動,工業品和金屬等大宗商品或繼續保持高位寬幅震蕩。

        中國商品期貨成交量連續三年稱冠全球

        交易量迅速增長。2012年,全國期貨市場累計成交量為14.5億手,全年總成交額為171萬億元,同比分別增長37.6%和24.44%,刷新歷史紀錄,商品期貨成交量已經連續三年居全球首位。
        在四大期貨交易所中,中國金融期貨交易所成交金額最大,占總成交金額的44.32%,上海期貨交易所緊隨其后,占據四分之一左右市場份額。受美國干旱影響,豆類油脂品種大幅波動,市場交投活躍,大連商品交易所的成交量和成交額增幅最為迅猛,接近翻番,尤其是豆粕,成交量放大超過5倍。
        從全球范圍來看,根據美國期貨業協會(FIA)對于全球84家衍生品交易所的最新統計,2012年上半年,在成交量前20名的農產品期貨和期權合約當中,大連豆粕和鄭州白糖期貨分別占據前兩名;在成交量前20名的金屬期貨和期權合約當中,上海螺紋鋼和銅期貨也奪得前兩名;而剛剛推出不足3年的中國金融期貨交易所的滬深300股指期貨成交量則在全球股指期貨和期權合約當中名列第16位。
        業務、品種創新頻出。2012年,繼投資咨詢業務開閘后,資產管理業務浮出水面。長期以來,期貨公司的盈利途徑僅是依靠手續費競爭和利息收入,而資產管理業務的推出改變了期貨公司當前的單一盈利模式,期貨公司資產管理業務使得期貨公司除了可以涉足期貨、期權及其他金融衍生品,還可以涉足股票、債券、證券投資基金、集合資產管理計劃、央行票據、短期融資券、資產支持證券以及中國證監會認可的其他投資品種,這有助于期貨公司做大做強。
        此外,2012年5月10日,備受關注的白銀期貨合約在上海期貨交易所正式上市交易;2012年12月,鄭商所一氣呵成推出了玻璃、菜籽、菜粕期貨。這些新品種上市以來交投活躍,不僅為投資者提供了更加多樣化的投資選擇,也為企業提供了低成本、高效率的風險管理工具。
        港交所成功收購LME。2012年12月6日,港交所正式將倫敦金屬交易所(LME)歸入麾下,港交所對LME的13.88億英鎊收購計劃正式完成。LME成立于1877年,擁有全球工業金屬期貨80%的交易量,而港交所是全球市值第二大的交易所集團,旗下證券市場按市值計全球排名第六。兩大交易所強強聯合,港交所并購LME一舉成為世界最大的交易所之一。
        這次戰略并購無論在時間還是幣種上都會給投資者帶來相當大的便利,同時還會根據中國和亞洲經濟發展的需要,上市一些新品種。港交所將逐步確立反映亞太地區供需的大宗商品及金融衍生品價格體系,推動中國期貨市場的建設實現跳躍式發展,意義非常重大。

        預計今年還會推出一些重量級新品種

        新業務、新品種繼續推進。期貨資管業務、期貨投資咨詢業務以及境外期貨代理業務被稱為期貨業三大創新業務,目前前兩大業務已經有條不紊地展開,而第三大境外代理業務也在積極籌備中,2013年推出的可能性非常大。
        繼2012年推出多個新品種之后,預計2013年中國期貨市場還會繼續推出一些重量級新品種,比如國債期貨、原油期貨以及相應的期權合約。中國金融期貨交易所已于2012年2月向市場推出國債期貨仿真交易,逾10個月的仿真交易進行得平穩、有序,這為國債期貨的推出創造了良好的條件。而上海期貨交易所已確立“國際平臺、凈價交易、保稅交割”的原油期貨初步方案,全力推動原油期貨上市。
        除期貨品種以外,期權品種也可能會在2013年相繼推出。大連商品交易所目前已經開始了大豆、玉米、豆粕、豆油等商品期貨期權的仿真交易,滬深300股指期權仿真交易已在中金所內部進行了系統測試,目前也與部分會員的交易系統進行了對接。
        金融期貨時代逐漸到來。2013年,最讓人期待的莫過于國債期貨,它是繼股指期貨之后的又一個金融期貨品種,如果能夠成功上市,則標志著我國期貨市場開始進入金融期貨為主的時代。國外成熟期貨市場均是金融期貨品種交易量占據90%份額的市場,因此,未來我國的期貨市場也將逐漸以金融期貨為主。目前剛剛上市不足三年的滬深300股指期貨一個品種便占了整個期貨市場交易額的四成以上,隨著更多金融期貨品種推出,金融期貨將全面超越商品期貨成為主流交易品種。
        此外,隨著國債期貨的推出,商業銀行將作為最大的交易方參與其中。考慮到商業銀行體量巨大,其很有可能直接以交易所會員身份進入期貨市場。銀行的加入也會加速推動我國期貨市場向金融時代轉變。
        交易所組織體制轉換啟動。2012年12月26日,上海期貨交易所發布2013-2017年度戰略規劃,其中一大亮點是將公司制改革提上日程,為未來品種和市場創新、加強與境內外合作鋪路。目前上期所公司制改制試點正在緊鑼密鼓進行中,預計很快將會完成,期貨公司作為會員有望真正分享行業利益。
        從全球范圍來看,目前國際上主流的交易所均是公司制,且主要交易所如納斯達克、紐交所、港交所等均已是上市公司,完成公司制改制后,國內交易所有望與境外交易所進行產品交換、互推產品等合作,也有可能考慮上市,還可以像港交所那樣走出去收購交易所,使國內的期貨交易所快速做大做強。

