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記者 裴鑫 攝 |
由于CPI數據持續上升等利空因素影響，A股市場本輪反彈遭遇阻礙。雖然經濟漸現企穩跡象，但是通脹再次抬頭顯然造成了市場的情緒波動，A股的反彈進程直面考驗。機構分析人士表示，潛在的通脹風險給政策收緊提供可能。當預期偏離短期基本面越來越遠的時候，股市反轉仍然有待時日。機構認為，盈利預期改善是近期行業配置的主線。
通脹預期或致政策趨緊
國家統計局公布的數據顯示，2012年12月全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲2.5%，全年較上年上漲2.6%。CPI數據連續3個月回升，并且略超市場整體預期，顯然對A股形成了一定利空影響。
高盛研究報告指出，CPI通脹率的快速上升主要緣于食品，特別是蔬菜價格因冬季冷于往年而快速上漲。此外，在總需求連續3個月強勁復蘇之后，基本面通脹壓力可能也有所上升，非食品CPI的反彈很可能反映出了這一點。高盛認為，雖然政府可能會將2013年CPI目標設定在3.5%這一十分易于實現的水平，但它應該被視為政府的容忍上限而非希望達到的目標。
機構在接受記者采訪時表示，A股近期的反復震蕩已經反映出市場對于政策的擔憂。此外，2012年12月金融統計數據也對投資者預期產生了影響。數據顯示，2012年12月新增人民幣貸款4543億元，較上月減少686億元，比2011年同期減少1862億元，創近年來的新低。從結構來看，新增短期貸款大幅增加，中長期貸款新增規模較低。
東方證券分析師表示，2012年12月新增人民幣貸款規模創下近年來新低，以及企業中長期貸款規模連續兩個月負增長，這說明央行的貨幣政策出現收緊態勢。此外，2012年第四季度財政部和國土資源部等部委針對地方政府融資行為連續出臺相關通知，明確要求制止前期地方政府出現的不適當的融資行為，未來地方政府的債務擴張速度將有所減慢。銀行新增信貸規模受限、信托等渠道融資受阻而城投債規模增長相對有限，預計未來地方政府融資壓力加大將影響到今年的基礎設施建設類投資增速。
場外資金重新配置股市
機構總體認為，這波反彈的主要動力在于基本面、政策面改善，使得投資者風險偏好提升，再疊加存量財富配置過程中對風險收益匹配度的重新認知，引發場外資金重新配置股市。目前，這個趨勢才剛剛開始，驅動因素依然有力。
興業證券的研究報告稱，盡管股市大幅反彈，A股交易賬戶占比仍處于低位，說明場外資金進入股市的勢頭方興未艾。進入1月份以來，理財產品的發行收益率和發行數量增速均開始明顯下降。這表明隨著銀行系統度過年末的資金面壓力后，高息攬存壓力有所緩解。此外，隨著金融創新的加速推進，比如券商資管創新AB分級產品，低風險偏好者拿A端固定收益，借錢給二級市場。這些因素均有助于場外資金重新配置股市。
中信證券稱，從股票供應來看，創業板的解禁高峰不構成系統性風險。盡管創業板在1月份面臨解禁高峰，但是產業資本的減持金額并沒有明顯增加。2013年1月創業板限售股解禁規模達328億元，為年內峰值。但是，1月1日到11日上市公司公告的減持金額只有13.5億元，而2012年12月為40.8億元，并沒有明顯增加。隨著創業板上市公司盈利的逐步改善，以及股價的相應調整，創業板的解禁風險會逐步化解。
同時，監管層開始多手段疏導融資壓力，特別是IPO堰塞湖。面對800多家的IPO待審企業，監管層開始多手段疏導IPO融資壓力。1月8日，證監會要求對IPO在審企業開展2012年度財務報告專項檢查，對不符合發行條件的，應盡快撤回發行上市申請；1月7日，上海證券交易所發布上市公司現金分紅指引，對符合分紅標準的企業提供再融資“綠色通道”待遇。另外，證監會也鼓勵將擬IPO企業分流到新三板和H股上市。
機構認為，春節前資金面“該緊但不緊”，也有助于場外資金配置股市。進入1月份以來，銀行間市場的流動性明顯改善。資金價格的回落有助于緩解春節前資金面的緊平衡狀態。
盈利預期是投資主基調
機構分析人士表示，潛在的通脹風險給經濟的持續復蘇帶來了硬約束。當預期偏離短期基本面越來越遠的時候，股市反轉仍然有待時日。
分析人士認為，在主流板塊上行乏力的情況下，已經很難找到接替品種，因為增量資金主要集中在金融板塊，其他板塊主要是存量資金的騰挪運作。中小板、創業板顯示補漲行情，但力度有限。因此，市場短期調整在所難免。不過，瑞銀證券策略分析師陳李在報告中表示，隨著市場上漲，投資者情緒顯著樂觀。雖然有些投資者擔心調整，但多數人認為只會是技術性調整。瑞銀此前的報告指出，未來兩個月，估值修復行情還會延續。
國信證券表示，經歷了2012年12月的快速上漲后，行情調整壓力增強。但是，面臨的風險更多地來自預期層面的階段性利空，不影響前期市場上漲邏輯的根本。隨著基本面改善趨勢的確定，以及補庫存行為的樂觀前景，市場震蕩反而有助于吸引更多增量資金。立足于中期，當前依然是低位，投資者可以繼續保持多頭心態，把握逢低布局的機會。
機構總體認為，盈利預期改善是貫穿2013年行業配置的主線。近期仍可逢低增持建筑建材、乘用車、商用車等行業；通信、電力設備、電子元器件、機械、航空航運等行業盈利改善的概率較大，但股價表現滯后，在行情震蕩中值得逢低布局。同時，應維持價值股的基礎性配置，強者恒強，建議趁震蕩逢低繼續配置金融、建筑、地產等行業的龍頭股。在主題投資方面，建議關注環保、智慧城市、軍工等，以及受益于對民營資本放松管制的通信和金融服務等板塊。