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    1. 周期性減速近尾聲 明年重心上移
      主流機(jī)構(gòu)判斷,2013年財(cái)政支持更為積極,赤字規(guī)模將達(dá)1.2萬億元,貨幣政策偏重?cái)?shù)量,M2增速目標(biāo)13%為宜
      2012-12-21   作者:記者 劉振冬/北京報(bào)道  來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
       
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      記者 劉潺 攝

          疊加了周期性和結(jié)構(gòu)性因素,2012年的中國經(jīng)濟(jì)和資本市場頗為艱難。不過,機(jī)構(gòu)對2013年的宏觀經(jīng)濟(jì)相對樂觀,大多認(rèn)為周期性的經(jīng)濟(jì)減速已經(jīng)進(jìn)入尾聲,宏觀政策也將在周期性應(yīng)對和結(jié)構(gòu)性改革之間尋找平衡,2013年的市場重心將明顯上移。
        專家判斷,財(cái)政政策將成為明年的重點(diǎn),預(yù)計(jì)赤字率占比GDP將達(dá)到2%,赤字規(guī)模達(dá)到1.2萬億元,較2012年提高4000億元。同時(shí),貨幣政策仍以數(shù)量工具為主,M2增速控制在13%為宜。

        宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中速發(fā)展階段

        “經(jīng)濟(jì)回調(diào)已經(jīng)連續(xù)10個(gè)季度。從長期來看這是舊的增長模式后繼乏力的結(jié)果,當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增速明顯偏離了過去十年的平均水平。”國盛證券研究所所長兼首席研究員周明劍認(rèn)為,從經(jīng)濟(jì)增長動力來看,勞動力、土地、資金、技術(shù)和環(huán)境成本均在上升,中國經(jīng)濟(jì)將由高速發(fā)展期(10%左右)進(jìn)入中速發(fā)展期(7.5%左右)。
        國盛證券在其最新發(fā)布的《2013年宏觀策略投資報(bào)告》中判斷,2013年中國經(jīng)濟(jì)增速總體保持平穩(wěn)較快增長,初步預(yù)計(jì)全年GDP累計(jì)同比增速約為7.8%,較2012年同比加快約0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將總體呈現(xiàn)出前低后高的態(tài)勢,上半年經(jīng)濟(jì)增速將有所放緩,下半年呈現(xiàn)出較快增速。從三大需求對GDP的貢獻(xiàn)來看,2013年上半年投資增速穩(wěn)中有降,外貿(mào)出口仍不太樂觀,消費(fèi)總體變化不大,GDP累計(jì)同比增速將低于下半年。
        華創(chuàng)證券在其《2013年宏觀經(jīng)濟(jì)展望》中判斷,周期性減速接近尾聲。盡管依然存在一些不確定性波動因素,但最近數(shù)據(jù)已經(jīng)表明,經(jīng)濟(jì)周期性下滑的勢頭已經(jīng)有所改觀,企穩(wěn)的信號開始出現(xiàn)。預(yù)計(jì)四季度GDP增速將溫和回升,約在7.7%,2013年一季度將延續(xù)溫和回升態(tài)勢。全年將實(shí)現(xiàn)7.5%的增長目標(biāo),經(jīng)濟(jì)增速逐步靠近中樞、均衡水平,是尋求新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下可持續(xù)的增長速度的一年。
        蘇格蘭皇家銀行首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家高路易預(yù)計(jì),2012年的GDP增長率約為7.6%,并在2013年溫和復(fù)蘇至8%。蘇格蘭皇家銀行認(rèn)為,2013年出口增長將面臨一些來自全球增長前景受抑制的阻力,尤其是中國最大的出口市場歐盟。同時(shí),通脹將會溫和回升,預(yù)計(jì)到2013年年底之時(shí)將回升至大約3%的水平。

