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    1. 資金面或推債市短期上行
      信用債仍有機會
      2013-01-18   作者:記者 方家喜/北京報道  來源:經濟參考報
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          新年伊始,市場機構在接受《經濟參考報》記者采訪時表示,目前的國內宏觀經濟形勢向好,而資金面也正在改善。市場預期短期債市存在向上的動能,而信用債仍然存在機會。

        宏觀經濟趨勢向好

        機構在接受記者采訪時表示,從基本面看,國內經濟增長走出底部已基本成為定局,GDP同比回升的趨勢將延續。與此同時,通脹也進入溫和回升的通道。宏觀經濟的企穩和通脹率的小幅回升,限制了債券收益率的下行空間。由此,近期債市有望緩步運行,并呈現溫和調整格局。
        銀河證券表示,經濟數據顯示,我國經濟整體回暖,企業投資和生產正在慢慢恢復,未來經濟發展前景依然看好。對于今年經濟形勢,機構分析人士表示,預期今年經濟增長在8%左右,CPI在2.5%到3.5%之間,中值在3%左右。如果市場開放力度較大,對內打破壟斷、減稅等政策出臺,市場潛力也有較多,可能推動投資高峰,與此同時,通脹上漲是比較大的風險。下半年后,整體經濟環境是以復蘇和小膨脹為主。 

        資金面預期寬松

        國信證券表示,預計2013年上半年債券市場應當存在一定的波動,反映了宏觀經濟政策體系的不確定性和調控措施的落實周期,而在下半年部分前期經濟政策得到落實,新的經濟發展藍圖更加明確,市場對經濟信心更足,債市將面對較大的壓力。國信證券建議,2013年我國債券市場應該繼續加強風險管理,對于市場風險、信用風險、操作風險等各類風險加強管理,無論是市場機制的建設,還是機構的監管,都應以風險為重心,否則市場的快速發展將帶來風險迅速聚集。
        中信證券表示,目前權益市場資產風險持續釋放,上證綜指在2000點左右震蕩徘徊,這也助推市場資金避險需求大增。正是受益于此,自2011年9月,債市迎來一波較好的投資機會。但從2012年7月開始,由于市場普遍預期的降準遲遲不能實現,這對債市的上行帶來較大壓力,債券進入盤整階段,第三、四季度債券收益率上行明顯。當然,考慮到實體經濟復蘇的長期需求,貨幣政策放松將成為必然,這將助推債市迎來一輪新的行情。 
        從近日利率市場表現來看,寬松資金面推動收益率下行的動力已經趨弱,甚至衰竭。從近期發布的經濟數據來看,經濟面繼續改善對債市利空,預計利率產品此輪行情業已結束。信用債方面,需求較旺而供給較低,支持短期內信用債市場繼續回暖。但從中期角度看,供給將逐步增加,進而改變供不應求的局面,且資金最寬裕的階段也已經過去,預計后期信用債市場回暖的局面將慢慢改變。
        機構總體認為,當前時點仍然可以期待經濟能持續適度改善,但是短期市場走強需要更多的政策利好措施、流動性的改善以及海外不確定風險的消除,而期待市場的中期走強,則需要解決好改革和轉型的核心問題。所以,短期內市場應該仍維持底部震蕩態勢。

        信用債仍存機會

        對于近期債券的投資機會,機構分析人士認為,短期大盤仍將圍繞2000點展開弱勢爭奪。考慮到實體經濟復蘇的長期需求,相對寬松的貨幣政策或仍為主導趨勢。根據美林投資時鐘理論和股債蹺蹺板效應,在經濟下行周期、股市表現疲弱的情況下,債市往往都有不俗的表現。
        中信證券表示,基于目前的收益率水平和流動性環境,2013年的債券市場相對平穩,但是信用債擴容和機構需求的分化將對信用息差形成一定的影響。因此3年期以內的信用債券既能夠提供較高的靜態收益,又能夠有效規避信用風險和流動性風險,是較好的投資選擇。
        國信證券的研究報告稱,展望近期債券市場的發展,有很多令人期待的地方。在一級市場方面,由于“城鎮化”的宏觀經濟發展方向得以基本確立,實體經濟對于資金的需求加大,但信貸規模增速放緩,預計2012年信用債發行規模較大的趨勢能夠得以保持,不僅是由于平臺企業的資金需求,同時一般產業類企業的再生產和再庫存過程也將產生資金需求,同時上市公司在股價低迷的狀態下也將通過債務融資獲取資金。
        利率品種方面,國債和地方債的發行規模在中央政府財政赤字增加的背景下將有所上升,如果外貿增長恢復、貿易順差擴大則央票發行或許重新啟動,而國開債在2013年底以前風險權重仍然為0%,或將帶動政策性金融債發行規模保持高位,此外新的資本管理辦法可能會對次級債這一品種產生一定影響。在二級市場方面,交易也將會更加活躍。
        興業證券表示,在國內權益投資持續低迷的情況下,投資于債市、貨幣市場的理財產品相對優勢更為明顯。目前經濟基本面對債市仍然有利,預期風險較低、流動性較好的理財產品仍是投資者進行資產配置的重點。 
        由于2012年的兩次降息,利率和國債投資產品回報率較為分化,這就要求投資者應當加強市場研究。去年債券基金前10名產品的回報率在8%以上,私募型投資產品回報率在15%到16%之間,部分4級以上的私募產品回報率在100%左右,且發行量較多,因此,今年私募基金深受投資者青睞。
        機構同時認為,在A股迭創新低,經濟增速放緩的大背景下,債市的投資價值則“霸氣外露”,純債基金亦因其“風險分散、收益穩健”的特征日益凸顯,成為投資者優化資產配置、追求穩定收益的選擇之一。

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