從豆類基本面來看，南美2012/2013年度大豆增產預期對豆類價格上漲形成較大壓力，但季節性消費需求亦限制豆類下行空間。在供給和需求博弈下，豆類春節前寬幅震蕩的可能性較大。

　　供給與需求博弈　豆粕震蕩整理

　　從基本面來看，上有南美大豆增產壓力，下受飼料剛性需求支撐，我們認為豆粕期價在春節前傾向于震蕩整理。
　　一方面，南美2012/2013年度大豆增產預期不減，這對豆粕價格上漲形成壓力。受國際大豆價格高企帶動，南美農戶種植大豆的積極性高漲。目前，巴西新作大豆播種已基本結束，阿根廷大豆播種受干旱天氣影響有所延遲，兩國新作大豆預計均將豐產。行業期刊《油世界》近期預計，阿根廷2013年年初大豆產量或將達5300萬噸，低于11月預期的5400萬噸以及10月份預期的5600萬噸，不過依然高于2012年年初產量的4050萬噸。巴西2013年年初大豆產量預期達到8100萬噸，高于2012年的產量6680萬噸。
　　另一方面，國內養殖業對飼料的剛性需求較大，這對豆粕價格下行形成阻力。以國內生豬養殖為例，中國農業部最新公布的國內4000個監測點生豬存欄信息顯示，2012年11月生豬存欄量較上月下降375萬頭至46920萬頭，但比較2009年-2012年連續四年中每年11月的存欄量，2012年11月存欄量僅次于2011年11月。由此可見，國內生豬存欄量仍處于較高水平，加之全國大中城市豬糧比在2012年9月底回升至盈虧平衡點6：1之上后繼續穩步回升，國內飼料后期剛性需求仍將較大。作為國內蛋白飼料的主要原料，豆粕價格將受飼料需求支撐。

　　豆油中期下跌空間有限

　　在2012年12月底，豆油主力1305合約在60日均線處受阻，期價呈現出承壓下行態勢，但從中期美豆供給和國內油脂消費情況兩方面分析，我們預計豆油中期下跌空間將有限。
　　首先南美大豆尚在生長期，巴西的早播大豆上市也將是2013年2月份，這期間全球大豆供給還主要依賴美豆。美國農業部2012年12月供需報告下調美豆年終庫存1000萬至1.3億蒲式耳，低于上月的1.4億蒲式耳，美國國內的大豆壓榨量上調1000萬至15.7億蒲式耳，此壓榨量為美國14年以來國內大豆壓榨量的最高值，國內需求令美國可供出口大豆數量減少；2012年12月中旬令美豆上漲承壓的“洗船”事件經證實其中的12萬噸大豆有出口轉內銷，剩余的84萬噸大豆訂單的取消也僅是因中國商家預期南美大豆豐產而在年底取消遠期訂單，在商業上屬于正常行為，并不代表市場近期對大豆需求降低。
　　其次豆油雙節備貨積極。2012年11月以后豆油現貨的周度成交量保持持續上升，11月份周度豆油現貨成交量5.3萬噸，12份成交量6萬噸左右，分別較10月份3.8萬噸的周度成交量增長了27%和44%。截至2012年12月24日，國內豆油的商業庫存也從140萬噸的高位下降到123萬噸，豆油庫存下降說明需求在好轉。
　　綜上所述，在美豆供給有限和豆油備貨行情積極的情況下，中期油脂期價下跌空間有限，豆油8500一線支撐明顯。