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    1. 春節前資金面或適度收緊 跨年資金利率上揚
      2013-01-29   作者:王輝  來源:中國證券報
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          在距春節長假僅有不到兩周時間的背景下,28日銀行間市場資金利率出現一定幅度上漲,7天、14天期質押式回購利率分別升至3%和3.6%一線。分析人士表示,本周資金面面臨跨月,且春節已經越來越近,持續超預期寬松的資金面或面臨適度收緊。但與此同時,央行逆回購操作和公開市場短期流動性調節工具的啟用,將在很大程度上平抑資金季節性緊張,市場機構對今年春節前流動性預期偏寬松,普遍認為資金利率絕對水平將顯著低于去年。

        跨年資金利率上揚

        28日銀行間質押式回購市場上,除隔夜、兩個月品種以外,其余期限回購利率均出現不同程度上漲。中短端的7天、14天和21天回購加權平均利率分別收報2.9842%、3.6489%、4.0485%,分別比前一交易日上漲28.49BP、70.25BP和25.41BP。更長期限品種中,1個月回購利率上漲11.50BP至4.0976%,3個月品種上漲107.94BP至4.7760%。
        總體來看,利率上行的回購品種均跨月末或跨春節,顯示其主要受月末效應和春節因素的影響。有機構報告指出,從過去幾年經驗看,一方面,1月份銀行信貸增長往往比較明顯,這意味著1月底、2月初銀行機構可能面臨一定的準備金補繳壓力;另一方面,春節企業和個人提現需求旺盛,而其對銀行體系流動性的抽緊效果一般會在春節前兩周開始顯現。本周資金面面臨跨月,且春節已經越來越近,持續超預期寬松的資金面或面臨適度收緊。
        不過,有多位市場人士表示,盡管資金價格出現一定上揚,但是28日市場資金面實際并不緊張。以銀行間質押式回購為例,28日隔夜回購利率繼續穩定在2.10%一線,并未出現上漲,而該品種全天成交高達6799.30億元,反而比上一交易日增加877.78億元,表明市場短期資金供應依舊十分充裕。7天回購利率3%的水平雖比前期有所上漲,但仍明顯低于央行逆回購利率,同時也處在機構所預期的范圍內。此外,跨農歷春節的14天回購利率顯著上漲,的確在一定程度上傳遞出春節因素復燃的訊息,但由于其到期日在春節假期內,實際資金占用時間接近20天,利率上行有一定合理性,其上行后利率水平仍低于21天品種。長期品種利率多有上漲,但成交萎靡,價格變化代表性不強。
        此外,一線交易員認為,因推出SLO工具后,央行還未正式開展過操作,市場對其價格定位還有分歧,資金拆出方出于謹慎考慮,傾向于調高資金拆出利率、鎖定風險,也在一定程度上推高了整體資金利率水平。本周初資金利率的走升,并不改變市場對于流動性整體充裕的判斷。

        市場預期偏樂觀

        考慮到春節日益臨近,某銀行債券投資經理認為,春節資金面預計將延續小幅收緊趨勢,資金利率水平有望逐步上行,但上升幅度較為有限。在公開市場操作方面,該市場人士表示,預計未來兩周央行將逐步加大逆回購操作規模,但考慮央行可能同時運用延后公布操作結果的SLO工具,其在資金投放手段上更靈活,本周及下周的公開逆回購操作力度還有待觀察。
        上周,公開市場實現單周資金凈回籠490億元,包括國庫現金定存在內,央行公開市場此前四周累計凈回籠資金達4090億元,而本周公開市場逆回購到期總量為1210億元,仍相對不高。對此,國泰君安指出,隨著央行連續四周凈回籠資金后,未來公開市場逆回購到期已所剩無幾,由此也為公開市場操作提供了更大的施展空間。從歷年經驗來看,春節前資金備付需求將有所提升,預計在SLO工具保障銀行間流動性穩定的情況下,短期資金面總體狀況預計仍較穩定。與此同時,國海證券等機構觀點也認為,公開市場上SLO的出現,穩定了各類參與機構的資金價格預期,市場對春節前后資金價格大幅波動的擔憂已大大弱化。
        來自交易員的最新消息顯示,周一央行在公開市場繼續進行正逆回購的詢量,其中逆回購僅含7天期品種,顯示出央行對于春節前兩周的流動性供求形勢相對樂觀。

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