        全球經濟緩慢復蘇支撐大宗商品高位運行

        目前來看,美國經濟正處于穩步復蘇階段。在連續實施量化寬松政策之后,美國一些重要經濟數據顯示其復蘇勢頭良好,PMI指標開始回升,已連續兩個月處于50榮枯分界點之上;失業率也持續下降,并處于低位運行;而投資者普遍關注的財政懸崖,也如預期般得到了緩解,暫時不會對商品市場構成沖擊。
        歐洲方面,隨著2012年一系列穩定局勢的重要措施推出,例如在6月底的歐盟領導人會議上,各方就推進建立銀行同盟和財政同盟達成共識,發出“不許歐元瓦解”的強烈信號。而作為向銀行注資的安全網,歐洲穩定機制也已啟動,9月歐洲央行行長馬里奧·德拉吉宣布救市新計劃———直接貨幣交易(OMT),歐洲央行也顯示無限購入相關國家國債的決心,這些措施都有效地穩定了金融市場。我們認為,在歐債危機持續了兩年多之后,雖然其存在的問題并不能馬上解決,但是隨著歐洲各國對事態的重視以及相應措施的及時出臺,歐債問題已經不會對金融市場構成太大的利空影響。
        而作為世界經濟增長發動機的中國,目前正處于經濟結構調整的關鍵時期,隨著2012年下半年國家相關經濟政策的逐漸放松,從四季度的經濟指標來看,經濟運行已經筑底企穩,四季度GDP增長率達到7.9%,較三季度提高0.5個百分點,預計2013年中國經濟將會維持一個穩增長的局面。而對于中國經濟改革,我本人非常看好,新一屆領導人提出的改革措施非常實際,讓人耳目一新,因此,在確保經濟平穩增長的同時,我認為中國經濟結構調整必然能夠成功。
        綜上所述,我們認為2013年世界主要經濟體經濟仍以緩慢復蘇為主,不會出現大幅波動,這在一定程度上對大宗商品構成了利多支撐。
        分板塊來看,工業品和金屬在經歷了2009、2010年的大幅上漲之后,2011、2012年均以高位大幅震蕩為主,我們認為,在世界經濟,尤其是以中國為首的發展中國家不會出現大幅增長的情況下,與經濟走勢密切相關的工業品和金屬在2013年應該還是以高位寬幅震蕩為主。而美國頁巖氣開采技術的不斷成熟,將會對原油價格構成長期下行壓力,但是短期來看原油價格依然會維持在高位運行。銅和橡膠投資可以采取逢低買進的策略。
        農產品方面,豆類品種受2012年美國干旱天氣影響走出了過山車式的行情,預計2013年再次出現大行情的可能性較;而白糖自2011年開始進入下跌周期以來,如果按照3年牛市、3年熊市的歷史規律來判斷,2013年白糖進入熊市末期后走出牛市行情的可能性較大;棉花在經歷了兩年的大幅下跌之后,目前也應該是處于熊市的末期,2013年料將以低位運行為主,繼續下跌的可能性非常小。
        股指方面,我認為2012年12月份的上漲是股指的反轉而不是反彈,2012年股市已經見底,未來將會呈現慢牛走勢。改革紅利將會刺激經濟上行,人們的預期也將隨之發生重大轉變;蛟S可以這樣說,2013年期貨市場最好的投資策略就是逢低買入并持有股指期貨。

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