        赤字規(guī)模或達(dá)1.2萬億元

        國盛證券認(rèn)為,財(cái)政政策成為明年的政策重點(diǎn),在結(jié)構(gòu)性減稅同時(shí)加大轉(zhuǎn)移支付力度。未來財(cái)政政策的改革應(yīng)該側(cè)重于政府直接投資效率的提高、減少甚至消除對經(jīng)濟(jì)主體行為的強(qiáng)行干預(yù)、將減稅政策切實(shí)執(zhí)行并推動轉(zhuǎn)移支付的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。從地方政府財(cái)力來看,有序推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅,鼓勵(lì)有條件的地方試行稅費(fèi)改革,減輕企業(yè)負(fù)擔(dān),是未來稅收改革的重點(diǎn)。未來增加直接稅收占比,降低間接稅種,是結(jié)構(gòu)性減稅的一個(gè)重要方向。同時(shí),還要推動轉(zhuǎn)移支付的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。
        華創(chuàng)證券分析師華中煒判斷,2013年財(cái)政政策力度加大,預(yù)計(jì)赤字率占比GDP將達(dá)到2%,赤字規(guī)模達(dá)到1.2萬億元,較2012年提高4000億元。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為,2013年通脹壓力減少,同時(shí)中央政府項(xiàng)目、民生建設(shè)投入進(jìn)入高峰期,赤字的擴(kuò)大將是必然之舉。預(yù)計(jì)2013年財(cái)政赤字率將達(dá)到2.0%,依舊在國際3%的警戒線以內(nèi)。按照赤字率擴(kuò)大到2%的水平,同時(shí)GDP以8%增速計(jì)算,那么2013年的赤字規(guī)模為1.2萬億,較2012年大約提高4000億元。
        在貨幣政策方面,國盛證券認(rèn)為,貨幣政策仍以數(shù)量工具為主。2013年中國啟動加息的可能性不大。不過,由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程可能會出現(xiàn)反復(fù),那么貨幣政策在穩(wěn)健的基調(diào)下,適度或者定向?qū)捤沙蔀榭赡堋U{(diào)控手段仍然以數(shù)量為主,啟用價(jià)格手段的可能性較小。其主要原因是,外圍普遍寬松的貨幣政策加大了中國輸入性通脹的壓力,此外勞動力及生產(chǎn)資料成本的上漲,使得新漲價(jià)因素仍是未來物價(jià)上漲的主要推動力,如果采用降息的手段,那么國內(nèi)通脹壓力將進(jìn)一步加大,進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。因此,我們判斷2013年貨幣政策仍將以數(shù)量化手段為主,預(yù)計(jì)法定準(zhǔn)備金率可能下調(diào)2次左右,短期仍以公開市場操作來平滑流動性。
        華創(chuàng)證券判斷,2013年M2增速約13%。其中,新增外匯占款約1.3萬億,占增量M2的10%,外生貨幣供給量繼續(xù)維持低位。新增貸款約8.3萬億,基本與2012年持平,占新增M2比重約66%,低于2012年約70%的比重。相反,銀行對企業(yè)債凈融資約3萬億,占增量M2的24%,比重將較2012年進(jìn)一步上升。

        利潤和財(cái)務(wù)雙改善 市場重心將上移

        國盛證券判斷,2013年A股市場重心將上移,區(qū)間在2100-2700。這意味著市場的核心和權(quán)重板塊已經(jīng)具備較為確定性的投資機(jī)會。未來交運(yùn)設(shè)備、輕工、有色、化工和銀行等周期性板塊將出現(xiàn)較為難得的投資機(jī)會,同時(shí)環(huán)保、智能電網(wǎng)等成長性確定的板塊也值得進(jìn)一步關(guān)注。
        國際大行——瑞銀更為樂觀。2013年A股將結(jié)束長達(dá)3年的熊市,預(yù)計(jì)A股明年回報(bào)率將達(dá)20%左右,企業(yè)盈利將增長9%。該機(jī)構(gòu)看好低估值并且盈利有復(fù)蘇潛力的行業(yè)。包括金融(包括銀行和房地產(chǎn))和非必需消費(fèi)品(汽車、家電、零售)行業(yè)。
        該機(jī)構(gòu)認(rèn)為,估值便宜并不一定帶來行業(yè)上漲,例如鋼鐵、航空等行業(yè)景氣上行仍需要看到經(jīng)濟(jì)的顯著復(fù)蘇帶來鋼鐵需求大幅上行、客運(yùn)周轉(zhuǎn)量顯著上升等才可能帶來行業(yè)估值的顯著提升,而在經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的2013年可能出現(xiàn)的概率不大;但對于家電、汽車等行業(yè),雖然整體銷量不會出現(xiàn)大幅超預(yù)期,但未來三年每年行業(yè)需求仍然能夠保持在5%-10%的增長,而且在行業(yè)競爭格局出現(xiàn)變化的情況下,有利于行業(yè)盈利的恢復(fù),這將可能成為估值修復(fù)的催化劑。

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